过去三年，微拍堂毛利率均高达70%以上。截至去年末，手持现金11.5亿元。
微拍堂就平台上出售的绝大部分类别产品，以价格的约2%至6%收取佣金.
微拍堂存在违规从事支付或结算服务的问题。其在招股书承认，并不持有第三方支付牌照。
5月26日，微拍堂向港交所递交上市申请。
根据弗若斯特沙利文资料，微拍堂是国内最大的文玩电商平台。2021年促成的文玩交易GMV达405亿元。2021年，微拍堂靠平台佣金、服务费等实现营业收入9.8亿元，净利润1.4亿元。
此外，过去三年，微拍堂毛利率均高达70%以上。截至去年末，手持现金11.5亿元。看似“财大气粗”的微拍堂为何想要上市？
值得注意的是，微拍堂屡次被曝存在售假、消费欺诈等问题。2021年3月，微拍堂就因假货泛滥而遭到央视财经曝光。
此外，微拍堂还存在违规从事支付或结算服务的问题。其在招股书承认，并不持有第三方支付牌照。
佣金率达6%，净利率仅5%
招股书数据显示，2019年至2021年，微拍堂GMV分别为423.4亿元、516.8亿元和405.3亿元；活跃买家客单价分别为12908元、8884元和10374元。
截至去年末，微拍堂平台的注册用户超过 7400万，注册商家超过33.1万户，2021 年，活跃买家超过390万名、活跃商家超过7.8万，订单总数超过8520万笔。
招股书称，微拍堂平台是活跃互动的文玩电商市场和小区，将商家与用户相连，促进各种文玩的交易。微拍堂交易内容以玉翠珠宝、工艺作品、钱币邮票等为主，三者分别占GMV 的39.1%、18.6%、16.1%。
业绩方面，2019年、2020年和2021年，微拍堂总收入分别为4.73亿元、10.7亿元和9.78亿元；年内净利润分别为1.37亿元、5382万元和1.42亿元。
其中，2021年微拍堂收入出现了同比负增长。对此，微拍堂表示主要受疫情的影响。招股书称，疫情之下消费者需求总体转向注重基本生活必需品，而对自主消费的需求受到抑制，包括文玩。
微拍堂的收入来源主要是平台服务费和线上营销服务费，其中，平台服务费又细分为佣金及平台服务年费两项。
最近三年，该平台的佣金收入基本支撑起公司总营收的半壁江山，线上营销服务费收入次之。2019-2021年，其佣金收入占总收入的比例分别为57.1%、64%和63.2%。
微拍堂就平台上出售的绝大部分类别产品，以价格的约2%至6%收取佣金，极少数情况下佣金率高于6%。
平台服务费从2020年的7.63亿元减少6.7%至2021年的7.12亿元；同时，线上营销服务从2020年的2.89亿元减少14.6%至2021年的2.47亿元。
从毛利率来看，微拍堂近三年毛利率均在70%以上，其中2021年毛利率达到76.9%。
作为一家文玩交易平台，微拍堂何以获得如此高的毛利率？
根据招股书数据，微拍堂的营业成本始终较低，主要包括在线支付服务费、云服务器成本及平台运营人员的雇员成本等，过去三年营业成本分别为1.33亿元、2.55亿元、2.26亿元。
不过，微拍堂净利率变化幅度却非常大。2019至2021年，微拍堂净利率分别为29%、5%和14.5%。
对此，微拍堂表示，这主要源于销售费用及行政开支较大。其中，2021年销售及经销开支为3.07亿元，行政开支则为3.19亿元。两项支出合计占毛利的83%。
在销售费用中，广告费在2021年支出高达2.64亿元。
财报显示，微拍堂2019年至2021年三年中广告及宣传费用开支分别为6850万元、5.3亿元和2.6亿元。
由于2020年广告及宣传费用急剧增长，这使得微拍堂当年净利润率只有5%。
违规从事“二清”业务，其他应付款6.21亿
