近日，在交易所降温和监管“喊话之下”，狂飙的大宗商品终于“熄火”，多个黑色系品种上演跌停潮，连带着相关个股也连日回调。对于这番调整，究竟是行情结束还是以新一轮行情的开始？对此，分析师们有不同看法，有人认为，当下是新一轮周期行情的开始，也有人表示，周期已经走到了顶部。01正方：当下是新一轮周期行情的开始开源证券牟一凌旗帜鲜明地表示，当下是新一轮周期行情的开始。银行，保险，建筑将是主攻方向，中上游产能逻辑仍未变化，未来将在商品波动中实现股价上行。牟一凌认为，大宗商品价格的调控，一定程度上缓解了中下游毛利下行的趋势，考虑到中下游本已良好的订单和收入水平，这为中下游生产、投资活动的恢复提供了更好的环境：我们此前讨论过，复苏——过热——滞胀——衰退对应了产业链间利润分配的关系，对于大宗商品的调控，一定程度其实是延长了复苏到过热的进程。但投资者也应该认识到，复苏后期中下游企业的增量利润往上分配是必然关系，未来需求逻辑将接替供给逻辑，成为中上游周期股的重要驱动。牟一凌指出，投资者当下布局的资产不应该逆通胀而行，特别是分子端，建议仍然坚守价值风格，银行、保险、建筑等板块将成为周期行情展开的主攻方向。对于中上游品种钢铁、煤炭、铝和化工品等，牟一凌对其未来仍然乐观，认为属于它们的行情同样远未结束。中泰证券分析师包赞也继续看多周期，认为上行动能还在，不管是商品还是对应的股票，都继续上行的可能:从朴素的经验角度来看，对于商品期货来说，不管什么品种，一旦形成上行趋势，很少出现“单峰”状的顶部形态，一般都是双峰或者多峰形式。本轮上行，目前只出现了一峰，很可能继续高位续震荡甚至创历史新高，不会立刻反转。包赞表示，考虑到对应的股票和商品间具有很强的正相关性，所以认为周期股也不会立刻反转，可能继续上涨。02反方：周期已经走到了顶部国泰君安证券研究所所长黄燕铭上周在一场论坛上，对周期板块表达了悲观的预期：周期股最近表现非常火，但是我想说周期已经走到了顶部，如果说大家去买产品或者买股票的话，周期不能因为产品价格涨就去配。对于如何选择投资方向，黄燕铭称，市场近期更倾向于购买一些有基本面、有业绩，但又有不确定性特征的公司股票，包括券商、机械设备、制造业、一部分的生物医药、还有高档消费。中金公司分析师王汉锋、何璐近日也作出了“周期渐弱，重回成长”的判断，认为商品价格波动加大，周期/价值风格行情可能在阶段性尾声：一则上游原材料的涨价已经持续了较长时间，而并非今年才开始，涨幅已经较大；二是下游需求并非强劲；第三政策不确定性已开始上升。中金公司分析师王汉锋、何璐建议后市关注高质量成长风格，逐步调低周期/商品配置。
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