澳洲秦绪文:看好三大方向,能源清洁化、汽车电动智能化、高端制造业

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核心观点:

1、“看好三大方向:第一是能源的清洁化;其次是汽车的电动化和智能化;第三个方向是高端制造业,我比较看好机器代人,相较于能源清洁化和汽车的电动化、智能化,又是一个比较大的产业趋势。”

2、“投资框架是“三好原则”——好行业、好公司、好价格,也就是在一个幸运的行业里去找好的公司,以一个合理的价格买入。自上而下去找产业大趋势,自下而上是找到这个行业里边做得最好的公司。”

3、“好价格”就是一个估值的问题,是一个动态的过程。估值不能单单看一个很简单的数字,要看行业所处发展阶段、行业属性和它的商业模式,也要看估值的外部环境、流动性是什么样的,其次,估值还有一个横向对比的过程,比如同一行业最终端和上游估值水平不同。”

4、“新能源行业渗透率比较低,处于快速成长阶段,当下估值的绝对值比较高,要看基本面是否支撑起高估值。”

5、“市场对锂电子电池有分歧,经过反弹后,目前估值较高,虽然市场对其研究充分,但我认为市场还没有给这一块做一个充分的定价。

因为锂离子电池不单单用在动力电池,它还用在另一个更巨大的市场:储能。这个市场的成长速度现在比汽车用的动力电池的成长速度还要快。”

近日,东方红资产管理公募权益投资部总经理、基金经理秦绪文在一场交流中介绍了他的投资观点。

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以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

看好三大方向

问:今年下半年到明年,您比较看好哪些投资方向?

秦绪文:基于目前情况,看好以下三个方向:第一是能源的清洁化;其次是汽车的电动化和智能化;第三个方向是高端制造业,我比较看好机器代人,相较于能源清洁化和汽车的电动化、智能化,又是一个比较大的产业趋势。

能源清洁化的相关产业主要是风电、光伏、储能。相对而言,我个人觉得,结合现在整个基本面和估值的情况,汽车的电动化、智能化,还有风电产业链目前还是有很多机会可以去寻找的。

行业的景气度在不停地变化,具体到投资标的可能有自身的一些阿尔法,比方说它的基本面情况,有些项目型的项目进展不一样。我们这些专业的投资人每天都在不停地去跟踪行业的变化,跟踪上市公司的变化,形成我们的投资决策,但是普通投资者很难达到我们这样对行业跟踪的紧密程度。

我们现在形成这样一个判断,只是一个截面、一个时点的概念。有可能再过一段时间,很多行业就发生变化了,特别是具体到这种投资标的,有可能也会发生变化。

投资框架有“三好”

问:作为十年实业工作经历的基金经理,投资框架如何?

秦绪文:东方红资产管理团队有一个比较成熟的价值投资框架,是“三好原则”——好行业、好公司、好价格,也就是在一个幸运的行业里去找好的公司,以一个合理的价格买入。

那么如何来践行这样一个框架呢?

我主要从两个维度,一个是自上而下,再一个就是自下而上。

自上而下是在找一个好行业的同时去发现产业大趋势,自下而上是在这个行业里边找到一个好的公司。自上而下解决的是行业大贝塔的问题,自下而上解决的是公司阿尔法的问题,是去找到这个行业里面有竞争力的公司。

那么,为什么自上而下去找产业大趋势呢?

我认为有几点好处。第一点,在一个行业的快速成长阶段,孕育的机会是很多的,需要我们去找到它并且参与其中,每个时代有每个时代特有的行业和公司,说的就是这样一个道理。第二点,趋势一旦来临,不会立刻结束,它可以持续很长时间。对于投资而言,我们可以在这个方向上深耕很多年,这是自上而下的角度。

自下而上是找到这个行业里边做得最好的公司。

不同的行业要求的核心能力是不一样的,这个时候我们要去评估不同行业,有的行业要求低成本,有的行业要求产品或者服务的差异化,还有的行业是要求对客户的需求做出快速的反应,这就是所谓的核心能力。

不同行业不一样,我们就需要从自下而上的角度,首先看这个行业它需要的核心能力在什么地方,我们去找哪个公司做到了这一点,我们就把它找出来,确认它在这个行业里面的竞争力所在、它自身的阿尔法。

对于自身有阿尔法的公司,首先未来业绩超预期的概率会比较大,其次在市场波动的时候,虽然它的股价也会跟随波动,但是市场调整一旦结束,它的反弹也会优于行业,它抵御风险的能力要比同行业其他公司更强。

“好价格”就是一个估值的问题,是一个动态的过程。

我认为估值不能单单看一个很简单的数字,要看这个行业处在什么样的发展阶段,还要看它的行业属性和它的商业模式。行业属性不一样,赚钱的难度也不一样,竞争优势能够持续的时间也不一样,这些都会影响到公司的估值。

另外就是估值的外部环境、流动性是什么样的,即使是同一家公司、同一个行业,它处在不同的流动性环境里面,给到的估值水平也是不一样的。

其次,估值还有一个横向对比的过程。在同一个行业里边,最终端接触客户的可能是一个估值水平,它的上游可能是另外一个估值水平。不同行业之间的确定性不一样,成长的持续性不一样,给到的估值也不一样,所以说估值是一个动态的、变化的过程,不是一个简单的数字。

判断新能源高估值是否有强劲基本面支撑

问:关于新能源,大家虽然长期看好,但是短期是不是估值偏高,下不去手。这种问题对于专业投资者来说怎么去看呢?

秦绪文:刚才我们谈公司估值的时候提到过这个问题,我们要看这个行业目前的渗透率,相对而言,中国到今年年底能达到27%左右,然后全球范围内大概到今年年底大概能到13%-14%,应该说渗透率还是比较低的,这个行业还是处在一个快速成长阶段。

站在目前的时点,我们看到估值的绝对值是比较高的,但还是要回到一个问题,我们要看它的基本面的情况,就是基本面支不支持它有这么高的一个估值,我们拉短时间,比如半年维度、一年维度,就要看基本面是不是还是很强劲,还是有快速的增长。

再有一个,我们要看货币环境是不是一个宽松的状态,这也会影响估值,不能单单看一个数字,就觉得它贵了还是便宜了,我觉得要综合很多方面的东西。

市场没有对锂离子电池充分定价

比如现在市场对锂离子电池也有分歧,短期经过前一段时间的快速反弹,现在估值确实在一个比较高的水平上。

我的理解是,锂离子电池作为动力电池,市场对它的研究是很充分的,无论市场空间还是竞争格局,不同企业的竞争优势都研究得比较透彻。

但是锂离子电池不单单用在动力电池,它还用在储能。

在我看来,储能市场比汽车用的动力电池市场要大得多。这个市场的成长速度现在比汽车用的动力电池的成长速度还要快,由于还有另外一个巨大的市场,所以我认为市场还没有给这一块做一个充分的定价。

所以对于这个领域,就我个人而言,还是长期看好的。当然就短期而言,需要跟踪它的基本面,短期的行业景气度有可能发生变化。

但是长期的维度而言,我认为这个行业还是处在一个巨大的市场,处在一个快速成长的阶段。但哪怕在快速成长阶段,也有可能因为某种原因,比如说宏观经济景气度的变化,导致需求会有一个短期的波动。


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