澳洲脱水研报 - 汽车销售公司 Eagers

日期：2022-03-31 栏目：Australia 澳洲新闻

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脱水研报 - 汽车销售公司 Eagers

2022-03-30 16:21:50 (AET) by Teris REN 181

近期，汽车制造行业与新能源汽车概念股表现亮眼，在欧美市场均领涨大盘。澳洲方面，在22财年的联邦预算中，政府承诺在将燃油消费税减半后，汽油价格也将在两周内下降。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了汽车销售公司Eagers Automotive Limited（ASX：APE）与澳大利亚汽车销售行业。

近期，汽车制造行业与新能源汽车概念股表现亮眼，在欧美市场均领涨大盘。澳洲方面，在22财年的联邦预算中，政府承诺在将燃油消费税减半后，汽油价格也将在两周内下降。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了汽车销售公司 Eagers Automotive Limited（ASX：APE） 与澳大利亚汽车销售行业。

【1. 公司介绍：】

Eagers Automotive Limited（ASX：APE） 是一家汽车零售商，由Eager＆Son Pty Ltd与A.P. Group Ltd于1992年合并而成。Eager＆Son Pty 的历史可追溯到1913年，当时为一家家族汽车公司。公司目前的主营业务包括新车和二手车的销售、汽车备件与配件的销售、以及提供车辆金融服务和车辆拍卖服务等。公司代理30多个汽车品牌，以及10个卡车和巴士品牌。公司的业务遍布澳大利亚各个地区，包括昆士兰、达尔文、墨尔本、阿德莱德、悉尼、塔斯马尼亚和新南威尔士等地区。 Eagers 的总部设在澳大利亚昆士兰州的布里斯班。

在截至2021年12月31日的2021财年， Eagers 的主营收入同比下降1% 至86.635亿澳元；息税折旧前利润为6.516亿澳元，同比增长4.2%；录得税后净利润3.307亿澳元。公司在2021财年派发股息0.709澳元/每股，去年同期为0.25澳元/每股。

根据公司财报， Eagers 将其业务划分为四个运营部门，即汽车零售业务、卡车零售业务、房地产业务、以及投资业务。

（1）汽车零售业务部门：该部门提供全面的汽车产品与相关服务，如新车的销售、二手车的销售、车辆零部件和相关产品的销售、车辆经纪服务、车辆保养与维修服务、车辆的融资服务、车辆拍卖服务、以及其他售后服务。该部门在2021财年的收入为84.38亿澳元，同比增长9%，占公司整体收入的97%。该部门在2016-20年间录得22.5%的年复合增长率；在2021财年录得5.5%的销售回报率。

（2）卡车零售业务部门：该部门提供全面的卡车产品与相关服务，如卡车的销售、二手卡车的销售、卡车零部件和相关产品的销售、卡车保养与维修服务、卡车融资服务、以及其他售后服务等。该部门在2021财年的收入为2.24亿澳元，同比下降77%，占公司整体收入的3%。该部门在2016-20年间录得27.8%的年复合增长率；在2021财年录得2.8%的销售回报率。

（3）房地产业务部门：该部门负责收购商业物业，作为其汽车零售业务的设施场所，并收取商业租金。该部门按公允价值报告其物业资产，基于董事的年度评估，并辅以定期但至少三年一次的从新估值，以求给公司带来整体回报。该部门在2021财年的收入为3205万澳元，同比增长92%，占公司整体收入不到1%。该部门在2016-20年间录得年复合增长率为负40.1% 。

（4）投资业务：该部门业务包括在DealerMotive Limited的投资，但该投资在2020年已被处置。因此在2021财年未产生任何收入。

【2. 行业分析：】

在过去五年中，汽车零售行业的经营者面临着困难的贸易条件。由于不确定的经济条件、更严格的贷款限制和疲软的工资增长，导致需求疲软，对行业经营者产生了负面影响。这种情况因COVID-19疫情而加剧，因为封锁和社会疏远大大限制了行业需求和供应。此外，人们对机动车的偏好已经发生了变化。传统上，消费者选择的是乘用车。然而，在此期间，SUV和多功能车的受欢迎程度大幅提高。这些车辆的尺寸和行驶能力，促进了它们的销售。此外，由于对环境问题的关注不断增加，电动汽车（EVS）也越来越受欢迎。然而，缺乏政府支持和电动车的初始购买价格较高，减缓了澳大利亚对电动车的吸引力。由于澳元升值和与COVID-19疫情有关的全球供应链中断，需求疲软和购买费用上升，行业利润率也被有所侵蚀。

预计机动车经销商行业的收入将在未来五年内有所增长。随着经济逐渐从COVID-19疫情的影响中恢复过来，消费者的情绪和商业信心在这一时期都将保持积极。这可能会增加新车销售，推动该行业在此期间的表现。此外，电动汽车的推进可能会加快，为机动车经销商创造一个新的需求渠道。与疫情相关的供应链中断的缓解和澳元的预计升值，可能会减少成本压力，使机动车更加实惠，进一步支持该行业。未来五年，行业企业的数量预计将下降。行业整合预计将继续进行，像 Eagers 这样的大型企业将继续收购小型经销商以增加市场份额。

与前十年相比，利率预计将保持相对较低的水平，从而降低车贷成本。同时，澳元预计将升值，对进口汽车的价格造成下行压力。所有这些因素都可能使机动车的价格更加低廉，支持其市场需求。此外，受疫情严重影响的市场，如旅游业和建筑业，其需求可能会强劲反弹，进一步支持行业收入增长。在未来五年，电动车在行业收入中的份额也可能大幅上升。与传统机动车相比，电动车通常更安静、更环保、运行成本更低。然而，由于购买成本高，许多消费者一直无法购买电动车。尽管如此，在未来五年内，由于大多数主要汽车制造商都有只生产电动汽车的计划，电动汽车市场可能会大幅增加。预计机动车市场将保持高度竞争，许多经销商在价格和售后服务方面进行竞争，以增加其市场份额。因此，在未来五年内，经销商之间保持低价的激烈竞争可能会限制经销商利润率的增长。

【3. 公司分析：】

公司看点（1）： Eagers 在2021财年的收入及利润与去年相比基本持平，但整体而言，市场对新车和二手车的需求表现强劲。业绩主要受与COVID-19有关的供应链和物流中断所影响，以及半导体芯片的供应链问题导致车辆供应受限，致使新车市场的订单量与新车交付量出现脱节。随着澳大利亚经济的重新开放和供应链问题的缓解，我们预计，由疫情驱动的影响将有所缓和，芯片短缺将会被逐步缓解，但可能仍需时日，特别是近期上海的疫情情况。我们预计，随着供应的补充和需求的正常化，汽车零售商之间的竞争将恢复，未来两年的利润率将进一步放缓。

公司看点（2）：我们预计， Eagers 将继续在高度分散的汽车零售业中保持其龙头地位， Eagers 目前拥有约14%的市场份额。作为市场上最大的经销商，公司可以将固定成本分散到更大的数量和收入基础上，从而提供了其成本优势。因此，我们估计该公司的毛利率和净利润率都将领先于小型竞争对手。在 Eagers 经销商处销售的乘用车品牌包括奥迪、宝马、克莱斯勒、福特、霍顿、现代、捷豹、吉普、起亚、路虎、梅赛德斯-奔驰、尼桑、三菱、雷诺、铃木、丰田、沃尔沃、雷克萨斯、五十铃、比亚迪等。我们认为，由于公司的规模庞大，应该能让其在中期实现3%左右的税前利润率。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。