澳洲2023年，锂价会见顶吗？ （合影）

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疯狂了2年的锂价终于跌了。

2021年以来，上游锂价经历了两年的长涨势，碳酸锂价格也从6.79万元/吨一路上涨2021年1月到2022年11月591000元/吨。

对于这样的上涨，上游矿商乐此不疲。

公布的业绩中，主要锂资源厂商的营收和净利润均有较大幅度的增长。天齐锂业2022年前三季度净利润同比增长2700%，赣锋锂业净利润同比增长490%。

与业绩相对应的是股价的疯狂上涨。从2021年初到2022年7月，天齐锂业和西藏矿业的涨幅都超过了250%。

很多锂资源公司和他们的投资者都尝到了发财的滋味。

不过，苦的是最接近消费者的下游汽车企业.

对于上游锂电价格上涨，马斯克评价“疯狂”，比亚迪评价“不合理”，广汽鄂安为电池厂部分哭诉“ -time job”，长安汽车抱怨上游原材料囤积，导致行业“缺芯、贵电”。

然而，当上游疯狂，下游叫嚣买矿，很多人忘记了锂资源本质上是周期性行业，不是成长性行业。

11月22日起， 2022年，碳酸锂价格从高点开始回落，截至2023年2月10日，碳酸锂价格已降至45.5万元/吨，较高点跌幅超过20%。< /p>

本文想回答的核心问题是：本轮锂价上涨周期结束了吗？

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供应紧张局势缓解

如果要研究锂价上涨周期是否结束，首先需要梳理出前期价格上涨和近期价格下跌的直接原因。

本轮锂价牛市在2021年初开启之前，锂价已经经历了一个完整的牛熊周期。

上一次牛市始于2015年，当时新能源也带来了下游需求的变化。 2015年之前，锂资源下游需求主要为工业和医疗，相对稳定。

2015年后，国内开始新能源补贴扶持政策，下游市场随之上涨。锂电池需求开始井喷，碳酸锂价格在2015-2016年的6个月内，从5万元/吨飙升至16万元/吨。

2016年年中价格走高后，锂价高位震荡近两年。事实上，当时仍处于供应短缺的情景，但由于西澳、魁北克等地区产能扩张，此时锂价已从高位回落。

此后，随着补贴逐渐退坡，锂价迎来了两年的下跌周期。

此后，非洲、魁北克、西澳产能逐渐萎缩，产能逐步出清（包括部分矿山关闭，两个繁荣的Pilbara矿山融资），本轮价格牛市将在2021年开始。

2022年的快速增长是部分产能的延迟、后期投产、市场抢装电动车等多重因素共同导致的。

但随着供需关系逐渐缓和，价格暴涨的趋势在11月份达到顶峰，随后开始震荡回落。

需求端，由于国家补贴减少，消费者和终端车企被迫在2022年底前抢装，因此市场到年底需求会减弱，人气也会逐渐下降；而电池厂减产去库存，导致整体锂价需求走弱，观望情绪较重。

供给端，与上一周期一样，随着锂价上涨，2021年初大部分矿商开始扩产，总体来看，扩产需求2-4年，所以按照计划，从2023年二、三季度开始，矿商将进入产能释放周期，供应紧张的局面将有所缓解。

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2023年供应过剩

从储备的角度来看，没有�缺乏锂资源。

目前，全球已探明锂矿资源储量4846万吨，其中南美“锂三角”储量最为丰富，占65% .而中国，储量排名前五的国家更是高达86.7%。

但作为资源型周期性行业，发展锂资源 1、投产需要较长的时间，这个时间差很容易造成供需不匹配，造成涨跌之间的周期性变化。

不过，判断一个周期性行业是否已经到了拐点，还是比较简单的。关键在于判断中期供需关系。

在锂资源需求端，目前电池占比越来越高，但随着新能源渗透率逐步提升，未来增速可能会逐渐放缓并恢复正常，维持在20%至30%之间。

五矿证券预计，2023年锂电池带来的需求为86.37万吨，而传统需求仅为12.84万吨，合计99.21万吨。

但除了每个细分行业计算出的实际需求外，还有上行周期末期资源焦虑导致的实际需求增加.

因此，五矿证券分析师预测，2023-2025年实际2009年年需求量分别为107万吨、142万吨和196万吨。

其他分析师对2025年锂化合物当量需求的预测 之间1.6-1.8百万吨。

在供给端，主要考虑未来几年全球矿山和盐湖能够释放的有效产能。梳理报告预计，2023-2025年锂资源产量分别为110万吨、137万吨和171万吨。

这个计算值略低于五矿证券的计算值——即113万吨、154万吨和192万吨，但仍高于未来 3 年需求方的估计值。

同时，考虑到锂原料回收了一定比例，实际供应量可能高于预估产量。

中信证券也对2023年全球供应做出预测，预计全年供应量约为116万吨，与五矿证券预测基本一致，略高于全年需求量。

来源：中信证券

因此，根据目前市场主要观点计算的供需关系，从2023年开始到2025年，锂资源供应将呈现逐步松动态势。 2023年将迎来当前上行周期的顶峰，下半年或将逐步进入下行周期。

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2023年底部或40万元/吨

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大多数矿产资源都具有周期性。

背后的本质原因是供需之间存在时间错配，也就是说供给方需要一定的时间来匹配需求变化，这种匹配不是即时的。

在上升周期中，企业纷纷增产，实现产能扩张。同时，高价格也打压了下游需求，供需趋于平衡；进入下行周期，部分产能出清，部分企业倒闭或被收购，最终收缩供给，回归供需平衡状态，直至供大于求，迎来下一​​轮上行循环。

2015年以来的锂价半周期正是遵循这一规律。虽然其下游新能源汽车处于成长期，但由于矿工产能的特点，成长期行业的上游仍属于周期性行业。

根据供需判断，早在去年7月份，五矿证券的分析师就已经对中期价格做出预测，虽然与实际情况略有出入，但很明显，分析师认为锂价即将进入下行周期，仅��短期仍将维持高位震荡。

来源：五矿证券2022年7月预测

今年1月，分析师再次给出锂化合物中期预测判断从价格走势来看，预计经过半年的波动，到2025年底，锂化合物价格将处于下行周期。

但即便如此，锂价或难以重回5万元/吨的低位。到2025年底部维持在25万元/吨左右。

来源：五矿证券2023年1月预测

对于今年，五矿证券分析师预测，2023年碳酸锂价格将维持40万元/吨以上。

除五矿证券外，东方证券期货分析师也认为，供给端的持续增加将带动资产负债表在2024年呈现更大的盈余，因此，本轮锂价调整期的持续时间可能超过2年。

同时，东证期货分析师预计，2023年碳酸锂价格将回落至42万-47万元区间。< /p>

当然，市场上仍有不同的声音，正如澳大利亚官方此前指出的那样，锂价将在2023年创出新高，但可能进入2024年下行周期。

根据各路分析师的看法，2023年最好的情况是上行高位震荡结束，最坏的情况是低迷至40万元/吨；而2024-2025，可能是不可避免的单边下滑。

当然，也有像雅宝这样的矿商认为，锂价供给偏紧的局面将维持7年。

不过，即使供需紧平衡导致锂价底部在周期内持续上扬，但在上扬过程中，向上和向下的小周期可能仍然存在。

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