即使是资本市场的“抗癌明星”，百济神州也没有逃过被抱团基金抛弃的命运。
在发布2021年年报一周后，5月6日，百济神州公布了2022年一季度财务数据，公司一季度的营收为19.48亿元，同比下滑50.4%；净利润为-28.66亿元，同比减少965.9%。
相较于一季度的亏损，2021年百济神州的净亏损高达97.5亿元，这也是百济神州成立11年的又一个亏损年。截至2021年末，百济神州的累计未弥补亏损高达373.3亿元。
公司在年报表示：“公司存在大额累计及持续亏损，主要原因是公司大部分产品管线仍处于新药研发阶段。”
与公司仍未摆脱亏损的业绩相比，资本市场的百济神州曾好不风光。2021年12月15日登陆科创板的百济神州以192.6元/股的发行价亮相，但尽管有高瓴重仓，依然没有逃脱破发魔咒，首日收盘价176.96元/股的价格仍然为上市后最高峰。
截至2022年5月6日收盘，百济神州报91.67元/股，短短半年时间，股价已较发行价跌去52.4%，市值蒸发超1347亿元，至1224亿元。
股价腰斩的背后，根据东方财富Choice数据，百济神州背后的基金持股规模也严重缩水，持股规模也从260.9万股降至19.24万股，减少幅度超过92%。
实际上，机构的出逃也并非无迹可寻。根据百济神州年报，其营业收入主要包括两部分，分别为产品销售收入，约为40.9亿元；以及药物合作安排收入约为35亿元，主要来自与诺华合作的替雷利珠单抗合作协议的技术授权合作与研发服务收入。
值得注意的是，这部分合作收入是百济神州近年收入的重要组成部分，也是2022年一季度收入、净利大幅下滑的主要原因。2021年一季度百济神州合作收入高达32.41亿元，但是在2022年一季度合作收入仅有2.86亿元。
相较于合作收入增长的不稳定性，百济神州的产品销售这一营收板块则主要靠抗癌明星产品PD-1单抗百泽安（替雷利珠单抗）支撑，2021年为产品销售贡献了40%的营收。目前，百济神州仅有三款自主研发并成功商业化的药物，包括明星产品抗PD-1单抗百泽安（替雷利珠单抗）、（BTK）小分子抑制剂百悦泽（泽布替尼）、PARP抑制剂百汇泽，它们治疗的种类包括淋巴癌、实体瘤、肝癌、肺癌等多种癌症。
截至2021年底，百济神州的商业化产品组合已经增加至16款。但是占据百济神州75%营收的还是百泽安和百悦泽，并且受到PD-1集采的影响，在2020年的医保谈判中，以往PD-1二三十万的治疗费用已经降至约5万元/年。
这也导致百济神州的PD-1单抗百泽安的销售额增长缓慢，要知道2020年3月才正式开始销售的百泽安，当年就贡献了11.18亿元的销售额，但是2021年的销售额仅为16亿元。反观同行恒瑞医药的PD-1卖得最好，销售额为38亿元，其次的信达生物PD-1单抗为28亿元，君实生物的则为垫底4.1亿元。
值得注意的是，在百济神州销售费用暴增的同时，研发费用的增速却放缓了。2021年，百济神州的销售费用为44.52亿元，较2020年的26.18亿元同比增长70.06%。2021年其研发费用高达95.38亿元，可以称得上是生物医药公司里的“研发王”，但是其研发费用的增速却从2020年的35.73骤降至2021年的6.66%。
成立至今12年的百济神州，用高投入和高亏损跑出了自己的一席之地，但是还需用实力跑出一个成功的商业模式。
（作者｜曾嘉艺，编辑｜廖影）
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