澳洲荀育根：2023年市场处于反转初期，TMT为第一梯队，中国特评为第二梯队，数字经济休整期（组图）

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核心观点：

1． 2023年的行情应该是反转的初期。去年，整体下滑应该会结束。市场将重新进入上升周期，但我们处于上升周期的早期。展望今年下半年，我们还是可以抱一些期待的，毕竟基本面在慢慢好转。

2.从行业横向比较来看，我们全年最看好TMT相关和数字经济。因为前三个月数字经济增长的有点快，有点急，我们觉得阶段性可能会有一些休息。

3.今年也很热，最近两三周开始有点降温了。中国专评，从全年来看，我们把TMT作为第一梯队，中国专评是第二梯队或者说第二主线，我们也可以关注，但是要跟进对中国特别评价了一段时间。

4.科创50指数涨幅主要集中在TMT领域。我们还是比较关注科创50指数的增速指标。

5月25日，海通证券首席经济学家荀育根在线直播对2023年下半年A股投资做出上述分析判断。

以下为投资工作簿（微信ID：touzizuoyeben）精华，分享给大家：

2023年行情处于反转初期，基本面在慢慢好转

最近两日行情走势相对偏弱。相信这两天的行情走势可能会让投资者感到不舒服，但每一次行情的调整，我们都可以更加冷静的思考，我们现在所处的市场环境是怎样的。未来将如何解读？

去年12月初，我们提出2023年的行情应该是反转的前期，也就是去年整体下跌，下跌应该结束，市场将重新进入上升周期，但我们处于上升周期的早期阶段。

比如去年是冬天，今年是春天，春天的气温相对于整个冬天都会有所升高，但是每个人都会在春天感受到和体验到春天的寒冷，而春天的温度过段时间又会回落，近段时间是个寒泉。

在寒冷的春天，每个指标都不一样。比如上证指数冲到5月初，又回落到上周。我在调，这有点像先是广州的春天，然后是上海，然后是东北三省。每个人的高点不尽相同，但总体逻辑是去年10月底开始冲，冲过之后，过了一段时间就属于休息了。

在这个位置上还有7个多月的休息时间。展望今年下半年，我们认为还是可以有一些期待的，毕竟基本面在慢慢好转。一季度GDP为4.5，4月份数据略有回落，经济本身的复苏有点像寒泉。

我们判断全年经济增速最终会回到5以上，我们给5.3左右。经济基本面在复苏过程中缓慢回暖。市场的中心将向上上升。在这个位置上，我们要跳出短期行情的下行调整，去思考全年的大局。

总体格局是经济温和复苏，股市从底部缓慢回升。我们4月初写的是整个二季度（4、5、6月）都要做好调整的准备。既然已经发生了调整，我们也应该客观、冷静地应对调整。展望下半年的基本面，未来市场整体还是有很多机会的。

full 2019年我最看好TMT，中特估是第二梯队

对于大市场环境，我的结论是“反转”，是春天，趋势一般向上。你觉得这里的结构怎么样？

如果横向比较行业，全年最看好TMT相关、数字经济等。

2023年全年，如果放在第一梯队行业，我们推​​断与数字经济相关的TMT可能是最强的。所以今年前几个月数字经济确实表现不错，然后我们在四月初的二季度战略报告中也提示了数字经济。因为前三个月的上升有点快，有点仓促，我们认为数字经济TMT可能会有一些阶段性的休息。

剩下的还有一个指标，就是交易过热。我们还发现，TMT行业的营业额与市值的比值远超这个比例。你是什​​么意思？比如我有一张桌子那么大，可以站两个人，现在站了4个人，肯定不稳，有的人会被压下去。

四月初，我们发现了这个现象。 TMT原本有那么大一张桌子，结果上面站的人太多，交易拥挤，所以会进行一定的调整。

其实，从4月初到现在，TMT行业已经调整了将近两个月。我们把去年年底开始的这一轮TMT和2013年到2015年这段时间做对比，当年对TMT的解读也是一样的，是前期的第一波。上涨有点概念化和情绪化。因为前期仓位比较低，一些事件因素催化之后涨了一波，但是涨多了之后发现有点挤，基本面暂时没有体现出来，所以有调整。但经过调整，终究会回归基本面。就看基本面能不能做到，能不能落实。能落地的子领域、子方向，还能继续上升。

所以在这个位置上，我们认为还是要多关注TMT，因为已经调整了近两个月，TMT全年的趋势是向上的，因为有两个背后逻辑：

第一个逻辑是国内政策逻辑。今年3月，在党中央和国家机构改革中，中央科委成立，国家数据局成立，科技部改组。这一系列动作表明，在党中央、国务院今后的工作部署中，可能会有更多的资源向这方面倾斜。

构建现代产业体系，总有一个起点。现在看来，与数字经济相关的TMT是一个非常重要的切入点。从这个角度来说，会在优惠政策的基础上带动一些根本性的复苏，有点像几年前的新能源。 （当时）有很多政策补贴和政策扶持，帮助新能源产业崛起。这是一个逻辑。

第二个逻辑是，ChatGPT和人工智能的应用和推广在过去几个月愈演愈烈。新的技术进步会带来一些新的应用场景，也会带来行业基本面的改善。

这些因素对应基本面，比如国内的数字经济政策，会对应一些信息本地化、信息中心、数据中心等投资，会带来一些订单，比如应用人工智能，因为人工智能AI最终还是需要芯片计算。

芯片需求将上升，半导体本身的产业周期也处于历史底部。会有一些基本面慢慢出来的公司。正好这个板块调整了两个月左右，所以这个领域值得关注，也是我们最看好的领域之一。

同时，中国的特估今年也很热，最近两三周开始有点降温。对于中国专评，从全年来看，我们把TMT作为第一梯队，中国专评是第二梯队或者说第二主线，也可以关注。

不过，我们还需继续关注中专一段时间，看中专评估未来在基本面和公司治理方面能有哪些提升。所以在目前的位置上，我更加强调以数字经济为代表的TMT。

更偏重TMT的科创50

如果把科创50指数、创业板指数、中证1000指数放在一起比较的话。首先，科创50、科创板指数和中证1000指数都是偏成长的，只是成长板块和成长类的区别不大。

科创50指数成长行业主要集中在TMT领域。如果把计算机和其他通信加在一起，整个TMT、电子、计算机、通信、媒体等行业合计占了科技创新的总份额。 50指数已经超过60%。所以它在这些领域中是最强的，也就是TMT的含量是最高的。

对于创业板来说，新能源和医药是最重要的两个，这两个加起来占比接近60%。中证1000指数比较宽泛，包括医药、电子、新能源、计算机等成长股，比较分散。

第二个比较，在市值方面，与创业板指数和中证1000指数相比，科创50属于中大型市值。

科技50指数TMT占比最高，我们还是看好科技50指数。

总结

今年宏观经济处于温和复苏状态。在过去的一段时间里，数据有点波动。 ，股票市场的行为方式相同。

但我们认为春季整体气温在回升，经过几天的寒春之后气温会再次升高，因此我们对经济和资本市场的预期相对乐观，特别是经过最近的调整，我们更应该有信心。

具体值得关注的领域，从大的国家战略、产业技术进步、市场的一些特点来看，这些与TMT相关的、以数字经济为代表的领域，我们还是应该高度重视。如果按照几个增长型指标来实施，科技创新指标将更具代表性。

荀育根在职证号：S0850511040006

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