澳大利亚金融时报：这家拥有117年历史的苏格兰投资公司已成为养老基金的新最爱< /strong>
如果积极的管理层已经“死”，没有人会告诉贝利·吉福德（Baillie Gifford），这是一家苏格兰投资基金，建于马车时代，以其高增长而闻名。
在2004年底，这家近100年历史的基金管理公司的合作伙伴写信给澳大利亚养老基金负责人，发表了隐性但极具吸引力的营销声明。
当时，澳大利亚的养老金总资产不到5000亿美元。
亚马逊的市场价值从1999年的高峰减少到180亿美元。前贝宝（Paypal）首席执行官马斯克（Musk）几个月前刚刚领导了750万美元的一轮融资，投资了一家名为特斯拉的电动汽车公司。
在悉尼，只有9名员工的小型软件公司Atlassian赢得了蓝筹客户。
爱丁堡的贝利·吉福德（Bailey Gifford）合作伙伴在一条简短的消息中告诉养老基金：他们有信心自己在做不同的事情，如果您想了解更多，请致电。
到2005年5月，贝利·吉福德（Bailey Gifford）赢得了第一个澳大利亚委员会。从那时起，通过与《财富》集团
从那时起，养老金资产已增加到4万亿美元，增加了六倍。但是，与基金对爆炸性增长的赌注相比，它仍然是温和的：亚马逊已经扩大了130次；特斯拉已经发展成为全球巨头之一，使马斯克投资者获得了360倍的利润。
Atlassian从10,000美元的信用卡开始，现已在纳斯达克列出，并为其联合创始人Mike Cannon-Brookes和Scott Farquhar创造了数十亿美元的澳元财富。
贝利·吉福德（Bailey Gifford）的原始AUD 9,800万退休金委员会也在上升，目前管理的澳大利亚财富接近300亿澳元。
价值观和治理< /strong>
与当时合作伙伴的信一致，这家公司确实有些“不同”。它由两名苏格兰律师于1908年创立，并以其姓氏的名字命名。随着福特T型开始大规模生产，他们看到了投资橡胶业务的机会。
贝利·吉福德（Bailey Gifford）一直以支持世界上最雄心勃勃的上市公司而闻名。尽管这些投资的回报良好，但在波动和痛苦的回波期间，它们需要大量确定。
截至2022年11月的一年，其长期增长基金下跌了55％以上。
自成立以来，长期增长基金已经持有17股股票，其回报率为5次，这是其目标；但是，有40个股票已将超过30％的股份和10个持股量减半。
蒂姆·加拉特（Tim Garratt）于2007年加入该公司，他说，他们的投资过程是围绕“拥抱上升空间而不是担心不利的一面”建立的。
他说：“我们有一条规则：我们讨论了股票的前30分钟，我们不允许说负面，我们只进行了向上的压力测试。”
“我们犯了有史以来最大的投资错误是我们的想象力失败，无法大胆地想象事情的发展如何非常非常好。”
这与大多数专注于“反腹部护城河和光滑回报”的经理有很大不同。但是多年来，贝利·吉福德（Bailey Gifford）的方法甚至在保守的机构中引起了共鸣。
养老基金决策者的观点< /strong>
在Jana主办的投资会议的旁观中，《金融时报》从几家养老基金决策者那里寻求对Bailey Gifford的意见。
会议结束后的鸡尾酒会，几位分析师讨论了整个印象，整体印象是一致且积极的：
Belly Gifford是一个真正的患者长期投资者，很少有可比的候选人。
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各种养老基金的负责人承认，他们承受的压力不会太多偏离基准。但这并没有阻止他们放置贝利·吉福德（Bailey Gifford），这并没有掩盖他对“索引跟踪”的蔑视。一位首席投资官在会议上说：“如果积极的管理层已经死亡，显然没有人会通知贝利·吉福德。”
但是，基金流程的某些方面也引发了健康的辩论。
问题之一是：当它进入私募股市时，它是否分心或增强了过程？
自2012年以来，贝利·吉福德（Bailey Gifford）投资了150家私营公司，包括中国电子商务平台阿里巴巴和马斯克支持的航空航天公司SpaceX。
