年中往往是基金经理总结经验、做出务实调整的关键时刻。今年年中，基金经理们在想什么？
6月28日，汇丰晋信副总经理、投资总监、知名基金经理陆斌在公司战略会议上发表了最新观点。陆斌以《等待周期上涨，积极布局增长》为题，总结了过去一段时间的市场解读，分析了其中的规律，并提出了自己的看法。
卢斌的核心观点如下：
1．当前股市存在两大共识和两大分歧，分歧中的（投资）机会可能大于共识。
2.从长远来看，具有全球竞争力、估值有吸引力的新能源、医药行业企业更有可能选择投资机会。
3.当前国内经济发展已处于明显复苏趋势，我们静静等待下半年宏观经济展现出更强的复苏性和弹性。
4.目前部分上市公司的估值，无论是中性预测还是悲观预测，未来2-3年的成长性或隐含收益率已经比较有吸引力。
5.市场总是在上涨时更加乐观，在下跌时更加悲观。但下滑带来的悲观情绪往往正是行业价值逐渐凸显的时刻。
6.有一句投资名言：以合理或被低估的价格买入一些优质公司，但每次合理或被低估的价格出现，都伴随着市场巨大的担忧和恐慌。
静态等待周期上行
陆斌演讲的第一个关键词是——“等待周期上行”。
他解释成两层意思：
首先，从宏观经济来看，当前国内经济发展已经处于明显的复苏上升趋势，（最应该的是完成）安静等待下半年宏观经济展现出更强的复苏和韧性。
其次，从市场周期来看，经历了2022年至今较大的调整后，市场可能已经进入了上行周期的时间节点。
陆斌强调，即使在过去的几个月里，市场不断修正各个行业的基本面强弱，整个市场的风险溢价和风险补偿仍然处于历史很高的位置。
通常，当整个市场的风险溢价在估值中心标准差的1到2倍左右时，当不同行业基本面的周期性变化叠加时，整个市场的投资机会会出现。
Activelayoutforgrowth
“Activelayoutforgrowth”是他从中观的判断。
他依然用核心资产、PEG增长、价值、周期这四个主要方向来探索机会。
通过比较未来1-2年不同行业的隐含收益率，他发现很多成长空间较大、增长率相对确定的个股投资机会开始涌现。
所以，他未来的重点风格资产定位是——“积极布局、成长”。
TMT仍是2023年市场主线
善于挖掘和挖掘的陆斌把握投资主题，本次策略会上提出：TMT有望成为2023年市场主线。
他表示，2023年TMT已经成为机构重点投资和布局的投资方向。从年初以来各行业增速来看，TMT（相关）3、4行业增速位居前列。
他还指出，2023年的TMT行业，以AI为代表的TMT行业将表现更加突出。非AI、to B、to G以及一些与宏观经济关联性较强的TMT行业，年初以来表现较为平均。
陆斌认为，人工智能的表现超出了预期。过去六个月，人工智能市场表现尤为极端。同时，人工智能在未来1-2年会有明显的产业发展趋势（概率很大）。这使得不少TMT公司因AI主题解读而提高估值。
机会不仅仅限于AI
卢斌还分享了他目前对TMT和AI的一些判断市场：
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首先，在TMT行业，从事to B、to G业务的企业估值相对被低估。今年以来，增速远远落后于AI相关的TMT子行业，无论是收入、成本，还是估值方面，都存在很大的投资机会。
未来1-2年，这些行业的内生周期性和增长性将带来更好的隐含收益率。
第二，TMT行业人工智能相关投资机会可能已经进入风险大于机遇的阶段。
首先要明确的是，AI是一个比较大的行业的投资机会，并不是一个主题的炒作。
其次，与AI相关的话题很多性投资，风险可能大于机会。
第三，结合整个市场的推演，TMT行业内部结构的比较，以及TMT以外不同行业投资未来隐含收益率的比较，观点是仍然有所保留。
陆斌还表示，他们认识到人工智能是提高生产效率的大产业机会，也是热门工具，但这可能更利于一级市场的表现。我们对二级市场投资机会的判断是审慎的。
股市明显向上
