随着澳元加息达到顶峰，新一轮经济周期已经到来。
春河水管鸭的先知。股市IPO已经蓄势待发，势头强劲。
无论是创业者还是投资人，新一轮赚钱的好机会已经到来。
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IPO 春天来了
在经历了2022年悬崖般的情绪崩溃之后，2023年我们终于会看到数十亿美元的项目重返IPO市场。
7月3日，化学品分销商Redox在澳大利亚证券交易所上市，市值13.39亿澳元，共融资4.02亿澳元。 Molycop是全球最大的锻钢研磨介质生产商之一，预计将以20亿澳元左右的估值试水市场。
除物资行业外，还包括维珍澳洲航空、Chemist Warehouse连锁药房、数据中心AirTrunk、货运代理Mondiale VGL、国际学生服务集团Education Centre of Australia Group和财富平台集团Mason Stevens等其他知名品牌认可公司已准备好与基金经理会面，作为后续中大型IPO的候选者。
澳大利亚证券交易所上市业务主管Blair Beaton评论说，IPO业务是一个周期性很强的业务，我们目前正处于周期的底部。他表示，通胀周期是当前市场环境最值得关注的指标；考虑到目前宏观经济指标的情况，未来很可能只会看到1-2次加息——对于像Redox这样的成熟公司来说，这意味着管理团队将对今年有更加自信的预测，明年及未来的营收情况，以及投资者对折现率会有更加确定的共识。更多的确定性意味着更多的交易发生，澳大利亚证券交易所的 IPO 活动将逐渐恢复到正常水平。
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2022：
历史上最冷的IPO年之一
根据咨询和会计公司HLB Mann Judd的数据，2022年之后，澳交所仅宣布完成 87 起 IPO，相比 2021 年的 191 起，企业数量缩水 54%。融资金额差距更大：2022年融资总额仅为10.7亿澳元，不到2021年123.3亿澳元的1/10。IPO项目所在行业也非常集中， 72%（63个）的项目来自资源行业。
相比市场上行周期，2022年选择项目获得投资收益的难度将会加大。虽然从首日表现来看，全年IPO平均增速为16%；但从更长的时间线来看，到年底，平均损失率为2%。
与此形成鲜明对比的是，2021年191家IPO公司股价首日和年末分别上涨20%和17%。
再往下看，我们发现2022年IPO的大盘股表现更差：9只大盘股年末仅有2只录得正收益，平均亏损33%。相比之下，小盘股则相对稳定，平均涨幅为1%。
值得一提的是，市值低于2500万澳元的公司占IPO总数的63%，一半IPO案例市值低于1000万澳元澳元。这无疑给机构投资者造成了一个困境：大型IPO质量较差，而小型IPO则无法满足流动性需求。与其做出大概率错误的投资决策，不如等待市场触底反弹，以获得更好的议价空间。
正因为如此，2022年已蓄势待发，让市场对2023年IPO市场触底反弹抱有很大期待。
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加息周期结束，
IPO市场曙光已现
随着加息周期的结束， IPO市场迎来第一波复苏信号。根据Refinitiv Eikon数据，2023年6月和7月，ASX连续出现两起大规模IPO：包括上文提到的Redox，以及通过资产重组实现股东利益最大化的Abacus Storage King。
市场认为，大型 IPO 的出现对于澳大利亚证券交易所来说是一个分水岭，即使现在还不是这样交易表现极其强劲——澳交所经历了长达18个月的“优质资产流出”。当公司/收购方认为二级市场的定价不能反映公司的实际价值时，优质资产的最佳选择将是选择私有化或被巨头收购，这也让ASX告别在上市不到一年的时间里就实现了价值约650亿澳元的股票。
美银美林澳大利亚股权投资主管David Lack对近期的大规模IPO发表了评论。是时候公开了。他认为，进入 2023 年，随着波动性减弱、投资者现金充裕、全球形势乐观，人们对 IPO 候选人的兴趣将会更大。 “企业方面的交易需求被压抑，我们只需要情绪稳定即可看到市场进一步反弹。”
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如何更好地迎接IPO的春天？
博曼奥财团队是IPO前/IPO市场的积极参与者。自2014年起，我们积极关注各行业、各阶段的IPO项目，先后参与了保险巨头Medibank、IDP教育、雅思教育集团、金融科技公司Afterpay、电商平台Kogan、 Telix是一家癌症诊断和治疗公司，Silk Laser Australia是一家医疗美容诊所。 2022年初，随着市场环境的恶化，我们也暂停了IPO市场的参与，转而专注于定价仍有优势的私募市场。
我们很高兴看到IPO市场正在回暖，我们将为市场再次回暖做好充分准备。从上市时机来看，“市场完全复苏”绝对不是优质公司的必要条件。市场波动处于正常水平+公司经营稳定+前景符合市场预期，为上市创造了非常有利的窗口。
以Airbnb在疫情期间的上市条件为例：该公司将于2020年12月上市。从宏观市场情绪来看，疫情的不确定性仍在持续。不过，随着发达市场普遍进入经济刺激周期，公司平台订单触底反弹，人们对出行持续抱有期待，对于Airbnb来说，与其等待市场全面复苏，不如借助机构投资在“大概率确定性”的“项目荒”周期中，IPO是更好的选择。
当然，从买家的角度来看，相比火爆的市场时段，我们目前拥有以下“特权”。意味着有更大的概率用更好的价格来布局目标资产，所以你需要做好准备：
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估值谈判：确定性 vs 增长
回顾过去一年资本市场的估值方法，与“想象中”的增长指标相比，确定性盈利能力更受资本青睐。对于IPO市场来说，意味着对于现金流稳定的传统企业来说，买卖双方更容易达成共识；对于成长型公司来说，IPO定价的折扣是有必要的。高盛澳大利亚股票市场主管伊恩·泰勒 (Ian Taylor) 向 AFR 表示：“ASX 200（不包括资源股）的预期市盈率在峰值时约为 21 倍，目前已降至17-17.5倍。这个指标同样适用于IPO市场。与12-18个月前相比，市场平均定价会有所折扣；消费品板块。”
虽然我们没有参与IPO最近的项目中，我们在类似性质的独角兽公司的询价过程中，直接感受到询价周期比以前更长。基石投资者往往会以低于目标公司预期的估值条件换取更多的战略支持，从而实现双赢。
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期限协商：主要锁定期股东
虽然近期IPO的锁定周期仍处于正常水平，但摩根士丹利股权主管Luke Boeg表示，将换取更长的自愿锁定期以获得投资者更大的支持。尤其是在当前环境下，投资者非常重视业绩的“确定性”要求。除了基本面尽职调查带来的确定性理性认知外，大股东和管理层的自愿锁定意味着公司内部对业绩预期的信心和双方利益的绑定。
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