导读：如今韩国政府正陷入两难境地，在散户投资者越来越占据主导地位的韩国市场上，重新引入卖空操作可能导致股市崩盘，并让越来越关注股市的韩国民众感到恐慌。
3月底全球股市复苏以来，韩国首尔综指已反弹60%有余，迈上两年新高。而这伴随着一份长期、全面的卖空禁令的实施。
今年8月，韩国政府将3月15日出台并启动运行的卖空禁令又延长了半年，这意味着，韩国市场将成为疫情以来，主要市场中卖空禁令持续时间最长的市场之一。
这令亟需卖空以管理风险的机构投资者感到错愕，却令更多散户投资者满意。在散户投资者越来越占据主导地位的韩国市场上，这份禁令几乎是“不得不”在酝酿一场“人造牛市”。
分析师称，如今韩国政府正陷入两难境地。韩国股市投资者中，高达70%由散户构成，重新引入卖空操作可能导致股市崩盘，并让越来越关注股市表现的韩国民众感到恐慌。
媒体援引一名韩国高级官员透露的消息称，韩国监管机构目前正在讨论第一轮禁令到期时解除部分禁令：只有蓝筹股可以被允许卖空。
01
机构退场，散户入场
一边，卖空禁令的延长让不少机构投资者进退两难，韩国市场整体高估值下，该类投资者纷纷推迟交易。
韩国交易所(Korea Exchange)的数据显示，目前机构投资者成交总额已降至韩国首尔综指成交额的35％，远远低于2019年底的52％。
与此同时，机构投资者还必须避免被人怀疑通过卖空操纵市场，尤其是在政府9月对四家未点名的外国公司以“裸空头”处以罚款之后（指投资者没有借入股票的情况下直接在市场上进行卖空，由于卖出的是不存在的股票，量可能非常大，因此会对股价造成剧烈冲击），这也使得做空行为受到一定限制。
另一边，吸引散户入市的是Mekics、Shin Poong Pharmaceutical等生物科技公司的股价飙升。今年以来，这两家公司股票价格分别上涨了839%和1743%，将散户情绪炒至极其高涨。
亚洲证券业与金融市场协会股票主管Lyndon Chao表示：
我们看到散户投资者大举涌入市场，以填补（机构投资者退场的）这一空白。
02
不能做空，有什么影响？
分析师认为，缺少机构投资者卖空的股市有可能波动剧烈，且效率低下。
Petra Capital Management的执行合伙人Chan H. Lee表示：
做空对市场来说是必要的……生物科技行业的部分泡沫可能就是由于缺乏卖空操作，这使得股票持续飙升至超高估值。
与此同时，卖空者在揭露欺诈行为方面也发挥了重要作用，比如今年早些时候浑水对瑞幸咖啡会计丑闻的曝光。
卖空禁令可能给韩国股市带来的另一重风险是外资的加速抛售。瑞信韩国合规主管Erica Ko表示，如果禁令延续到2021年3月以后，明晟（MSCI）等一些知名指数编制公司可能会下调韩国在MSCI新兴市场指数等重要国际指数中的权重。
这意味着，因追踪该类指数而被动流向韩国市场的资金量将大大减少。
Lyndon Chao称：
对于如此发达的经济体、一个曾经是华尔街宠儿的市场，在如此长的时间内实行这样的禁令，实在令人震惊，尤其还是在股市波动率下降的情况下。
在一个人人都在争夺资本的世界，一个只有散户投资者运作的市场是无法想象的。
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