澳洲日本经济分析（四）一崩三衰（图）

日期：2023-01-27 栏目：Australia 澳洲新闻

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一轰，再衰，三衰。 --《曹桂之争》

在开始之前，我们还是照例回顾一下之前的内容。经历了1990年代最大的资产泡沫后，日本央行于1991年开始降息，历时两年多才降息。从 6% 到 1.75%。但恰逢美国也在降息，所以这次降息的效果不是很好。

1995年打出第一针强心剂，货币政策和财政政策同步发挥作用，央行降息至0.5%，政府也启动各种基建项目刺激需求和内需，经济开始好转。遗憾的是，信用通胀、坏账等根本性问题并没有得到解决。

1997年银行和保险公司相继倒闭，1998年民间借贷数量急剧下降。大家的钱开始减少，流入市场的钱也减少了。

从1998年开始，通货紧缩的漩涡开始了，-->需求下降-->不得不降价出售-->价格开始下降-->营业利润下降-->大家的收入下降--> 需求继续下降。

1999年，日本首次创造零利率，政府开始大量发行债券，第二剂强心剂开始注射。

2001年，日本开始实施量化宽松，直到2006年，一切开始好转。利率恢复，量化宽松停止。

然而，2008年的全球金融危机和2011年的福岛核电站泄漏事件，让日本再次陷入巨大危机。

于是在2012年，安倍晋三和黑田东彦联手给日本打了第三针强心针，也是最猛烈的一针。

安倍晋三2012年底开始担任首相，提出了举世闻名的安倍经济学。那么安倍这个非经济学家是如何“创造”安倍经济学的呢？

安倍认为，之前的两剂加强剂效果不佳，是因为没有多项政策协同作用。于是安倍的三支箭被提出来。其实，三支箭起源于我们从小就听过的一个类似的故事。综上所述，一个国王有三个儿子，但是三个儿子并不和睦，所以国王想了一个办法让大家知道团结的重要性。于是有一天，他把三个儿子叫过来，每人发一支箭，让他们把它折断，于是三人轻松地折断了，于是国王发了三支箭，让三个儿子试着折断，但是这一次不成功。最终，三个儿子意识到了团结的力量，于是齐心协力，王国兴盛。

安倍政府的目标是“摆脱通货紧缩”和“扩大财富”。那么我们就来看看安倍三箭的具体内容吧。

第一支箭：大胆的货币政策——实施实质性量化宽松。日本央行前行长被黑田东彦取代，开始实施QQE（质、量货币宽松），以打消企业和家庭根深蒂固的通缩心理。不仅货币端开始大量放水，考虑到经济和物价的发展，日本央行提出了2%的物价稳定目标。

第二支箭：灵活的财政政策----增加政府支出，创造有效需求。安倍寻求大规模公共投资，重点关注有助于可持续增长和衔接增长战略的领域。 2013年1月11日，日本通过了总额为2267.6亿美元的政府投资。不过，安倍政府通过提高消费税税率来弥补政府收入，在2014年将其从5%提高到8%。2019年，消费税将提高到10%。

第三支箭：改革增长的经济政策——促进私人投资。首先关注生物医学研究，然后投资于影响人们生活的生产力提升、就业和薪酬。届时，将退休人员、适龄失业人员、青年人、家庭主妇等纳入体系，补充劳动力不足。最后，振兴高科技和实体产业，可持续地创造需求，使经济走上强劲增长轨道。

乍一看，这三支箭可谓奇阵，来势汹汹，还是先拆开来看这三支箭。

第一支箭是搞QQE。黑田东彦觉得之前的QE量化宽松还是太小了，这次要成真了。一是“收益率曲线控制”，即银行通过市场操作控制短期和长期利率，主要是买入政府债券，刺激个人和企业长期借贷；观察到的居民消费价格同比涨幅超过2%的物价稳定目标，保持在目标水平之上。我们从日本央行的资产负债表图可以看到，从2013年开始，呈指数增长。

（日本银行资产负债表-来源：tradingeconomics）

QQE加上负利率的刺激，这箭穿心而盼千军万马相会。

第二个箭头，其实主要核心是振兴消费，虽然有这样的投资和基建拉动。但是，它却犯了一个致命的错误，这也是大家所诟病的提高消费税。 2014年在5%的基础上提高到8%。 2019年，消费税上调至10%。在两次加息期间，日本的消费跌落悬崖。箭不仅没有射中，反而起到了相反的效果。

（日本消费者支出 - 来源：tradingeconomics）

第三支箭，更多的就业机会，更少的监管，更自由的贸易，高消费的振兴科技和实体产业，这些政策是好的，但效果不是立竿见影的。

所以，我们一起来看看三个箭头的效果。这段时间GPD有一定程度的上升，但幅度远低于预期，通胀也没有太大改善。虽然出现了通缩，但效果一般。

最后发现，资本市场涨幅最好，股市债市一路上扬。

（日本 GDP-来源：tradingeconomics）

（日本通货膨胀率-来源：tradingeconomics）

那么，为什么安倍经济学没有达到预期呢？在我看来，有两个原因，一是人口老龄化，二是恐慌心理。

首先是老化的问题。日本目前是一个长寿的国家。老年人喜欢存钱，不喜欢消费。与年轻人相比，他们的需求大大减少。所有的钱都去哪儿了？他们中的大多数人去银行购买房地产和股票。大量资金流入资本市场。而且，老年人的福利每年也是日本政府的一笔巨额支出。

二是恐慌。经历过80、90年代醉梦与幻灭的这一代人，年龄都在40-60岁左右。有兴致。害怕另一种辉煌和崩溃。为了下一代的教育，他们也会言传身教“节约”。钱都在自己手里，这也是日本人欲望这么低的原因。

（日本人口结构来源：nippon.com）

那么这些政策的失败还有一些具体的因素。它是收缩涡中的关键成分。比如物价水平低，日本人的工资涨不起来。

那么这时候大家就会有一个疑问，为什么日本的物价水平这么低。除了前面收紧漩涡的影响外，还有锚定作用。俗称沉锚效应，是一种重要的心理现象。意思是当人们需要对一个事件进行定量估计时，会用某些特定的值作为起始值，起始值就像一个锚点，对估计值进行约束。价格预期的锚定效应也导致价格变相上涨。最离谱的是，日本涨价了，商家还要出来道歉。除非大家一起涨价，否则大众是不会买账的。

其次是薪资水平。与30年前相比，日本的工资变化不大。而且与西方国家不同的是，西方国家的人喜欢用跳槽的方式不断提高自己的薪资水平，而日本大部分是终身雇佣制，没有跳槽的欲望。水平限制。

到2020年，随着新冠疫情的爆发，全球GDP、需求、出口都直线下降。得了吧，日本政府想了想，也没用。所以我再次刺激（有史以来最大的，是吗？好像有人说，没有最大，只有更大），通过发行债券（债务与 GPD 比率飙升），印钞票（资产负债表继续飙升）和发行了近10万亿美元。再加上全球供应链出现问题，全球工厂重新发动引擎——出口回升，失业率开始下降。此外，与前两次石油危机一样，2022年俄乌战争引发的能源危机，油价飙升对日本造成输入性通胀，通胀率也达到了4%。