早该正式解散的中国恒大将为北京处理大规模且持续的房地产危机提供新的、更深入的见解，这场危机已破坏了其经济的稳定。
周一，香港高等法院最终做出了裁决经过两年不断休会的听证会后，下令对该集团进行清算，该集团因成为世界上负债最重的房地产公司而臭名昭著，并任命临时清算人开始解散这个规模庞大的集团，因为该集团再次未能提出解决方案。重组计划。
中国国家主席习近平。他的国家当局现在需要做出一些尴尬的决定。图片来源：美联社
“现在是法院说适可而止的时候了”，曾主持过七次休庭诉讼的法官 Linda Chan 在裁决中表示。
鉴于恒大在 2021 年首次出现债务违约，但一直难以拿出解决方案。债权人和大陆当局可以接受的重组计划，这是一个合理的（虽然有些迟来的）结论，尽管可能会受到上诉。
将一家僵尸公司收归旗下是否会对公司产生任何影响。债权人欠债约 3,280 亿美元（4,960 亿美元） — — 尤其是离岸债券持有人欠债超过 200 亿美元 — — 是不确定的，美元中的几分钱可能在很大程度上取决于北京当局对这一决定的反应.
正在加载离岸债权人面临的关键问题是，清算人是否会被允许接触恒大主要在内地的资产，其中包括约1200个处于不同完工阶段的房地产开发项目。
所谓的内地与香港合作机制规定，香港法院作出的判决应得到内地主要法院的承认，但只有少数先例获得了这种承认。
<如果没有该机制，清算人将不得不要求香港法院向上海、深圳和厦门的法院发出请求函，以援引该机制，清算人和境外债权人将无法获得恒大的大部分股权。约 2500 亿美元的资产。广告迄今为止，当局针对房地产行业的崩溃和占中国房屋销售量 40% 以上的开发商拖欠债务所采取的做法，一直是试图让他们自行决定自己的发展方向。
北京的首要任务似乎是完成大量未完工的公寓项目，并向国内承包商和供应商支付欠款。
鉴于大多数公寓已预售给买家 - 开发商在开始施工前已将现金存入银行 - 这意味着开发商可以产生的任何现金流向一个方向 - 远离债权人和进入建设（因为很多
如果北京在恒大案件中维持这些优先事项，内地法院将不会合作，恒大的海外债权人也只会获得该集团规模不大的离岸资产。他们如果最终能够从每一美元的风险敞口中获得几美分的话，那将是幸运的。
如果北京优先考虑境内债权人，特别是购房者，那么外国债权人也不会感到震惊。这可能就是为什么他们准备至少考虑恒大去年提出的重组。
这涉及恒大向离岸债券持有人发行新的长期证券，这些债券持有人可以将其转换为股权和/或债务集团旗下香港上市物业服务及电动汽车子公司。
中国恒大宣布创始人兼董事长许家印正在接受调查涉嫌“非法犯罪”。信用：彭博社
该计划可能保留了一些最终的希望恒大创始人兼首席执行官许家印因“涉嫌犯罪”被捕后，中国证券监管机构拒绝了恒大发行新证券的申请，这让恒大价值恢复，或者至少避免了立即陷入几乎全部损失的局面。非法犯罪。”
关注北京如何应对清算的不仅仅是恒大的外国债权人。
外国债务提供者已经从中国房地产市场的崩溃中吸取了惨痛的教训。
房地产多米诺骨牌开始倒塌之前的假设是，北京不会允许一家具有系统重要性的公司（恒大曾经是销售额最大的房地产开发商）倒闭，更不用说创造约占该国GDP的四分之一。中国前 50 名开发商中，有近 70% 拖欠利息或本金。
Loading然而，当局在很大程度上让违约开发商自行制定应对困境的方案，而他们的干预措施主要是旨在努力支持市场的需求方，并通过国有银行及其为那些认为面临流动性而非偿付能力相关挑战的开发商设立的专项基金提供有限的流动性。
现在持有数百亿美元房地产公司且看起来确实资不抵债的投资者将关注恒大清算的反应，看看他们是否会求助于内地资产来挽救至少部分风险敞口。
可能对恒大的外国债券持有人及其同行有所帮助的一个因素是，中国一直在经历外国投资者的大量外流，这导致去年外国直接投资下降，这是十多年来的首次。这促使北京高级经济政策领导层做出重大努力，试图鼓励更多外国投资。
这些投资者对经济持续下滑感到不安。房地产行业的销售活动处于 2016 年以来的最低水平，过去三年中国证券交易所的市值缩水了约 9 万亿美元。
政府政策 — — 其中一些政策，例如修改间谍法，直接对外国投资者不利，而其他政策则严重损害了科技股以及中国曾经繁荣的拼车和在线教育行业 — — 给外国投资者带来了不愉快的意外，并使得中国自己的私营部门更加谨慎。
北京的首要任务似乎是完成大量未完工的公寓项目和向国内承包商和供应商支付其应得的款项。图片来源：Getty
更广泛地说，疫情过后的复苏乏力、消费水平疲软、中国工厂产能过剩，以及先前被房地产和基础设施投资过度掩盖的长期结构性挑战的出现，阻碍了外国投资。
Loading如果北京方面将恒大清算人拒之门外，并阻止他们获取内地资产，以优先考虑国内债权人，这将增加对潜在境外投资者的威慑力，这就是为什么当局在回应清算时将面临的问题一系列重要且不太简单的政策问题和一些困难的选择。
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