作为全球利率和资产价值参考利率的美国10年期国债收益率自2007年7月以来首次隔夜短暂突破5%。这对风险资产价格来说是一个不祥之兆例如房地产和股票。
令人不安的不仅是美国的利率水平，还有其上涨的速度。当10年期国债收益率在交易时段达到5.02%时，三个月内上涨了127个基点，其中近一个月涨幅接近60个基点。
纽交所交易员：债券收益率飙升敲响警钟图片来源：美联社
通胀保值10年期债券收益率，周一触及2.5%自 7 月以来已上升了 1 个百分点。仅 18 个月前，该数字还为零 — — 投资者越来越多地将未来 10 年通胀率计入高于美联储 2% 目标的价格，支持了“长期更高”利率的理由。
收益率飙升背后有多种影响，其中最重要的是投资者现在确信——在美联储18个月加息之后，美国通胀率比预期更加顽固这已将联邦基金利率推至 22 年来的最高点——事实上，利率将在比之前预期更长的时间内保持在较高水平。
另一个因素是美国新发行的政府债券数量巨大。预算赤字持续爆炸式增长。
正在加载美联储是 2008 年金融危机以来政府债务的最大买家，现已退出市场，并允许其在此期间购买的债券和抵押贷款其他央行也正在退出非常规货币政策，并且出于各种原因 — — 其中最重要的是债券价格暴跌（随着收益率上升，价格下跌）带来的重大损失债券数量下降）——减少他们对美国债券市场的敞口。
这使得私人投资者越来越多地承担购买迅速增加的政府债务的负担。
广告与中央银行不同，私人投资者对价格敏感，希望获得补偿由于债券市场波动、美国利率未来走势不确定、国会混乱以及乌克兰和中东战争，他们面临着风险和不确定性。
这反映在“期限溢价”的回报，或者说投资者希望获得相对于期限较短的证券而言持有期限较长的证券所面临的风险所带来的额外收益。虽然溢价无法观察到，但可以推断出来，而且现在似乎很长一段时间以来首次显着为正。
此前，溢价以及收益率曲线是受到美联储干预的抑制，其接近零的利率政策，加上量化宽松（购买债券和抵押贷款）的支持，基本上压平了收益率曲线并压缩了期限自全球金融危机以来的大部分时间里，溢价都是如此。
“债券义务警员”又回来了
随着美联储的购买承保市场，没有太多额外的风险（如果有的话），购买 10 年期债券而不是一年期票据。
随着美联储现在退出，以及在美国财政状况迅速恶化的环境下私人投资者推动债券定价，“债券正如投资策略师埃德·亚德尼 (Ed Yardeni) 在 20 世纪 80 年代初所描述的那样，“治安维护者”现在又回到了主导地位。
他们正在通过提高直接且不可避免地影响实体经济的利率来完成美联储的工作。通过大幅提高利率对不断增加的债务的影响，对美国的财政挥霍行为施加一些纪律。
加载到目前为止，利率上升的程度以及上升的速度肯定会最终打破某物。经过十五年的借贷成本可以忽略不计之后，借贷成本的这种变化不可避免地会让一些借款人和投资者感到悲伤。
美国股市目前在不到 10 年的时间里下跌了 8% 以上。三个月期债券利率比 2021 年底达到的创纪录水平低 11.5%。
10 年期债券利率是用于贴现未来收益和现金流估计以得出公司估值的基准利率，因此随着收益率上升，股市下跌也就不足为奇了。
它也是企业债务定价的参考利率。
然而，到目前为止，尽管利差——公司支付的相关政府债券收益率的利率——已经大幅上升，但信用质量尚未出现任何明显的实质性恶化，即使是在企业的高风险、高收益“垃圾”端债务市场。到目前为止。
再融资担忧
美国商业房地产以及承担大部分商业房地产贷款的地区银行应该面临压力，但尽管人们越来越担心内爆的风险也将笼罩地区银行（它们持有的债券也面临着巨大的未实现损失），但这种风险尚未成为现实。
对于长期固定利率抵押贷款，住宅物业美国的房地产行业不像澳大利亚那样立即受到影响，澳大利亚的浮动利率或浮动利率是常态，但这并不意味着房价不受影响，也不意味着当抵押贷款利率每周上涨时，房地产市场活动不会下降当然，在某个时刻，收益率上升将对所有这些风险资产产生重大影响，并在此过程中抑制美国经济的增长，这一点迄今为止已被证明，比预期更有弹性。
到目前为止，利率上升的程度以及上升的速度肯定是最终会破坏一些东西。
对于其他经济体来说，利率上升导致美元走强，导致货币贬值，并加剧偿还或服务美元成本的增加-计价债务，这是发展中经济体面临的一个特殊问题。
这也会造成波动——例如，在过去两周，澳元兑美元汇率下跌了近一美分——并增加了融资和再融资例如，澳大利亚主要银行上个月对储备银行 2000 亿美元的期限进行了倒数第二次还款（最后一次将在明年 6 月进行）融资工具，其息票仅为 0.1％。
加载该债务必须以美国市场至少为中个位数的利率进行再融资，这会增加其利息成本，其净息差以及存款人为客户提供的信贷/回报定价面临压力。
美国和其他地区的利率正在回落至金融危机前的正常水平，这一事实可被视为令人放心。非常规货币政策的反常时代正在消退。
然而，那个时代鼓励并且旨在鼓励冒险，并导致所有风险资产的价格因央行行长的行动而膨胀。他们以微不足道的利率鼓励借贷激增。
这些非常规政策现在正在稳步取消，私营部门投资者正在重新发挥作用。再次借用沃伦·巴菲特的话，一旦潮水退去，我们就会看到谁在裸泳。这可能是一个丑陋的景象。
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