世界上四个最重要的金融监管机构警告称，金融体系的阴影中潜藏着一种特殊风险，可能会威胁到世界上最重要的市场，即价值 25 万亿美元（39 万亿美元）的美国政府债券市场。
就在上周，国际清算银行在其最新季度审查中警告称，美国国债市场杠杆对冲基金头寸的增加有可能“扰乱”核心固定收益市场。
关注的焦点是利用美国政府证券价格微小差异进行的交易图片来源：美联社
本月早些时候，美国联邦储备委员会和金融稳定委员会与英格兰银行在 7 月份表达的担忧相呼应，即对常规且不断增长的对冲基金交易策略中潜在的市场动荡的可能性。
他们担忧的焦点是相对价值或套利交易 – 通常是称为基差交易 - 利用美国政府证券在实物和期货市场上的微小价格差异。
对冲基金购买国债（最流行的期限是两年期国债），借入在“回购”或短期融资市场上使用票据作为担保，然后在期货市场上持有同等的空头头寸。
加载这种交易之所以有效，是因为大型资产管理公司和养老基金使用期货市场以获得轻资本的固定利率风险敞口，并对冲自身长期负债的利率风险。这导致期货价格略高于债券价格。
随着合约到期，期货和实物证券的价格往往会比债券价格低一些。趋同，因此当对冲基金通过移交证券来结算交易时，他们就会获得利润。
由于差异如此之小，因此杠杆使对冲基金的交易发挥作用。
>广告 募集资金的使用既有常规杠杆来自回购市场的杠杆，还有期货市场固有的合成杠杆，他们必须提供的保证金可能只是头寸价值的一小部分。 国际清算银行表示，合约中的杠杆用于五年期国债约为70倍，十年期国债约为50倍。由于他们使用借来的资金为其多头头寸提供资金，并为空头头寸提供合成杠杆，因此将微额利润转化为巨额利润所涉及的总体杠杆将是这些数字的倍数。 基差交易一直在快速增长因为，随着近年来美国赤字和债务急剧扩大，市场必须吸收的美国政府证券的供应量也在增加。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔。如果一切都呈梨形，美联储可以而且愿意介入，但这就是问题的一部分，因为对冲信用：彭博社 随着资产管理公司寻求在期货市场上的投资，期货和现货市场之间的价差已经扩大，使得交易更具吸引力。 英国央行对美国债券市场的兴趣可能会因其去年的经历而激起，当时它被迫在英国首相利兹·特拉斯（其任期也很短）和财政大臣夸西·夸腾（同上）提出的短期迷你预算导致英国债券收益率下降后，进行干预以避免英国的外汇和债券市场危机飙升，英镑暴跌。 市场动荡暴露了英国养老基金用来对冲长期负债的衍生品交易。 随着债券收益率飙升，它们受到了打击实际上是追加保证金，被迫抛售实物债券，造成破坏性螺旋，威胁养老基金的偿付能力，给债券投资者带来巨大损失，英国住房贷款市场陷入瘫痪，威胁稳定整个英国金融体系的风险。 现在，监管机构担心美国债券市场可能会发生类似的情况，而美国债券市场最近也经历过类似的情况。 2019 年，回购协议激增利率导致美国体系运转的关键市场失灵。 2020 年，在疫情爆发之际，高杠杆的对冲基金也出现了类似的崩溃。国债市场上的衍生品头寸突然变成了被迫卖家。 在这两种情况下，美联储都被迫采取紧急措施，向系统注入流动性，并充当国债的最后买家。< /p> 监管机构担心，随着人们认识到 COVID-19 的严重性而发生的流动性“事件”可能会导致债券市场的波动以及贷款机构对对冲基金的风险规避。他们还担心未来市场保证金要求的飙升将迫使基金抛售头寸，争相退出，从而破坏美国国债市场的稳定。 美国国债市场处于核心地位全球金融体系。它被视为世界金融避风港，其债券收益率为世界上许多固定利率证券提供了参考点。美国10年期债券是世界上“无风险”资产。 因此，金融监管机构担心其稳定性受到任何潜在威胁也就不足为奇了。 威胁——如果是威胁的话——部分是他们自己造成的。 2008年金融危机之后，对曾经作为做市商并为市场提供流动性的大银行施加了更严格的资本和流动性要求。国债市场。现在，对冲基金和算法交易员扮演了大部分角色，为美国金融体系的车轮提供润滑。 英格兰银行被迫干预以避免英国外汇和债券市场危机去年，在总理利兹·特拉斯（Liz Truss）（如图）和财政大臣夸西·夸腾（Kwasi Kwarteng）提出了一项短暂的迷你预算之后。图片来源：彭博社
对冲基金和基差交易是否对美国和全球系统稳定构成威胁？也许。美国金融市场早些时候的失利凸显了它们对此类杠杆交易崩溃的脆弱性。
加载然而，这些早期事件以及英国央行对英国债券市场崩溃的干预也凸显了金融市场的安全网。市场一切都呈梨形。
美联储可以而且愿意介入，尽管这本身就凸显了一个不同的问题，因为知道美联储正在支持他们会鼓励对冲基金采取极端杠杆，并且接受风险，同时安慰参与这些市场和这些交易的其他各方，美联储将始终救助他们。当然，这可以被描述为道德风险。
市场回顾时事通讯是当天交易的总结。 每天下午获取它。
澳洲中文论坛热点
- 悉尼部份城铁将封闭一年，华人区受影响！只能乘巴士（组图）
- 据《逐日电讯报》报导，从明年年中开始，因为从Bankstown和Sydenham的城铁将因Metro South West革新名目而
- 联邦政客们具有多少房产？
- 据本月早些时分报导，绿党副首领、参议员Mehreen Faruqi已获准在Port Macquarie联系其房产并建造三栋投资联