展望下半年，陆斌先行强调整个股市明显向上。从整个市场的风险补偿和风险溢价水平就可以清楚地看出。
从市场估值、风险溢价以及各行业隐含收益率来看，未来市场周期将呈上行趋势。
同时，随着2022年的市场回调以及各行业的调整，这些行业和企业的隐含收益率都有一定程度的提升。后者也是对个股机会的一种“加厚”。
在如此高隐含收益率的背景下，他认为，当这些公司的实际业务和订单没有随着负面看法而继续恶化时，这些公司背后的投资机会是比较大的。
从差异中寻找机会
在投资机会方面，结合年初以来的市场变化今年，陆斌把两个重点瞄准了下半年的重点方向。
他认为，现在市场上，有两个最大的投资共识，同时也存在两个比较大的分歧。
两个最大的共识是，AI和中国特评两条主线是两个市场的伟大共识，也是过去六个月市场解读的方向。
有两个很大的区别。第一类是与国内经济相关的投资机会，第二类是特别优质、具有全球竞争力或海外收入比例较高的投资机会。 , 过去已证明自己的行业领先公司。
下半年，他可能会在两类差异中寻找投资机会。
就第一类差异而言，对于整个经济周期来说，即使对很多行业的预测做了一些弱假设，你也会看到很多周期相关行业的估值水平以及许多行业的PB分位数数字已经非常有吸引力。
行业内部有很多周期。一方面是需求存在周期，另一方面是行业内部供给存在周期。
已经有很多行业可以看到供给侧的周期性变化。下半年他会重点关注这类投资机会。
第二类差异在于具有全球竞争力并拥有大量海外股份和比例的公司。
由于种种原因，目前这些公司的估值，无论是中性预测还是悲观预测，未来2-3年的成长性或者隐含收益率都已经比较有吸引力。
新能源依然乐观
对于新能源行业，陆斌还是相当乐观的。
他表示，作为一个组织，在行业调整中自觉发现这些行业的“长远”点，才是题中应有之义。
而这种关注度需要结合整个行业的估值水平和渗透率来评估，他不会太看好渗透率高、估值高的公司。
从年初到目前，陆斌认为，新能源基本面符合预期，无论是跟踪1-5月的销售情况，还是从光伏、风电装机容量来看，很多细分行业的环节和需求可能会有所改善。比预期要好。
站在目前来看，陆斌的观点非常明确：与2019年相比，（很多新能源子行业）渗透率更高，增速不及2019年。增速与2019年持平，但细分行业龙头的（业绩）确定性将比2019年更高。
一方面增速下滑，渗透率提升；具有可比性。
同时考虑这两个因素，可以观察到一些龙头企业2025年的市盈率可以达到10倍左右。他认为，未来这样的隐含收益率目标比较高是的。
他还觉得，市场总是涨的时候比较乐观，跌的时候比较悲观。当年媒体的遭遇现在也发生在新能源行业。而这很可能就是后者数值高亮的时刻
放弃恐慌，抓住机会
便于后续投资，卢斌有几个想法：
一方面，基金整体可能会�持有相对较高的仓位，因为他对未来市场更加看好。
结构上，在核心资产、PEG增长、周期、价值四个资产方向上，可能会对核心资产进行更多的投资和配置（类似新能源、医药行业），
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同时，在周期中，会选择一些内生周期接近拐点的行业进行投资。
套用一句海外名言，“以合理的价格或低估的价格买一些优质公司或一些好的公司”。
尽管，每次合理且被低估的价格价值出现，都伴随着对未来的巨大担忧和当前的恐慌。
具体来说，他建议优化对具有全球竞争力和当前估值有吸引力的公司的投资机会，特别是新能源和医药行业的公司。
同时，下半年他还将密切关注与国内宏观经济相关性较强的周期性行业的投资机会，供给将出现拐点循环中的点。很多PEG增长也在这些行业范围之内，这也是他将重点投资和选择的领域。
鲁斌证书编号：F0590000900016
本文不构成个人投资建议，也不代表平台观点。市场有风险，投资需谨慎。请您做出独立的判断和决定。
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