澳洲贝恩资本又赢了！从破产到拟上市，维珍航空“翻身”（图）

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“低调但有侵略性。”这是一位在华尔街从事多年金融投资的基金经理对贝恩资本最直接的印象。

的确，作为咨询公司诞生的私募股权基金，贝恩资本的投资理念也充满了“咨询特色”。

创始人米特罗姆尼表示，贝恩资本将从咨询公司的角度对被收购公司进行收购和重组。在决定收购目标之前，贝恩资本的顾问通常会花费数月甚至数年时间研究一家公司。收购完成后，贝恩资本内部的顾问将给出改革建议，以提高被收购公司的运营效率和估值。

如今，这样的经典收购案例重现。据最新消息，贝恩资本正准备将澳大利亚第二大航空公司维珍澳洲上市。 2020年，因疫情倒闭的维珍澳洲在贝恩资本的运作下“浴火重生”。

消息一出，全球资本市场为之震惊。一方面是澳大利亚历史上最大的航空公司破产事件，另一方面是私募巨头贝恩资本收购和管理的经典操作。

短短三年时间，维珍经历了破产重组、扭亏为盈，实现了即将上市的“三级跳”。 ，你经历了什么样的商业计划？

本文所有观点均来自博曼澳彩联合创始人兼首席投资官魏建军、投资部合伙人Vincent Lu、财富讨论管理合伙人杨龙（Raven Yang）在圆桌秀上。他们从宏观经济分析和专业机构投资者的角度，对维珍航空“华丽转身”的根源进行了深入剖析，剖析了这些经典案例背后的投资机会。

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维珍破产背后的三大业务“症结”

全球航空公司在疫情中的悲惨处境如在高空飞行时，遇到雷电风暴，惊险惊涛，面临生死。

2020年3月5日，英国最大的支线航空公司之一Flybe成为疫情之下第一家倒闭的航空公司。此后，随着全球疫情蔓延，客流断崖式下跌，航空公司相继倒闭。仅仅一个月后，未能幸免的维珍澳洲也倒下了。

在澳大利亚政府和股东拒绝救助维珍澳大利亚后，该公司在 2020 年它于 4 月进入破产管理程序。由于高达50亿澳元的债务，资不抵债，这也让维珍澳洲的倒闭成为澳大利亚企业历史上最严重的破产事件，没有之一。

值得注意的是，高额负债以及政府和股东的“冷漠”让外界不得不深思，除了客观的外部疫情因素，维珍澳洲的业务发展，当时遇到了哪些致命挑战？如果没有疫情，破产只是时间问题吗？在圆桌派的讨论中，“博曼投资团”总结出了维珍澳洲的三大核心“症结”。

定位不明确，夹缝中求生

一开始维珍澳洲满满当当雄心壮志 为了与澳大利亚的旗舰航空公司 Qantas 竞争，Virgin 不计成本地与 Qantas 的高端服务竞争。另一方面，维珍也想抢占中低端市场，于是推出“竞品”虎航（下图），试图拿下澳航低端的中低端市场。 -成本子公司捷星航空（Jetstar）专注于。终端市场份额。

然而，心比天高，命比纸薄. Virgin x Tiger Airways的组合在与Qantas x Jetstar的PK战中，并没有占到任何便宜。相反，为了保持充分竞争，维珍还需要以补贴的形式不断输血。在这种情况下，“费用增加、亏损增加”的结局似乎在所难免。

股东结构松散，聚众难

如果挖深入公司，你会发现，维持真航的主要股东结构非常松散，包括大量的海外战略投资者、亚洲各家航空公司，几乎每个股东都在董事会占有一席之地。

所以不难理解，当市场当衰退和债务危机来临时，“逆境而行”的想法让股东们难以统一意见，没有人愿意伸出援手。

债市疲软，万事俱备

就像魏瑞豪，首席Boman Australia Finance投资官（Julies Wei）表示，“由于维珍航空经营不善，其发行的债券在疫情爆发前就遇到了瓶颈，跌至投资级别以下，最终高达50亿的债务让维珍不堪重负."

这意味着原股东一无所获，损失尤其集中在少数外资股东身上，包括中航海航、南山集团、以及阿联酋的阿提哈德航空和新加坡航空。

当突如其来的疫情来临之际，本已损失惨重的维珍航空再也按捺不住，直接“崩盘”。该公司试图寻求帮助，但联邦政府、大银行和其他人都拒绝了维珍航空的贷款请求，因为没人愿意接受一个“烂摊子”。

显然，维珍进入自愿托管几乎是不可避免的——也许对于当时维珍大西洋的管理人员来说，这样的结果更像是一种解脱。

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贝恩接手入局管理，重组维珍

维珍澳大利亚破产后，2020 年 4 月 26 日之后，美国私募股权投资公司贝恩资本以35亿澳元全资收购维珍澳洲。

对于贝恩资本的“承接”，市场上也有不同的声音。毕竟在同一时间（2020年4月3日），股神“巴菲特”亏本清算了所有航空股。在巴菲特看来，航空业是一个极具挑战和难度的行业。对于投资者来说，这是一个致命的陷阱。尤其是现在，世界正在发生大的变化，航空公司也是如此。

