澳洲脱水研报 - 基金公司 Magellan Financial

日期：2022-04-08 栏目：Australia 澳洲新闻

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脱水研报 - 基金公司 Magellan Financial

2022-04-06 23:59:26 (AET) by Teris REN 594

本周四，基金管理公司 Magellan Financial Group Ltd (ASX: MFG) 发布公告表示，其资金管理量流出放缓至11亿澳元，其中5亿澳元来自零售客户，6亿澳元来自机构客户。3月末管理的资金量为700亿澳元，高于3月11日的691亿澳元。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了该公司。

本周四，基金管理公司 Magellan Financial Group Ltd (ASX: MFG) 【中文名称：麦哲伦金融集团】发布公告表示，其资金管理量流出放缓至11亿澳元，其中5亿澳元来自零售客户，6亿澳元来自机构客户。3月末管理的资金量为700亿澳元，高于3月11日的691亿澳元。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了该公司。

【1. 公司介绍：】

麦哲伦金融集团 - Magellan Financial Group Ltd (ASX: MFG) 是一家位于澳大利亚悉尼的基金管理企业。麦哲伦向澳大利亚、新西兰的高净值和零售投资者以及全球机构投资者提供国际投资基金管理服务。麦哲伦的基金投资主要集中在全球股票和全球基础设施领域，包括麦哲伦基础设施基金、麦哲伦基础设施对冲基金、麦哲伦高信念基金、麦哲伦全球基金、麦哲伦全球对冲基金、麦哲伦全球信托、麦哲伦全球股票基金、麦哲伦全球股票对冲基金、以及麦哲伦基础设施对冲基金。麦哲伦的总部设在澳大利亚悉尼。

在截至2021年6月30日的2021财年，麦哲伦的主营收入为7.15亿澳元，同比增长3%；税后净利润为2.65亿澳元，同比下降33%；每股收益1.446澳元，而去年同期为2.183澳元。公司在2021财年共派发股息2.112澳元/每股（中期派息0.971澳元/每股，期末派息1.141澳元/每股）。公司在2021财年的平均基金管理总额为1036.8亿澳元，总资产为12.162亿澳元，净资产为9.984亿澳元。

麦哲伦将其业务划分为四个部分，即基金管理业务、基金投资业务、Magellan Capital Partners业务、以及公司职能部门。

（1）基金管理业务：通过提供投资管理服务，为澳大利亚和新西兰的高净值和零售投资者以及全球的机构投资者服务。基金管理活动包括向某些客户提供投资研究及投资管理服务，以及根据客户委托提供投资管理和次级顾问服务，其基金包括麦哲伦全球基金、麦哲伦全球股票对冲基金、麦哲伦高信念信托、FuturePay Support信托、Airlie Concentrated股票基金、MFG Select Infrastructure 基金、Frontier MFG Global Plus 基金、MFG High Conviction Master 基金、Frontier MFG Select Infrastructure 基金及其他。

该业务在2021财年的净收入为6.636亿澳元，同比下降1.7%，占公司2021财年净收入的92.8%，2017-21年间录得的年复合增长率为19.2%。收入的减少是由于2021财年绩效费、服务费和咨询费分别下降了62.9%、8.1%和34%。在2021财政年度，该部门的成本与收入比为16.1%。该部门在2021财年的税前利润为5.567亿澳元（去年同期为5.580亿澳元），税前绩效费收入总额为3,010万澳元，而去年同期为8,100万澳元。在2021财年，其平均管理资金量为1036.80亿澳元，资产为2.426亿澳元。

（2）基金投资业务：包括非上市麦哲伦基金（由澳大利亚和国际上市公司组成的精选投资组合）、Frontier MFG 基金、ASX Quoted 基金、种子型资产投资组合、以及因公允价值变化产生的递延税项资产（或负债）净额。

该业务在2021财年的净收入为5070万澳元，同比增长222.1%，占公司2021财年净收入的7.1%，2017-21年间报告的年复合增长率为60.0%。截至2021年6月30日，基金投资业务的净额为4.075亿澳元，而去年同期为3.737亿澳元。基金投资组合的税前回报率为12.9%（1年）、12.6%（3年间年化）和13.9%（5年间年化）。如果不考虑集团之前在MFF Capital Investments Limited的投资的影响，其组合自2007年7月1日成立以来的年化税前回报率为11.5%。

（3）Magellan Capital Partners业务：包括对其有战略利益企业的选择性投资组合。该业务在2021财年的净收入为20万澳元，同比下降77.3%，占公司2021财年净收入不到0.1%。截至2021年6月30日，其净资产为2.371亿澳元。

（4）公司职能部门：包括企业发展和战略活动、资金管理活动、企业管理和与治理有关的费用，同时还包括其综合所得税。该职能部门在2021财年的净收入为50万澳元，同比下降85.9%，占公司2021财年净收入的0.1%，2017-21年期间的年复合增长率为负22.7%。截至2021年6月30日，该部门的资产为1.042亿澳元。

【2. 公司分析：】

公司看点（1）：截至2021年6月30日，麦哲伦的基金管理规模为1139亿澳元，分为全球股票（75%）、基础设施股票（17%）和澳大利亚股票（8%）。而在截至2022年3月11日，麦哲伦的基金管理规模下降至691亿澳元，分为全球股票（57%）、基础设施股票（30%）和澳大利亚股票（13%）。自2022年2月25日最近一次资产管理更新以来，麦哲伦经历了50亿澳元的净流出，其中包括47亿澳元的机构净流出和3亿澳元的零售净流出。基金管理量的下降也反映了自2022年2月25日以来，麦哲伦共收到的约10亿澳元的赎回意向通知。自1月初以来，累计净流出资金达到168亿澳元，其中包括154亿澳元的机构资金流出和14亿澳元的零售资金流出。

基金管理规模的下降始于麦哲伦在2021年12月17日接到了St James’s Place终止其投资委托的通知。麦哲伦表示，该委托终止将影响年度收入的12%，预计将对截至2022年6月30日的年度收入产生约6%的影响。我们认为，资金外流可能仍会持续一段时期，但下降空间和对股价的影响可能会有所下降。基金管理量下降仍是公司目前最大的风险敞口，高于通胀大幅上升、利率上升、石油危机、以及俄罗斯入侵乌克兰等事件造成的经济不确定性影响。

公司看点（2）：公司创始人Hamish Douglass 近期的病假和离职也对公司股价带来了负面影响。Douglass于2022年3月19日因身体健康原因辞退了其职位。此前有部分投资者委托麦哲伦管理其资金的条件为 Douglass要担任公司的首席投资官。因此Douglass的离职对公司基金管理规模量带来了冲击。我们认为，公司将Douglass与公司品牌紧密相连的战略是错误的，虽然短期成效可能显著，但同时也强化了因个人问题给整个集团带来的影响，其风险敞口会随着时间而增加。此外，麦哲伦的另一个错误是没有解释其首席执行官Brett Cairns在12月突然离职的原因。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。