如果美国经济陷入衰退，每股收益预期下降至接近200美元，14倍的市盈率将使标普500指数下降至3150点，这是华尔街大行高盛的首席股票策略师David Kostin的最新预测。
这意味着，该指数较当前水平还将继续下跌19%。继周五暴跌后，标普500期货今日继续下挫，这对于今晚的美股来说可不是个好消息。
市场担心，美联储为了遏制通胀可能不惜让经济“硬着陆”，拉崩股票、债市以及拜登的支持率。
考虑到这一点，Kostin预计美联储将在9月加息50个基点，6月的加息幅度将保持在50个基点，但由于新的通胀数据意外上升，巴克莱等一些银行预计本周将加息75个基点。
这意味着，如果美联储加快收紧政策，现在的股市可能仍未见底。
01
股市仍不“便宜”
今年6月份，标普500指数成分股的市盈率中位数为18倍，排在第87个百分位；而2020年3月，市盈率中位数为14倍，排在第47个百分位。
受到加息影响，现在的股市估值看起来似乎更具吸引力，但是仍不“便宜”。
今年6月，每股收益中位数与10年期美债实际收益率之间差距为540 个基点，排在第49个百分位，而在2020 年3月，每股收益中位数与10年期美债收益率差距为727个基点，排在第7个百分位。
这是否意味着每股收益还有下行空间？
02
最坏的情况：标普500跌至3150点
Kostin在他最新的每周Kickstart笔记中表示，在其基本假设中，股市估值的普遍预期将大致持平，而企业盈利增长将起到提振作用，并将标普500指数在2022年底推回4300点。
在美联储与通胀的这场“battle”中，经济衰退的恐惧加剧了企业盈利前景的担忧。根据他的说法，投资者的注意力正在从估值转移到每股收益上。Kostin表示：
“企业报告加剧了这些担忧。塔吉特第一季度利润率下跌25%，令人失望，几周后又因为难以管理过剩的库存而下调（二季度）利润指引。投资者也专注于科技公司的一系列悲观表态。
最近几周，包括亚马逊、微软和英伟达在内的公司已表示有意放缓招聘。这在平衡劳动力市场方面是积极的，但反映了管理层对（经济）增长和通胀的焦虑。
因此，Kostin认为投资者对于股市收益的普遍预期会进一步向下修正。摩根士丹利分析师Mike Wilson此前做出了类似的警告。
Kostin进一步警告称，虽然企业利润率下降导致分析师下调目标股价，但是目前的估值仍过于高了。他预计，到2023年，标普500指数成分企业的净利润率将从2021年的12.7%下滑至12.6%。与之相反，市场普遍预测其利润率将上升至13.0%。
Kostin对于2023年每股收益的基本预测为239美元，比市场普遍预测的251美元低 5%。如果市盈率保持在17倍，标普500指数将升至4165点。
但是，如果经济出现收缩，美股将迎来一场巨型风暴。他预计，2023年每股收益下降至225美元，逼近衰退情景中的中值200美元，14倍的市盈率将使标普500指数下降至3150点，这意味着该指数还将继续下跌19%。
02
高盛：看好能源、医疗保健板块
鉴于经济衰退的风险不断加剧，投资者该如何做出应对？
Kostin表示，寻找价值机会的投资者应同时考虑估值和盈利预期的潜在下行风险。从行业层面来看，他更看好能源和医疗保健板块。
能源估值远低于其30年的平均市盈率，并且接近标普500指数的历史低点，即使将其每股收益下降至过去六次衰退的中位数，市盈率仍低于其30年的平均水平。
医疗保健的市盈率接近其30年平均水平，但在过去六次衰退中，它的每股收益都有所增长，并且如今看起来比公用事业等其他防御性股票更具吸引力。
相比之下，Kostin对于成长性股票的态度则更加消极，虽然“宏观环境对成长股变得更加有利”，但仍然看好稳定增长的股票。
在高盛发布此篇报告之际，美国新的通胀数据出人意料地继续上涨。美国劳工部上周五公布，5月份CPI同比增幅升至8.6%的41年新高，高于4月份的8.3%。
这也令市场担心，美联储将继续收紧政策，甚至会变得更加强硬。
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