但危险与机遇始终并存。博曼澳洲投资部合伙人Vincent Lu总结贝恩资本历次大规模并购：“贝恩资本经常以低价收购好资产；经营好资产甚至更好，可以高价出售带来投资回报。”

作为全球私募股权行业的绝对领导者，自1984年成立以来，贝恩公司管理的资本资产规模近1600亿美元。由于独特的“咨询”投资基因，在过往案例中均有不错的投资回报。

尤其是在罗姆尼执掌贝恩资本的16年间，公司取得了巨大的成功。公开资料显示，贝恩资本于1997年向意大利黄页公司Seat SPA投资1700万美元，到2000年，他们以近4亿美元的价格出售了该公司，投资回报率达到21倍。 1995年，贝恩资本以640万美元收购了Wesley Jessen。到公司 1997 年上市时，贝恩资本已获得 3 亿美元的回报，几乎是初始投资的 50 倍。

因此，在所有机构都“避而远之”维珍航空的时候，贝恩资本毫不犹豫地向维珍航空抛出了橄榄枝。那么，贝恩资本究竟是如何运作，才能在短时间内高效完成维珍的身份转变？

调整市场定位

之前定位不清晰，导致战略失误。债务重组后，贝恩资本调整了维珍航空的核心定位——介于澳航和捷星之间的“混合型航空公司”，即服务明显高于捷星，但低于澳航的中层定位。再加上原本充足的装备和条件基础，维珍更容易在这个平衡点之上创造属于自己的市场份额。

简化公司架构

贝恩资本采取了非常果断的步骤来促进结构化优化决策——结束虎航，裁掉 3000 名员工。

在航线成本方面，贝恩帮助维珍淘汰了波音 777 和空客 A330 等更大的宽体飞机，但运营成本更高。低矮的波音737用于所有航线。

重组后的维珍航空也减少了航班数量，重新专注于利润率保持高位和稳定的国内航线和短途国际航线。

保持客户输入

在高额债务后惊人地接受资产和贝恩资本，尽管很难“减去”运营成本，但贝恩并没有损害原有忠实客户的利益。

贝恩资本认可客户已经购买的门票，以及所有票务中介售出的门票——这让很多担心退票的客户放心了。维珍航空对客户的精心维护，使得忠诚度不降反升。

"给公司留下最好的航线、最容易维护的车队、最精英的团队和最忠诚的客户。"卢明昊用四个“最”字概括贝恩资本的惊人之举，“一旦市场回暖，立竿见影的效益将爆发式体现。”

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贝恩维珍的“发令枪”上市被炒鱿鱼

三年后的今天，贝恩资本交出一份出色的成绩单

数据直​​观地反映了维珍重组后的成功——在澳洲航空市场，维珍以34%的市场占有率位居第一，并且我实际上做了一些我想做但以前没有做过的事情！澳洲航空以 31% 紧随其后，捷星航空以 31% 紧随其后。

澳洲利润率最高的航线——尤其是悉尼-墨尔本航线，维珍航空占比41%，比疫情前还要高很多.

贝恩资本已经打响了其将维珍航空带回澳大利亚证券交易所 (ASX) 计划的发令枪，利用长期被压抑的资本市场旅游业反弹，为 2023 年最大的 IPO 做准备。

显然，维珍澳洲的一案震惊了全球资本市场：50亿负债，扭亏为盈，然后是高市占率，最后坚定地保留IPO作为一个选项——贝恩资本帮助维珍大西洋实现了东山再起。

高回报的背后是贝恩资本团队雄厚的财力、丰富的资源、对行业的透彻理解和卓越的运营能力。他奉命将一家濒临破产的公司扭亏为盈。若是换一家资历较浅的公司，未必能有如此令人满意的成绩。

贝恩资本团队的基金经理们在投资领域一直表现出极强的专业功底，对各行业的敏感度，以及对投资的精准把握度一直堪称商业“教科书”。

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澳大利亚个人投资者的私募之路

回头看，2022年对于很多投资机构来说，在强行加息周期对市场的猛烈冲击下，或许“忙不过来”，但总有贝恩这样的人资本等奇迹案例脱颖而出。

例如，同年，当地最大的私募股权机构Pacific Equity Partners（PEP）投资的智能电表Intellihub（下图）获批被澳大利亚媒体用“巨大的本垒打”来形容这项投资的成功。

类似私募“盘活”公司的经典案例层出不穷，但动辄千万、上亿的私募超高准入门槛，让大部分投资者望而却步。

那么，对于澳洲的个人投资者来说，如何才能参与到如此庞大的资金运作中，并获得可观的回报呢？

博曼澳彩深陷其中多年投资私募股权市场，一直致力于为投资者精心筛选优秀的投资标的和难得的投资机会——贝恩资本旗下PEP、PEP等全球顶级私募基金成为博曼元亨二期的重要标的资产，博曼澳彩旗下的私募基金中的基金。

为了让更多的个人投资者有机会参与到顶级私募股权市场，让普通投资者也能分享到这块蛋糕，博曼元亨系列秉承“优中选优”的理念，甄选各行业、各赛道的优质私募基金管理人，以市场优质白马和黑马相结合的方式，捕捉所有高-市场上优质的白马和黑马。增加。

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