澳洲鄂股年报解读｜资产“进出局”：人福医药归核聚焦下扣非净利润增幅超4成

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21世纪经济报道记者 陈红霞 实习生 周琤欣 武汉报道退出协同效应不强的领域、聚焦延伸主业的思路，让国内麻醉药龙头企业人福医药（600079，SH）步入收获期。

4月28日，人福医药对外发布2021年年度报告，公司实现营业收入204.41亿元，较上年同期增长0.35%；归属上市公司股东的净利润13.90亿元，较上年同期增长20.99%；归属上市公司股东的扣非净利润10.78亿元，较上年同期增长41.39%。

此前，由于持续的扩张，人福医药资产负债率一度攀升。自2018年，人福医药启动归核聚焦战略，“即逐步从协同效应不强、竞争力不强的领域退出，进行资产盘整。”人福医药董秘李前伦对21世纪经济报道记者表示，比如在2021年，公司先后从河南、浙江、四川等商业公司退出。而在2022年，公司目前也在着手推进旗下金融资产天风证券和华泰保险的股权转让工作，目前正在推进中。

这种策略让人福医药保持了一定的行业竞争力。此前，另外两家麻醉药品头部企业恩华药业和国药股份也对外发布了2021年年度报告。在报告期内，恩华药业营业收入39.36亿，同比增长17.09%；归母净利润为7.98亿，同比增长9.46%；扣非净利润为7.78亿，同比增长9.59%。国药股份营业收入464.69亿，同比增长15.08%;归母净利润为17.54亿，同比增长26.86%；扣非净利润为16.92亿，同比增长29.66%。对比来看，人福医药利润增长属行业前列。

国联证券分析师夏禹也分析称：“人福医药2021年的资产负债率已经由2020年的59.10%降低至54.64%，财务费用2021年同比下降2.9亿元。2022年第一季度，公司还在进一步出售汉德人福，后续有望完成天风证券的股权出售，归核进程持续，财务费用进一步下降，提升业绩。”

人福医药集团董事长李杰在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，“人福医药归核聚焦战略实施以来，核心业务持续稳定增长，此外，公司资产负债率下降，财务状况的改善。”

聚焦细分市场

人福医药一直处于麻药龙头地位，根据国联证券数据，截至2021年三季度，公司在麻醉药品行业的市场占有率达到64.7%。其间主要因为行业的准入壁垒较高，国内具有麻醉药品单方制剂生产企业数量也限制为1—3家，且新药迭代速度慢，因此竞争格局相对比较稳定。

2021年，人福医药在神经系统用药领域内的营收为66.20亿，较上年同期增长28.12%。2018年-2020年，公司上述业务营收分别为35.78亿、44.58亿、51.67亿。事实上，麻药试剂营收不断上升，也是公司在实施归核聚焦战略之后的具体表现之一。

对比来看，恩华药业在麻醉类的营业收入为19.59亿。2018年—2020年的在上述业务的营收分别为12.52亿、14.23亿、13.20亿。恩华药业在麻醉类和精神类这两类均有重点产品布局，且这二类产品的营收比重相当，在2021年，恩华药业麻醉类产品的营收为19.59亿，精神类产品的营收为10.96亿。

值得注意的是，为进一步增强公司的资产质量和盈利能力，2020年，人福医药通过发行股份购买核心子公司宜昌人福的13%的股权，使公司持有宜昌人福股权由67%增80%。

在众多子公司中，宜昌人福是人福医药的核心子公司，也是人福医药业绩增长的“现金奶牛”，其主要产品是麻醉药、原料药及试剂。宜昌人福在2019年-2021年的营业收入分别为40.06亿、48.16亿、60.73亿。按照持股比例80%来计算，2021年宜昌人福给母公司贡献的利润为14.88亿。由此推动人福医药的业绩高增长，2019年—2021年，公司利润复合增长率达到10.97%。

