澳洲分析:中国央行超量平价续做MLF 把控政策节奏和

在澳大利亚




路透上海2月15日 - 在1月下调政策利率10个基点(bp)后,中国金融数据报喜,央行2月不出意外地暂缓了降息步伐。但在市场流动性宽裕大势下,当月中期借贷便利(MLF)仍超量续做,表明央行在把控政策节奏的同时,继续释放着积极信号。

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资料图片:2018年9月,中国北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

分析人士指出,1月政策利率刚刚降息且金融数据已有积极反应,央行暂时进入观察期亦属顺理成章;不过预期弱仍未有效扭转,稳增长依旧任重道远,且地缘政治危机亦增添全球经济不确定性。政策在持续推动宽信用的同时,还需宽货币保驾护航,未来进一步降准和降息空间犹存。

不过他们并认为,市场对今年美联储升息幅度预期不断上调,全球主要央行亦接连放“鹰”,中国货币政策难免受到牵制,央行仍会谨慎选择后续政策的出台时机。

“感觉(央行)想观察一下,但还是给出积极的姿态。跟A股有关系吧,可能还是想安抚一下市场脆弱的心情。”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩称。

央行周二公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,今日开展3,000亿元人民币MLF操作(含对2月18日MLF到期的续做)和100亿元七天逆回购操作;MLF和逆回购中标利率分别持稳在2.85%和2.10%。

路透此前调查显示,1月信贷和社融均爆天量,显示此前宽松政策已开始起效;虽然央行基调未变,但考虑到保持合理的政策节奏,2月政策利率降息可能暂缓,全部受访人士均认为MLF利率将持稳。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华谈到,MLF利率持稳,主要是考虑到近几个月国内实施降准、降息,效果整体理想,1月金融数据强劲,实体经济融资供需两旺,央行政策短期转向观望。

他并表示,央行增加长期限资金投放,引导金融机构加大三农、小微等实体经济支持力度,释放积极稳增长政策取向。此外近期国际地缘局势升温,市场波动加剧全球经济前景的不确定性,MLF适度超量续做也有助于稳定经济前景预期以及市场情绪。

乌克兰总统泽连斯基(Volodymyr Zelenskiy)周一呼吁乌克兰人在2月16日悬挂国旗,齐声高唱国歌,一些西方媒体称在这一天俄罗斯可能开始入侵乌克兰。

华兴证券(香港)首席经济学家庞溟认为,本次MLF续做符合央行在四季度货币政策报告中继续明确释放出的宽松信号。目前市场流动性整体已是较为充裕的状态,但在稳增长、稳预期的关键时期,保持货币政策适度宽松,既是经济维稳的需要,也是政治维稳的需要。

中国央行上周五稍晚发布2021年四季度货币政策执行报告指出,下一阶段,要引导金融机构有力扩大贷款投放,增强信贷总量增长的稳定性。分析师认为,货币政策报告仍传递出较强的宽信用和稳增长诉求以及宽货币空间。

今日MLF操作规模较本月到期量2,000亿元高出千亿,据此计算,公开市场单日全口径净投放达2,900亿元。

2月仅有一笔MLF到期在2月18日(周五),规模2,000亿元。此外本周逆回购到期规模3,000亿元,其中周一为2,200亿元,周二至周五均为200亿元。

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过去一年MLF操作量和到期量图表

政策后续出招时机仍需权衡利弊

市场对于中国货币政策仍维持宽松基调预期仍相对一致,不过考虑到海外央行政策背向而行,中国央行对此也不可能没有顾虑,在坚持“以我为主”的同时,后续政策的出台时机与力度还需在权衡利弊后细细思量。

周茂华表示,趋势看,上半年国内政策重心仍是促内需、稳增长,货币政策稳健略偏松,未来降准等政策仍有空间。但考虑目前国内经济面临复杂内外环境,既有结构方面问题,也有需求方面压力,国内需要多部门政策协同,更多采取总量与结构性工具配合,精准发力。

东方金诚首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳指出,当前宏观经济的焦点在于受疫情波动、房地产市场降温等因素影响,经济运行面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,经济增长动能阶段性放缓。因此接下来中国货币政策将增强自主性和独立性,不仅不会跟进海外收紧,而且还有边际宽松空间。

“上半年进一步降准降息都有可能,主要视国内经济运行是否存在偏离合理区间风险,以及房地产市场运行状况而定。”他们称。

一银行理财子公司研究人士认为,短期政策利率再降息的概率不大,美联储3月如果加息50bp,对中国货币政策还是有压力的,进一步宽松动作估计要下半年才能见到,“至少要重视,真要是(中国央行)独立性经得起考验,到时候再降(息)也来得及。”

美国联邦储备理事会(FED/美联储)官员继续就3月会议上即将展开的升息力度争论不休,在为期两天的会议前公布的最终通胀数据可能具有极其重要的意义。

庞溟则预期,宽货币和宽信用在未来一段时间内还会并存;将继续表现在稳定信贷总量增长、加大信贷投放力度尤其是表内信贷扩张、积极推动使用结构性工具等驱动的宽信用,以及继续稳定银行负债成本、引导企业贷款利率下行、适时降准降息的宽货币。

周茂华还预计,MLF利率作为LPR(贷款市场报价利率)利率“锚”,加之实体经济融资需求整体理想,预计本月LPR利率保持稳定。

中国央行1月17日时隔21个月调降MLF和逆回购利率,且幅度均达此前预期的上限10个bp(基点);随后1月一年期LPR连续第二个月调降,且幅度扩大至10个bp,五年期亦录得21个月来首次下调,不过幅度仅在5bp。(完)


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