处于起步阶段、屡屡亏损的氢能企业，正通过IPO等方式踏上资本化之路。
11月22日晚，国宏氢能科技（嘉兴）有限公司（以下简称“国宏氢能”在华泰证券境外子公司华泰国际的保荐下，正式向港交所递交IPO申请。
就连作为连续5年蝉联氢燃料电池出货量“头把交椅”的国内氢能企业，国鸿氢能将分别实现营业收入3.66亿元、2.27亿元和4.57亿元。
p style="text-align: justify;">但即便如此，也未能摆脱氢能产业投资周期带来的亏损。2019年至2021年，网利润分别为0.21亿元、-2.21亿元、-7.03亿元。其实，国宏氢能的很多操作，与一些地方的补贴不无关系。
就在申报前，2022年9月，国鸿氢能在嘉兴引入当地国有股东，注册地址自云浮迁至嘉兴。还计划在嘉兴开展总金额超6亿元的扩产项目，同时当地也出台了一系列支持氢能企业发展的政策文件。
目前，氢能企业处于发展初期，仍需要大量的政府补贴来弥补亏损。
其实国宏氢能目前遇到的问题也是氢能行业的普遍现象，而这似乎也让氢能资本化取得了进展能源公司增长缓慢。
今年氢能企业A股IPO并不顺利。例如，上海洁氢科技股份有限公司和上海至臻新能源股份有限公司，自今年6月底申报科创板IPO以来，仅经过一轮问询，正处于中止补充财务报告审计。没有最新进展；而江苏国富氢能科技装备股份有限公司IPO申请科创板以自愿撤回告终。
在业内人士看来，氢能产业玩家的资本化运作，可能还需要技术迭代和产业规模的进一步扩大，部分他们目前是“吃螃蟹”的申请者，也可能面临过早试水的风险。
艰难的盈利之路
在锂电池价格居高不下、资本涌入严重的当下，氢能赛道一度被视为碳中和领域的新出口。
在市场规模还亟待培育的氢能产业中，主营氢燃料电池和电堆的国宏氢能成为了其早期发展的领先者。
根据弗若斯特沙利文数据，2021年中氢氢能氢燃料电池出货量国内市场份额为21.2%。市场排名第一。同期，国宏氢能的氢燃料电池营收达到4.14亿元，占比90.5%，相比2020年增长40.7%。
增幅氢燃料电池营收的增长也与国宏氢能的产品结构调整有关。
2021年前，电堆占国鸿氢能营收结构的半壁江山，出货量稳居行业头把交椅。根据弗若斯特沙利文数据，中氢氢能2017年至2021年连续五年在中国市场氢燃料电池堆出货量排名第一，2021年市场份额达到24.1%。
不过，从2021年起，国宏氢能将逐步停止电堆出口，主要用于氢燃料电池的自产。提高了产品在收入结构中的比重。
虽然国鸿氢能在赛道上已经是领跑者，但当前氢电池行业面临着赛道小、玩家多的竞争激烈局面。
报告期内，国宏氢能在电堆成本持续下降的基础上，通过降价的方式进行产品应用推广。招股书显示，国宏氢能氢燃料电池平均售价从2019年的1.52万元/千瓦下降至2021年的4900元/千瓦，三年累计降价近70%；不降反升，从2019年的31.6%升至2021年的34.0%。
在行业天花板受限的背景下，降价仍是一个趋势氢能下游应用场景拓展九牛一毛。
目前，国宏氢能的氢燃料电池主要应用于客车、重卡等商用车。 2022年8月，国宏氢能公开表示已交付近5000个商用车氢燃料电池。根据Frost & Sullivan国鸿氢能在国内商用车氢燃料电池市场的装机量如果把50%的份额倒过来，估计全国氢燃料电池商用车保有量只有1万辆左右。
一方面，商用车的天花板有限； ，行业不容乐观。
“氢能安全技术还没有达到很好的水平，在乘用车上的应用还需要很长时间。”深圳一位氢能行业人士告诉信风（ID：TradeWind01）说。
