宏观经济分析既有倾向性，也有意外性。如果说超出预期，那么2022年一定是可以载入史册的一年。
自俄乌冲突爆发以来，全球宏观经济路径突破认知天花板转向“鬼故事”版.
天然气和能源价格飙升，美联储冲刺加息，欧美通胀重回40年高位，日本强硬宽松和贬值，英国养老金崩溃，央行救市。
一切惨不忍睹，被市场拿出来反复研究，心有余悸。
年终将至，又到了券商分析师总结过去、预测来年的时候了。幸运的是，2023 年的主题似乎更容易预测。
从近期大量年度经济和市场策略来看，研究机构的观点较为一致。
几乎一致认为全球 GDP 增长将继续放缓，通胀将见顶。中央银行将继续收紧政策，但步伐放缓。高利率将抑制美国的消费狂潮和通胀，但就业依然强劲，家庭、企业和银行的资产负债表总体保持健康。
简而言之，今年那些常见的头条新闻-大转折点；十字路口;黎明前最黑暗；欢迎来到新常态可能会慢慢平息。
2023年也有望成为走出鬼故事，回归宏观趋势（无论新旧）轨道的一年。
国内券商眼中的经济与美元资产：浅衰退与美元见顶共识
紧缩周期过快、经济动能减弱，全球经济下行风险逐渐加大。特别是欧美等发达经济体将面临衰退的考验。
从国内发布相关研报的券商分析师来看，大多认同温和衰退。
国信证券认为，通胀缓和、就业市场、居民资产负债表、储备充足等四大因素将缓和经济衰退程度美国经济。
1.高通胀削弱了美国居民的实际收入水平，抑制了消费需求；同时，推高了企业原材料成本，侵蚀企业利润，削减企业资本支出意愿。通胀趋缓后，对经济的抑制作用减弱；
2．疫情过后，美国贝弗里奇曲线在经济复苏过程中曾两次外移，预计劳动力市场降温将通过更大程度减少职位空缺来实现，失业率回升的可能性较小短期内会大幅上涨；
3.美国居民部门的债务水平相对健康。疫情过后，政府的财政转移支付增加了居民储蓄规模，居民部门本身并没有出现明显的杠杆上升。储蓄过剩，意味着未来消费潜力依然充足；美国企业部门杠杆率有所上升，但整体债务风险可控；
4.此后，美国的金融状况仍比历史平均水平宽松；充足的准备金和隔夜逆回购将缓冲金融市场的冲击。
其中，尤其是家庭部门健康的资产负债表成为分析师认同浅度衰退的重要因素。
当然，分析师对经济衰退的程度仍存在分歧。
相对乐观的浙商证券认为，美国全年GDP增速预计低于潜在增速1.5%，但高于美联储预测（主要是2023年货币政策可能转向） 总体经济自Q2以来逐渐企稳。
核心逻辑是消费回归完成后，趋势向上。
东方证券认为，随着近期通胀见顶，实际收入增长回升，美国消费者信心正在缓慢恢复。
未来消费能否保持相对韧性，取决于经济持续下行与通胀逐步释放之间的较量。预计明年消费将保持小幅正增长。
长城、民生、德邦证券进一步指出深度衰退的风险。
民生：受疫情、提前退休等因素影响，美国劳动力供给弹性低。
如果要降低工资增长，就必须让劳动力需求超出正常水平下降，即就业形势明显恶化。
在这种情况下，经济深度衰退可能是美联储为抑制通胀而付出的不可避免的代价。金融风险可能是美国经济深度衰退的“导火索”。
长城：政策过度可能不可避免。劳动力市场迅速降温，贷款拖欠率上升，金融风险加剧。同时，美国政府可能面临信用风险。
预计2023年美国经济将出现深度衰退，GDP增速将显着为负。
此外，各家券商基于量化分析对衰退时机的判断也存在较大差距，从一季度到年底年。
其次，美国通胀见顶回落至普遍预期，但粘性依然存在。
预计2023年下半年回落将加速，年底回落至2-3%区间。
核心通胀下行速度可能慢于名义通胀。根据大多数分析师的预测，到23月底都无法回到美联储的目标区间。
其中，房租价格和薪资是影响粘性的主要因素。
仅长城证券提醒，2023年下半年可能面临通缩风险。
2023年美国通胀走势更可能是深度衰退模式下的意外路径，下半年或面临通缩风险那一年。
我们预计明年12月底CPI同比将回落至1.2%。
货币政策方面，紧缩高峰期分歧不大，但宽松时机仍有分歧。
中泰证券认为，随着美国财政紧缩成为现实，通胀和衰退的回落将迫使美联储从“鹰派果断”转变”到“鸽派快手” 上半年，我们将看到加息进程停止，明年下半年有可能开启降息周期。
长城证券表示，一旦经济出现深度衰退，美联储可能迅速转为降息。
预计5月开始降息，5、6月降息25bp，7、9月降息50bp，十一月和十二月。