值得一提的是，人福医药在对核心资产增持的同时，也在剥离相关的非核心资产。公司于2020年先后转让了四川人福70%的股份和乐福思40%的股份，累计收回股权转让款项为19亿，实现投资收益约为2.45亿。

此外，针对金融类资产，人福医药从2021年11月出售华泰保险股份，2022年4月初，人福医药公告称要将其持有的天风证券7.85%的股权，转让给湖北宏泰集团有限公司，转让价款总额约为人民币21.24亿元。

事实上，此次天风证券的股权转让，是人福医药剥离金融资产的第二次大迈步。这也为进一步回收资金，聚焦主业打下了坚实的基础。

李前伦表示：“此次股权出售的后续主要围绕三方面来展开，目前已完成其中两项。首先，交易方宏泰集团的股权交易已经得了国资委和湖北省财政厅的批准。其次是天风证券召开董事会、股东大会、监事会审议通过了豁免人福医药在上市之前出售股份的相关承诺。最后，宏泰集团此次进行超过5%的股权交易，需要企业满足证监会所规定的硬性条件。宏泰集团目前正在有条不紊的准备相关材料，预计五一前后将审核材料提至证监会。在以上三项尽数完成之后，就能实现资产的交割。”

归核聚焦战略的效果除了资产负债率的降低，公司的净资产收益率也在逐年提升。2018年净资产收益率表现为-23.99%，自2019年开始，这一指标突破负值。具体来看，2019—2021这三年的净资产收益率分别为8.43%、11.31%、11.34%。

研发投入年增长超10%

作为医药类企业，研发能力一直是市场关注的焦点。

在研发方面，人福医药一直对于新药品的研发保持高度的重视。2019-2021年，人福医药研发费用分别为5.91亿、7.65亿、8.05亿，同比增长的幅度分别为22.11%、29.40%、5.21%。

当前，人福医药麻醉药物研发正逐步由麻醉镇痛向镇静延伸，形成镇痛+镇静的“大麻药布局”。

据李杰介绍，目前公司已经获批了两个1类药，分别是在2020年7月获批上市的注射用苯磺酸瑞马唑仑和2021年5月获批上市的注射用磷丙泊酚二钠。

值得一提的是，市场普遍认为瑞马唑仑作为一款镇静类新药性能大为提升，其具有起效快、代谢迅速的特点。而另一镇静类新品磷丙泊酚二钠，在手术时间较长的场景中也具有对丙泊酚部分的替代潜力。

国联证券分析师认为，新品能够实现快速放量，并有望可以替代老品种丙泊酚。人福医药瑞马唑仑最初获批的适应症为结肠镜的镇静。参考合作伙伴 Paion公司瑞马唑仑全球同步申报的适应症范围，预计其适应症除各种内镜检查、手术外，还能拓展至全身麻醉、ICU镇静。数据显示，瑞马唑仑在2021年前三季度销售额分别为1千万、4千万。但同时，也应当警惕新药推广不及预期的风险。

此外，2021年宜昌人福瑞芬太尼销量增长28%，舒芬太尼销量增长14%，氢吗啡酮、纳布啡销量也分别增长68%、24%，带动业绩。

1类新药是衡量一个地区医药发展水平的重要标准，也是制药企业核心竞争力的直接体现。“中药1类新药广金钱草总黄酮胶囊已经申报生产，生物药1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液正在推进Ⅲ期临床。人福医药有望在化药、中药和生物药三大领域均有国家1类新药审批上市，实现创新药、首仿药和其它仿制药梯队合理布局的研发创新格局。”李杰表示。

在海外方面，2021年，人福医药美国仿制药业务实现销售收入超过15亿元，较上年同期增长约13%。

“‘十四五’期间，公司将抓住自身国际化进程以及国家政策向国际接轨的双重机遇，全面开展药品进口注册、国外重点产品国内转产以及仿制药中美同步申报等工作，实现人福医药‘走出去、引进来’协同发展、国际市场与国内市场双循环的发展格局。”李杰如此表示。

（作者：陈红霞,周琤欣 编辑：徐旭）

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