"实际上，我相信未来汽车还是纯电动汽车。"清华大学车辆学院院长李建秋指出。
一方面，下游整车市场需求不足，另一方面，基础设施发展面临巨大瓶颈。
国内加氢站的数量仍然非常稀少。截至2021年底，我国仅有218座加氢站，主要分布在深圳、广东、上海等东部地区，且大部分在站外制氢。氢气储运成本高的问题没有得到根本解决。
"大力发展氢能，需要解决生产、储运、利用全过程的技术瓶颈和成本问题。 “北京氢能行业人士向信风（ID：TradeWind01）解释。
其实，这也是以国宏氢能为代表的氢能电池企业未来盈利面临的最大不确定性。
"锂电池和氢能可以并行发展，不说谁来替代谁，氢能其实有很多应用场景可以开发，例如轮船、无人机等。”深圳氢能行业人士向贸易风（ID：TradeWind01）解释。
IPO前夕“紧握”国资
作为成立仅7年的氢能企业，国鸿氢能能源的领先之路离不开政府部门的大力支持。
早在2015年成立之初，国鸿氢能就从广东鸿运氢能科技划转而来股份有限公司与地方国有企业广东佛山（云浮）产业园投资开发有限公司（以下简称“云浮工业园”）共同出资设立，持股比例为51 % 和 49%。
在地方国资的支持下，2017年，佛山云浮公交示范线安装了国宏氢能电池，成为全球第一载氢 燃料电池最多的公交线路。
在云浮生产园区的担保下，国宏氢能也分别于2019年底、2020年底和2021年底入股云浮生产园区的云浮市云能。氢能产业投资合伙企业（有限合伙）获得长期借款3.94亿元、3.94亿元和0.79亿元。
氢能的补贴现象在国宏氢能也有所体现——报告期内政府补贴金额累计达数亿元。 2019年至2022年上半年，国宏氢能收到的政府补助分别为1.03亿元、5700万元、5200万元和5400万元，合计3.69亿元。
在云浮生产园区对国宏氢能的持股比例下降至15.51%后，国宏氢能也“巧妙地”搬迁。
2022年9月，就在港股IPO前两个月，国鸿氢能正式搬迁至浙江省嘉兴市。嘉兴市地方国资旗下投资基金嘉兴国宏氢港股权投资合伙企业（有限合伙）获增资5亿元，持股比例7.13%。
在国宏氢能的扩张计划中，嘉兴也成为其重要布局。位于该区域的氢燃料电池电堆和电池二期扩建项目总规模已达6.5亿元。
这与当地重视氢能产业发展有关。今年以来，嘉兴市政府制定了较为完善的氢能产业发展规划和目标。
2022年8月，嘉兴市发布《嘉兴市人民政府办公室关于加快氢能产业发展的实施意见》，指出拟集聚50余家氢能装备制造、气体储运等产业链企业，3家以上上市公司；力争建成30座加氢站，氢能源汽车应用示范超过2500辆；同时，发展能源环卫车、氢能观光车、氢能船舶等试点应用。
其中，对投资1亿元以上及以下的氢能产业关键零部件或终端产品项目，给予10%的补贴5亿元以上，最高不超过2000万元；对5亿元以上的项目，给予12%的补助，最高不超过4000万元；同时，对氢能企业上市给予最高不超过1000万元的补贴。
上述政策的目的可能指向解决能源不足、终端购车需求不足等行业痛点，或许也是进一步吸引国宏氢能落户嘉兴的原因之一
" 政府的政策支持是氢能发展的重要推动力，因为氢能还处于产业导入期，基本处于应用示范阶段，还没有真正落地应用规模大，订单相对有限。”一位北京氢能业内人士告诉贸易风（ID：TradeWind01）。
从广东云浮到浙江嘉兴，一路受政策扶持的国宏氢能能否通过IPO实现进一步突破？港股，最终会影响到整个氢能行业吗？行业资本化已经形成示范效应，市场显然会保持长期关注。
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