华尔街周五创纪录的收盘价引发了一些明显的问题。为什么过去三个月市场如此繁荣，牛市是否可持续？
自10月中旬以来，标普500指数已上涨17.5%。以科技股为主的纳斯达克指数上涨了 21%。
华尔街正处于创纪录的水平，但威胁正在出现。信用：路透社
最大科技股的纽约 FANG 指数 - 微软、谷歌母公司 Alphabet、苹果、英伟达、亚马逊等股票，特斯拉和 Facebook 的母公司元平台被统称为“七巨头”，股价飙升了 25% 以上。
虽然过去三个月的飙升速度和幅度引人注目，但它还欠与去年 3 月至 7 月之间的早期运行相比，人工智能的兴奋带来了轰动。
Nvidia 的市值在人工智能至关重要的图形处理单元的生产中占据主导地位，已从去年 3 月的约 5650 亿美元飙升至 1.5 万亿美元（2.26 万亿美元）。微软在人工智能市场领导者 ChatGPT 的影响力很大，已经（微弱地）取代苹果成为全球最有价值的公司。
加载因此，人工智能的变革潜力令人兴奋然而，还有另一个更大的影响力，它是近几个月市场的主要驱动力，并放大了这些大型科技股的表现。
<随着美联储在不破坏美国经济的情况下控制住美国通胀率（2022 年高达 9%）这一事实变得越来越清晰，投资者开始期待降息，并在定价中考虑这一点。 广告事实上，他们是定价中出现了多次降价，第一次是在三月份。 12 月份的期货市场显示，投资者认为 3 月份降息的可能性为 90%，这是交易员认为今年联邦基金利率将下调 6 次 25 个基点的首次。
正如利率快速上升是导致美国市场在 2022 年前 10 个月左右下跌 25% 的主要原因，人们对最初加息结束以及今年加息前景的预期不断增强已经支撑了其反弹。
这在大型科技股的表现中尤为明显，低利率的前景放大了人工智能兴奋的影响。
人工智能的狂热让 Nvidia 股价飙升。图片来源：美联社
大型科技公司的股票估值基于对其长期收益的估计，对用于计算这些收益净现值的贴现率的变化极其敏感。较低的利率降低了贴现率，并增加了这些收益的净现值。
现在技术上的牛市（收益超过 20%）大部分是在最后的仓促中发展起来的。去年 10 月底到 12 月底期间，市场上涨了 16% 以上。
然而，自今年年初以来，这种势头已大部分丧失。本月到目前为止，市场上涨了 1.5%，较为温和。
正在加载这是因为投资者对提前降息的信心已经减弱。目前认为美国 3 月份降息的可能性不到 50:50，而且今年降息的次数已开始减少。
美联储可能采取行动的观点上周，美联储理事会成员克里斯托弗·沃勒表示，他认为没有理由像美联储过去那样迅速采取行动或降息，这进一步证实了这一阶段的利率周期比市场预期更加谨慎。 。由于他的言论，股价下跌，债券收益率上升。
对于进入今年定价完美利率结果的市场投资者和交易员来说，新兴的观点认为美联储可能会开始加息——削减周期推迟以及今年的削减数量比他们预期的要少，这缓和了去年年底所表现出的动物精神。
现在有人们认为美国 3 月份降息的可能性小于 50:50，而且今年降息的次数已开始减少。
当然，投资者更加谨慎的其他原因。
美国经济预计 12 月份将有所放缓（我们将在本周获得数据），这可能表明美联储有望制定政策这一货币政策周期的一个不同寻常的结果是软着陆。
但是，避免经济衰退这一结果并不能得到保证。如果美联储将利率维持在过高的水平，持续时间超过必要的时间（只能事后做出判断），它可能会无意中导致经济硬着陆。
稳定还面临着许多内部和外部威胁。
随着 11 月大选的临近，美国的国内政治将会变得更加激烈，并且会变得更加激进 — — 如果可能的话，国会可能会更加失能。唐纳德·特朗普的大量法庭案件本身可能会成为不稳定的导火索，但更具威胁性的是众议院共和党多数派阻止向美国政府提供资金的风险。
在美国之外，乌克兰战争中东冲突不断蔓延、台湾大选后紧张局势加剧、新冠肺炎疫情持续蔓延、西方与中国之间的贸易紧张局势加剧以及中国经济发展缓慢且面临结构性挑战，这些都给地缘政治、经济和市场带来了潜在风险稳定性。
这些风险中最传统、最可预测的是中国的状况，这反映在其自身股票市场的表现中。
沪深沪深 300 指数目前接近今年下降了 5%，过去 12 个月下降了约 20%。在香港上市的中国股票今年下跌了 11% 以上，过去 12 个月下跌了近 30%。
由于担心香港上市的明显棘手的结构性问题，大量外国投资者纷纷撤离。中国房地产业的崩溃、中国工厂的产能过剩和生产率下降以及其经济政策日益专制和集权。
加载近几十年来中国作为全球增长主要贡献者的角色这意味着，由于美国经济可能放缓（如果美联储要降息，则必须如此），而欧洲陷入困境，任何对其产生体面增长率的能力的重大问号都会对全球经济和金融产生影响。
2023 年末，人们对利率迅速下降的前景感到兴奋，再加上对人工智能的兴奋，今年已经让位于对投资者现在看来棘手且潜在风险的一年进行更冷静的评估。
由于 2023 年末股市的上涨，他们现在面临着美联储方针的任何误判，以及市场容易受到误判对科技公司集中核心的影响的影响。在此牛市阶段，贡献了近 30% 的市场增长。
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