澳洲易方达“王牌”张坤:选公司“不想持有十年以

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公募基金界有这样一位牛人,他很少接受采访和路演,但江湖上总有他的传说。

他在同一家基金公司默默耕耘12年,耐心打磨手下的基金,获得超高回报,拿奖拿到手软。

他是少有“长情”基金经理,识茅台于微时,连续8年不离不弃。

他是巴菲特的忠实信徒,也是最能践行巴菲特理念的基金经理。

易方达的王牌基金经理——张坤,相信很多买基金的小伙伴都听说过他的大名。

01 风云榜之人物介绍

张坤,清华大学硕士,生物医学工程专业。

2008年7月加入易方达基金,历任行业研究员、基金经理助理等职位。

2012年9月28日起任基金经理,并接手易方达中小盘混合,一路将其打造为易方达的明星基金。

易方达中小盘的平均年化收益超过20%,这在国际上也属顶级水平,张坤可以说是国内最优秀的一批基金经理之一。

今年6月22日,张坤正式升任易方达基金副总经理,成为了易方达年轻一代投资明星中,第一个升入高管层的基金经理。

作为巴菲特虔诚的信徒,张坤是一个坚定的价值投资者,愿意长期持有伟大的公司,陪伴公司一起成长,甚至在某些时候情愿和整个市场的风格做对抗。

他的投资风格非常鲜明、简洁、持久:自下而上,选择成长确定性强的公司,在有较强估值保护的情况下买入,保持低换手率和高集中度。

目前,他的产品前十大重仓股的占比在70%-80%左右,集中度很高,这在业内较为罕见。

02 

风云战绩

目前张坤名下管理五只基金:

1、易方达中小盘混合(110011)

其中,王牌基金当属易方达中小盘混合(110011),自张坤接手七年多来,任期回报超过500%,平均年化有23%左右。

拿奖更是拿到手软,金牛奖、明星基金奖都拿了个遍,今年还获得了晨星的激进配置类大奖。

虽然名为中小盘,实际上的重仓股都是大盘蓝筹股。

前十大持仓主要集中在消费,即白酒+电器和生物医药方面。

作为生物医药专业出身的研究生,张坤对后者显然有相当的研究。

而对白酒的看重也绝非追逐热点,而是严密研究下长期坚持的结果。       

在强大的选股能力加持下,易方达中小盘不仅保持了较强的进攻性,在回撤上也把控得不错。

2016年获得了8.30%的收益率,2018年在市场整体表现不佳的情况下,控制了回撤,大幅跑赢大盘。

不过目前,易方达中小盘规模比较大了,在191.52亿元左右,场内场外均可购买。

2、易方达蓝筹精选混合(005827)

这是一支2018年的新基金,目前任期回报在122.21%,平均年化高达40.82%。

这是一支名副其实的蓝筹股混合基金。

值得注意的是,这支基金投资了相当比例的港股,前十大重仓股里有接近40%的港股。       

现在回过头来看,这支基金建仓的时间并不理想,初期就遭遇了市场深度回调,但是张坤依旧保持了较低的回撤,最终的收益也非常亮眼。

除了上述两支基金外,今年六月,张坤发布了易方达优质企业三年持有期混合(009342),限购80亿,成就了一支“日光基”。

目前收益率在9%左右。

张坤名下的另外两只基金,其中易方达新丝路混合,虽然也挂名了,但目前主要是祁禾管理,不多加赘述。

易方达亚洲精选股票(118001),是一支QDII基金,主要聚焦互联网行业,不包含A股。

03 

投资理念

张坤巴菲特的忠实信徒,他在大学期间读到巴菲特的书后,深受启发,将自己对投资的兴趣转变为事业,进入易方达工作。

可以说,张坤是在巴菲特的引领下踏入公募基金行业的。

张坤在各种访谈中,也从不少讲巴菲特的理念,他曾经说:“站在巨人的肩膀上,往往会有事半功倍的效果。

硕士阶段学生物的时候,导师告诉我们,做实验的过程中,把实验标准流程做好之前,不要自作聪明改变流程。

对我来说,巴菲特的投资体系就是那套‘标准实验流程。”

那么这套“标准实验流程”究竟包含哪些方面呢?下面听我一一道来。

1、坚持价值投资

作为巴菲特忠实的拥趸,张坤同样笃信价值投资,也就是说要:“买入优秀的企业,分享企业经营的成果。”

如何衡量一家公司是否值得投资呢?