此外，2019年至2021年，微拍堂经营活动现金流量净额持续减少，分别为5.08亿元、3.14亿元、-2.13亿元。其中2021年，微拍堂经营净现金流由净流入转为净流出。
这也导致其现金及现金等价物减少1.75亿元。
另外，截至2021年末，微拍堂总资产16.82亿、总负债13.4亿，负债率高达79.66%。不过，在16.82亿总资产中，微拍堂在手现金有11.5亿元，占总资产的67.77%。
不过微拍堂的负债并非有息负债。2021年，微拍堂其他应付款项及应付费用合计9.6亿，其中其他应付款项6.21亿，据招股书解释，该项目主要为买家向商家的付款
这意味着，微拍堂将买家支付给商家的巨额货款沉淀在了平台。对于这种线上支付和清算，行业内将其称之为“二清”业务。
对此，微拍堂在招股书亦表示，并不持有第三方支付牌照。
2016年，央行发布的《非金融机构支付服务管理办法》规定，非金融机构必须取得支付业务许可证才能提供汇款业务。未经央行批准，非金融机构或个人不得从事包括在线支付在内的任何形式的支付业务。
微拍堂承认，该项业务可能被视为在中国作为没有支付业务许可证的非金融机构提供支付服务。其亦表示，截至目前尚未因该问题遭受处罚。
除此之外，微拍堂还深陷假货投诉问题。其中，大量用户通过黑猫投诉曝光微拍堂，投诉量为2298个。
有关微拍堂销售假货的问题还多次遭媒体报道。今年1月，《中国消费者报》报道称，江苏消费者通过微拍堂以 2 万多元的价格拍下了一套晚清古董家具，收到货后发现为赝品。
2021年3月，央视财经曝光了微拍堂平台内的商家售假。据报道，央视记者在微拍堂拍到的商品，经鉴定均为赝品。
因为假货、虚假宣传等问题，微拍堂平台还先后两次被监管处罚。
招股书显示：2020年3月，国家市场监管总局西湖区分局对微拍堂处以4.5万罚款，原因是平台未能采取必要行动防止商家于平台上投放非法广告。
2021年6月，微拍堂再度被市场监管部门处以135万元罚款，原因为平台在促销活动中使用误导性及虚假广告；明知商家销售假冒、未经授权或侵权产品，未能采取措施保护消费者权益；未明确区分直营业务等。
背后股东现腾讯身影
值得一提的是，微拍堂的背后股东还有腾讯的身影。
2016年，微拍堂获得腾讯Pre-A轮融资，加入腾讯众创空间“双百计划”。这使得微拍堂在随后报道中被贴上了“腾讯系”标签。
招股书显示，2014年微拍堂成立，总部位于杭州。
彼时，文玩电商经历了爆发式增长，随后市场进入洗牌期。
同一时期，微拍堂创始人林志明在微信开店。创始之初，林志明团队仅20余人、甚至都没有独立的App。
即便如此，微拍堂仍吸引了2万个商家入驻，GMV达数十亿元。
2016年推出线上鉴定服务平台鉴真阁，此后在线提供鉴定服务成了微拍堂的重要卖点之一。
根据招股书，微拍堂在上市前经历多轮融资，2016年3月28日，德同有限合伙投资1000万。
2016年9月，杭州微拍堂及其现有股东与深圳市腾讯创业基地发展有限公司订立增资协议，深圳腾讯同意认购微拍堂的注册资本，金额为31450元，对价为800万元；
2016年12月，摩玎尔有限合伙投资5000万。2020年12月，珠海宝微管理咨询企业（有限合伙）及珠海景微管理咨询企业（有限合伙）分别投资1.19亿元和3125万元。
截至目前，林志明持有微拍堂36.35%的股份，金明亮持有17.81%，徐烽持有14.25%；外部机构股东持股合计25.82%，其中腾讯持股1.93%；此外，股份奖励计划持有5.45%，股东李成东持有0.33%。
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