中金公司认为，在基准情景下，美国经济衰退具有“滞胀”特征，通胀率不会快速回落。
因此，预计货币政策将在相当长一段时间内保持从紧，利率可能会在高位停留更长的时间（High for longer）。
降息不会很快到来，最快或在2023年四季度。
基于宏观经济的分析，国内分析师也给出了对美元美债和美股的看法。
包括中信建投、东吴、浙商、中金等认为2023年美元可能仍有高点。
此外，多数分析师认为美债将迎来牛市，但美股仍有下跌空间，主要受经济衰退后盈利削减的拖累。
海外投行眼中的经济与美元资产：失业率与转移鸽背离
根据海外投行分析师年度策略梳理，我们发现高盛、摩根士丹利、瑞信等高盛仍维持美国经济软着陆的乐观预期。
高盛策略师Dominic Wilson等人在报告中对十大主题表示2023年全球市场，
美联储将在2023年前开始放缓加息步伐，但将延长加息周期。在此过程中，美国经济表现出“持续的韧性”，避免了全面衰退。
在美联储加息周期仍未结束的情况下，未来 12 个月经济衰退的可能性仍有 35%。
摩根士丹利表示，经济增长放缓和通胀降温是 2023 年的主题。其首席美国经济学家 Ellen Zentner 表示，
到 2023 年 1 月，联邦基金利率的目标区间将达到 4.5% 至 4.75% 的峰值，然后在整个 2023 年保持在该水平，然后在 2024 年稳步下降。
在这种情况下，美国经济有望实现软着陆和温和反弹，而不是目前认为的硬着陆或更快复苏。
与劳动力市场一样，虽然企业招聘放缓，但由于工资下降和难以聘请专业技术职位，美国不太可能出现大规模裁员。
到 2023 年底失业率小幅上升至 4.3% 是相对健康的。
在温和衰退派中，德意志银行的观点相对悲观，
我们维持对从 2023 年年中开始的温和衰退的预期，实际 GDP 在三个季度内下降 1.25%，23年收缩 0.6%。
经济衰退可能改变劳动力市场的弹性。
失业 明年年中通胀率将超过4%，年底将达到5.25%，通胀率回落更快，2023年底核心PCE接近3.25%。
UBS 硬着陆是要付出代价的。
家庭支出疲软，储蓄下降，而且信用卡余额正在上升。
: just ify;">与此同时，利率正以历史最快速度上升，紧缩政策的全面效果仍有待观察。
此外， 2023年的财政政策也会有拖累。
随着增长势头减弱，利率上行压力消除的供需失衡将足以将美国推向收缩。
然而，标的通货膨胀可能使经济衰退更深、持续时间更长。
各大投行对通货膨胀的预期与加息高点没有明显差异。
但是，有很大差异
高盛、摩根士丹利和摩根大通认为，降息将在 2023 年之后，失业率利率仍然很低且核心通胀率远高于目标，美联储将延长加息周期并提高利率峰值，利率回归“正常”可能需要更长时间。
但巴克莱、德意志银行和瑞银给出了2023年的降息区间预期。
德意志银行：随着失业率大幅上升，通胀出现更明显的进展迹象，美联储有望在年中前降息200个基点2024 年接近中性水平 3% 左右。
瑞银：我们预计二季度失业率，美联储将转向三季度降息，幅度和速度取决于通胀，根据我们的通胀预测美联储有很大的降息空间。
基于对宏观经济的分析，海外投行分析师也给出了对美元、美债和美股的看法。
包括大部分分析认为美元强势将维持到明年一季度到年中，高盛认为，美元仍有上涨空间。
同样，在加息和需求不足的推动下，美债收益率仍将有上行动力。
但下半年随着政策转向和衰退而回落，年末从2.65%到3.65%不等.
瑞士信贷、瑞银和摩根士丹利更看好美债触底反弹。
对美股的预期相对悲观。德意志银行相对悲观，认为全年下跌25%。
无论如何，至少随着这轮波澜壮阔的通货膨胀（即将）达到顶峰，2023年也可能是大萧条之后回归宏观周期轨道的一年流行病的爆发。关键的一年。
事实上，准确预测央行何时暂停加息和降息，已经超出了经济学家的能力范围。
但至少美联储逐渐回归框架比美联储赤脚追逐通胀更能让市场平静。
2023年全球下行风险加大，失业率、通胀粘性、储蓄消费和金融状况是我们观察的重点。
当然，潮水退去的最后一刻，总是最危险的时刻。裸泳者是已经付出了水面代价，还是还会有新的受害者，也将在2023年揭晓答案。
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