最近，它已经投资于大型AI语言与模型相关的公司。
另一个讨论的目的是它从非财务行业招募分析师的方法。作为回应，具有理论物理背景的养老基金CIO说，非财务视角有助于分析师掌握长期论据的风险，并适当忽略了从长期来看的通货膨胀和利率等因素，例如通货膨胀和利率。
如果招募有缺陷，那么该基金的绩效将很久以前就变得不舒服。
但是，尽管在过去五年中，增长投资者遇到了困难，但其长期绩效仍然令人印象深刻。
因此，养老基金已成为忠实的投资者。用加勒特的话来说，他们了解“创新不是一条铺好的道路”。他说，创始人邀请贝利·吉福德（Bailey Gifford）投资最有前途的私人公司的原因是他的“耐心”。
这些在航空航天和AI领域的私募股权投资将指导其公开市场。``储存投资非常有价值。
正是这种长期取向使公司有信心成为特斯拉与马斯克最大的投资者，在2016年购买NVIDIA，并在亚马逊的三位数的三位数市盈率上保持20年以上。 （自成立以来，由长期增长基金持有的其他股票是奢侈品牌爱马仕（Hermes）。）
贝利·吉福德（Bailey Gifford）对特斯拉（Tesla）的赌注已成为投资环境中的传奇：其股价飙升。加勒特说，该基金之所以出售，是因为它不再看到其从目前的水平提高5倍的潜力。
关于估值的“学科” < /strong>
与外界的印象相反，加勒特（Garrett）称贝利·吉福德（Bailey Gifford）在估值中非常“纪律严明”。该基金愿意为短期利润支付高倍数，但它将继续测试以下论点：“股票价格可以从目前的水平上升到5倍。”
另一个印象是，像贝利·吉福德（Bailey Gifford）这样的增长基金在治理方面相对放松。治理专家不喜欢两层股权结构，而增长投资者往往更容忍想要保持控制的创始人。
但是应该多少宽容？加勒特说，贝利·吉福德（Bailey Gifford）认为，治理和利益确实至关重要，避免与“专业首席执行官”和正式治理“检查”同样重要。
他说：“我们要支持的是做非凡的事情的非凡公司，这通常意味着他们的治理结构将不那么异常。”
澳大利亚关于双层股权结构的辩论正在加热，监管机构和交流正在探索鼓励更多创始人在当地公开的方法。
加勒特对两层股权的看法？ “这取决于情况。”在早期，创始人不必担心失去控制会帮助他们执行，但随着时间的流逝，需要调整治理。
“公司的'正确方法'在很大程度上取决于其年龄和阶段。2014年适合特斯拉的方法与适合当今的情况大不相同。”
实际上，在技术破坏和地缘政治冲击时代，加勒特认为“适应”是公司管理的最关键特征。
他说，现在没有简单的“增长股票”和“价值股票”，而是“以未来为导向”和“皱纹旧海绵”。
加勒特说：“在过去的三十年中，有些人仍在扭动“股东价值运动”的最后一滴。有些人正在投资全新的商业生产和商业模式。”
来源：
http://www.afr.com/markets/equi ... item-20250901-p5mrj2
Jonathan Shapiropenior Reporter
9月7日，2025 - 10.00am
评论
本文的要点：< /strong>
1。BaileyGifford于2005年进入澳大利亚市场，目前管理近300亿美元的资金。长期以来，它一直拥有亚马逊，特斯拉，Nvidia和爱马仕。
2。投资策略强调“拥抱上升趋势”，并设定了5倍的回程目标，但也经历了30％甚至50％的缩减。
3.养老基金认识到他们的长期耐心和差异化的风格，私募股权投资（阿里巴巴，SpaceX，AI）为公开市场投资提供了参考。
4。特斯拉之所以出售，是因为它不再对其5倍增长空间感到乐观；同时，它坚持在估值中“纪律严明”，并不断检验生长假设。
5。在治理方面采取灵活的态度，在早期阶段允许两层股权，并需要在成熟期间进行调整，以避免正式的“滴答”治理。
6。在变化时代，最重要的是“适应”，企业被分为“面向未来的”和“皱纹旧海绵”。
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