张坤主要有这些标准:第一步是看财务指标。

他要求公司在过去五到十年年,平均资本回报率不低于10%且没有大幅波动。第

二步则是剔除杠杆率过高的公司,比如息负债率过高、或有频繁股权融资历史的公司,都不会纳入考虑范围。

张坤更喜欢依靠自身诚实经营,积累现金流成长起来的,内生性成长的公司。

第三步,再排除掉行业中地位不够高、对上下游议价能力不强、营运资本高的企业。

换句话说,他要寻找行业内部有较深的护城河的龙头企业。

在这样标准下,A股市场内能够入眼的公司已经不多了。

随后,张坤会对这些公司作深入的研究。

相比起实地调研,他更相信阅读的力量。

张坤认为通过调研所能获取的信息只不过是对方愿意给你看的,并不能够反应公司的真实面貌,这个理念也与全球最大资管公司Blackrock的理念不谋而合。

因此,刨去开会和交易时间,每天,张坤大多数的时间和精力都是放在阅读上,进行一种有目的性、有针对性、范围极广的阅读。

除了每年近千份的年报,他也会读所有可以找到的,有关公司和行业的深度报道、人物传记和一切有关的资料,从而获得对行业和公司的深入理解。

在此基础上,他选择出了适合自己的伟大公司。

2、长期持有伟大的公司

张坤对挑选公司还有另一个标准,就是:“不想持有十年以上,就不要持有一分钟”。

在这样的理念下,他成了公募基金界少有的“长情”基金经理。

对于选定的公司,他会长期、坚定地持有。

拿现在的大热股贵州茅台举个例子。

早在2013年第二季度,贵州茅台就进入了易方达中小盘的前十大重仓股名单。

在之后7年的时间里,茅台曾因白酒行业塑化剂风波、股灾等因素多次出现大幅回撤,但张坤始终没有产生动摇,依旧坚定持有。

截止目前,易方达中小盘也成为了公募基金界唯一一只连续25个季度在前十大重仓股中持有贵州茅台的产品。

这看起来很简单,拿着不动就好了么,但其实能够“拿得住”,本身就是一件很困难的事情。

我们把时间轴拉回2013-2015年,在这一时间段里,张坤的业绩一点都不出彩。

如果以2015年股灾顶点作为分界线,在这之前,易方达中小盘既没有跑赢跑赢wind全A指数,更没有跑赢基金平均。

可是,但在那之后,张坤便开始一路赶超,易方达中小盘逆势上扬,大获全胜,张坤也一跃成为赫赫有名的王牌经理。       

为什么会这样?

在2013年-2015年那段互联网投机最热门的时间段里,张坤一点儿都没有碰这类股票。

相反,他早早地开始重仓茅台,布局现在看来真正有价值的好公司,不惜和整个市场对抗。        

这不是一件容易的事情。

我们现在对投资的评价,都是后视的。

在今天我们当然知道茅台是一个好的标的,值得投资,可是当年呢?

面对市场的热度,业绩的压力,自我的怀疑,拿得住的背后需要一颗无比坚定的心。

这不仅仅需要对公司和行业有绝对深入的了解和精准的选择,还要求基金经理对自己的投资理念绝对笃信。

张坤始终不追求在短时间内赚得比别人多,跑得比人快。

他所说的“没有哪一种投资可以快速的、稳定的、持久的获利,所以更加需要有耐心,相信时间的力量,做时间的朋友。”也绝不是一句空话。

茅台并非个例,截止今年二季度末,在易方达中小盘最新的前十大重仓股中,除却已经连续持有25个季度的贵州茅台,还有连续持有22个季度的五粮液,17个季度的泸州老窖,11个季度的上海机场和苏泊尔,7个季度的华兰生物和爱尔眼科。

