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12月2日，美国公布的11月非农数据大大超出市场预期。美股当晚大幅低开，随后走强，整夜稳步回吐跌幅。
数据显示，11月非农就业人数增加26.3万人，高于预期的20万人； 9月和10月的数据向下修正了23,000。
11月失业率为3.7%，与预期持平；劳动力参与率为62.1%，低于预期的62.3%。 11月，小时工资环比上涨0.6%，同比上涨5.1%，均远高于预期。
在强劲的非农数据背后，加息预期变化不大，但降息预期明显下降，美债也持续走低。
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让我们深挖非农数据背后值得关注的细节。数据显示，制造业和服务业新增就业岗位分别从3.6万和20.1万降至1.4万和18.4万。罢工后，零售业、运输和仓储业就业人数下降。
不过，休闲酒店业和教育及医疗保健业的新增就业人数分别从8万和6万反弹至8.2万和8.8万。
与机构调查不同，住户调查显示，11月非农就业人数净减40万人，两者的非农就业总量差距也较450万左右的正常水平有所收窄5 月为 268 万。
另一方面，5月以来个体经营者和家庭工人减少近50万人，5月从事多种职业的人数增加近50万人，造成重复就业机构调查统计，造成数据出入。
由此可见，非农数据的可信度在下降，核心问题与统计方法的局限性有很大关系。这与统计方法调整后的美国GDP数据如出一辙。 .
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还有一个很重要的一点，就是在职劳动力的工作强度明显降低。
平躺后，美国就业人口缺勤率明显上升。缺席率直接超过2.5%，高峰期甚至超过5%。
缺勤率上升导致平均工作时间和加班时间快速下降，人均产出效率下降，总产出达到峰值。
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那么就业后续会如何进行呢？从先行指标职位空缺数量的走势来看，就业阶段性走强难改下降趋势，因此失业率仍将维持上升趋势。
考虑到就业需求变化快于供给变化，职位空缺的走势普遍领先于非农就业，可视为非农数据的晴雨表。
职位空缺数量自3月见顶以来已连续半年下降。随着后冠状病毒时期移民和供应限制的增加，恢复就业人数可能会变得越来越困难。
移民不足导致的就业劳动力问题在澳大利亚也非常明显，也是美国下一步需要重点解决的问题。
整体来看，非农就业走势将继续降温。
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作为影响核心通胀的关键变量，房价和工资增长已见顶，这意味着美联储大幅提高利率上限的空间有限，这在鲍威尔上周的讲话中有所体现。
美联储将放慢加息步伐，维持利率在高位，等待通胀回落至2%的目标位置。这会影响美国经济是否真的会经历衰退。
虽然回顾历史上美联储大部分加息周期的结果，美国经济能够避免衰退的成功案例寥寥无几，但此次GDP的强劲表现点燃了市场有些希望。即使是温和的衰退也可以接受。
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从上图分析，美国历次经济衰退的关键转折点即将出现。具体时间点可能会出现在2023年一季度，我估计大概率是2月份上市公司的财报触发。它在美联储 3 月份的利率会议期间得到加强。
如上图EPS仍有较大的下行空间，因此股市仍有较大的下跌空间。
虽然这是一个看跌的观点不过，在度过了圣诞节和元旦之后，以1月份为缓冲，从理性分析来看，2月份确实是股市大跌的关键时间点。
从下表可以看出美国历史上经济衰退开始后股市持续下跌的幅度和时间。
我们从非农就业数据中看到了就业数据背后的深层次问题，推测了就业数据的后续走势，进而推算出经济衰退的可能性更大在美国，这随后影响了大家关注的美股走势，以及具体的转折点。
这也是分析近期行情过渡到明年上半年拐点的理论依据，仍需关注。
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