导读：让先锋黑石贝莱德为自己“打工”
近期，美国一家第三方机构公布了一个“外包首席投资官指数”，显示以养老金、大学捐赠基金为代表的部分机构，跑赢市场的难度颇高。
实际上，许多类似机构限于自身投资能力有限，亦会像个人投资者一样寻找投顾，将资金“外包”委托给第三方。
而诸多国际大牌机构，比如先锋领航、贝莱德、黑石集团等也由此纷纷成为“外包首席投资官”，为此类机构资金服务。
这些顶级资管机构化身“打工仔”后，能否为金主机构们斩获更好的投资收益？
一起来看看。
01
“外包首席投资官”火了
所谓“外包首席投资官”（Outsourced Chief Investment Officer），其实相当于机构客户的投资顾问，他们对欧美机构投资者、高净值家族进行投资基金的委托管理。
业务模式包括大类资产配置、投资管理人筛选、投资组合执行以及风险控制。
据了解，很多基金会、退休金计划、家族办公室都会选择这种服务，以制定不同投资周期的投资计划。
而目前提供“外包首席投资官”服务的知名机构亦不少，其中包括：先锋领航、贝莱德、黑石集团等。
02
投资绩效并非“惊世骇俗”
一边是腰缠万贯的金主，一边是国际顶级资管机构，那么这种运作模式下投资绩效如何呢？
本周，美国阿尔法资本管理公司（Alpha Capital Management）披露了一个“外包首席投资官指数”，专门观察全市场受托管理的机构资金收益情况。
该指数搜集了20余家“外包首席投资官”的投资绩效，穿透后囊括了700多个机构客户的投资组合（每个投资组合不低于5000万美元资产规模才能纳入）。
然而，该指数揭示的投资绩效，并非“惊世骇俗”！
截至今年3月31日，过去一年、三年、五年业绩，该指数均跑输了市场“平均表现”，即对标60%的标普500指数和40%的彭博巴克莱美国综合债券指数（下简称“60/40投资组合”）。
数据还显示，过去一年期间使用外包投资的捐赠基金损失了6.43%，只有拉长到十年，业绩才跑赢上述业绩比较基准。
截至2019年12月31日，该指数十年期回报率为8%。相比之下，60/40投资组合同期回报率为6.99%。
在上述机构客户中，只有一类资金获得了超越市场的回报，就是风险偏好很低的定额给付养老金计划客户，一年期和十年期的平均回报率均优于60/40投资组合。
此外，市场人士指出，“外包首席投资官”业务的运作，一直不够透明，（它们从）不会主动披露投资组合表现。
03
大牌机构抢占高地
尽管“外包首席投资官”模式有种种问题，但其依然在很多基金会、退休金计划等机构资金里面起到至关重要的角色。
因此，这种模式也成为很多大型资管机构的业务延伸方向。
今年2月份，全球著名买方景顺投资被爆出寻求收购美国教师保险和年金协会（TIAA），这是美国一家有80年历史的资管机构，为1.5万家机构的在职与退休员工管理超万亿美元资产。
TIAA一直是提供“外包首席投资官”业务，但在今年初决定关闭这项业务。景顺投资的介入，恰恰是完善该机构的业务布局。
然而，景顺试水“外包首席投资官”业务，却招致了华尔街的反对声音，利益冲击成为争论点。
反对声音认为，上述外包服务模式通常以FOF基金、MOM基金模式运作，如果一家产品线丰富的资管公司从事“外包首席投资官”，就会出现给客户配置自家基金。
上文提到的阿尔法资本管理公司CEO指出，很多机构客户只想寻找“纯粹的投资顾问”。
此外，部分机构客户并不满足传统股债资产配置，通过外包服务寻求私募股权等另类资产投资。
今年2月，美国咨询公司Cerulli Associates研究发现，享受“外包首席投资官”服务的机构客户，开始为其投资组合寻求私募股权和其他“非流动性”投资替代方案。他们认为这些押注将有助于提供更好的风险调整后回报。
04
贝莱德的经验
据悉，贝莱德为养老金、捐赠基金与基金会、家庭办公室提供外包投资服务，已有多年。据其官网，受托管理的资产超过1000亿美元，专属团队有150人。
贝莱德针对上述不同机构客户，投资策略并不一样。
针对退休金计划，贝莱德强调“通过高效且易于理解的治理和投资流程来帮助您的退休金••••••提供具有成本效益的解决方案”；
针对捐赠基金客户，贝莱德表述为：“旨在解决客户的独特挑战••••••将贝莱德的研究、投资和分析能力与对客户的信念和目标的深刻理解相结合，以创建定制的解决方案。”
针对家族办公室，贝莱德则强调：“我们是长期的投资者，专注于了解家族办公室的独特情况••••••我们将共同努力以开发投资解决方案。”
以捐赠基金为例，贝莱德为机构客户制定投资方案时，特别考虑纳入另类资产。
贝莱德官网有一份研究报告指出：较小规模的捐赠基金（不及10亿美金规模）通常无法投向私募股权或风险投资领域。受制于各类门槛要求，他们四处寻求丰厚回报的机会。这类小规模基金可以投向信贷资产，覆盖税前息前折旧前摊销前利润300万美元-3亿美元的公司，还可以考虑房地产开发信贷投资，通常有更高的投资回报。
实际上，很多小规模捐赠基金，试图复制耶鲁大学基金会等大型机构模式，通常无功而返。
比如，2017年亚利桑那州立大学捐赠基金，开始接受贝莱德外包服务，重新调整其资产组合，一年后收益提高了10%，超过了同期大型捐赠基金的投资绩效。
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