“很幸运能陪伴企业一起成长。”张坤说,他相信,真正优质的企业是罕见的,他的理想是陪这些优质企业10年、20年一直走下去。

据wind统计,他的换手率每年在所有公募基金中均位于最低10%之列。

所以,张坤基本不做择时,易方达中小盘的股票仓位稳定在90%左右,前十大重仓股占净值比大部分时间维持在70%左右。

3、控制回撤,避免亏损

张坤非常看重股票的安全边际.他曾经说:“如果投资时坚持了安全边际,安全边际将提供犯错、坏运气和应对糟糕经济环境的空间。”

他认为只有在足够安全边际的保护下买入好公司的股票,才有可能真正获取价值,从而实现长期的复利。

张坤曾经写到:“一旦有本金亏损,后续收益率即使更高也难以弥补对复合收益率的伤害。”

也就是说,在他看来,本金亏损是股票投资的最大风险所在,因此,他非常强调对回撤的把握。

比如在2018年建仓的易方达蓝筹精选,建仓初级就遭遇到了市场回调,但是回撤极小。

另一支易方达中小盘,2018年回调14%,对于沪深300回撤26%,是相当亮眼的成绩了,这还是在仓位较高的情况下。

他坚信:“对投资来说,能够在最坏的情形下得到合理的结果,远远重要于在乐观的情形下得到很好的收益。”

当然,避免亏损不意味着厌恶所有的风险,相反对于那些遭遇短期困境的优质企业,比如2013年的茅台,2017年的华兰生物,张坤都会果断出手。

对于张坤的基金,大家要有一个合理的预期回报,股票基金的回撤20%都算正常。

易方达中小盘这两年确实很稳,但是拉长时段来看,近八年的时间有22%的波动率,最大回撤达到30%。       

如果不能接受的话,可以考虑一下更平衡甚至更保守的基金。

只有相信基金经理的理念,才能在回撤时心不慌,手里拿得住,最终收获理想收益。

04 投资的建议和看法

张坤向来低调,采访和路演本就不多,今年升任易方达高管后就更少了。

但在今年的半年报中,张坤罕见地了写了近2000字来谈论过去半年的焦点话题,对投资者来说相当有启发性,下面为大家做一个总结:

  • 任何长期有效的投资方法,短期必然间歇性失灵。因此,一个投资人不论采用何种方法,必然在某些时期面临业绩的落后。

  • 选择基金前可以先问自己三个问题:第一,这个管理人的投资体系是否自洽?第二,这个管理人的投资体系是否稳定?第三,我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配?

  • 对持有人来说,选择一个和自己价值观匹配的产品,要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多。

  • 一个变慢的社会才是权益投资的黄金时代,长期看,权益投资有更高的收益是明确的,但波动就是要付出的成本。

  • 对于疫情、贸易摩擦等因素,短期看对估值可能有较大影响,但从三五年维度来看就不重要了。

  • 未来十年,随着行业集中度和竞争格局的变化,中国会诞生更多伟大企业,伴随他们成长是我们最大的机会。

  • 医药、互联网、消费,肯定还是要战略性重视的板块,但目前估值确实是比较高,因此,对于医药和消费未来收益率的预期,肯定是要做降低的。

05 

总结

    总的来说,张坤是一位相当稳定的基金经理。他曾经向媒体坦言:“人生有如负重行远,不可急躁。”

    他相信时间的力量,愿意和优秀的公司共同成长。总结一下他的投资理念:

    1、坚持价值投资,选择有确定成长性的好公司进行投资。

    2、一旦选定,就长期、坚定地持有,保持高集中度、低换手率,淡化择时。

    3、强调安全边际,严格控制回撤,谨防本金损失。

    张坤在保持相对进攻性的同时,也擅长控制风险。

    如果你认可他的投资理念,不妨对他多加关注。


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