“全球商城王”车建新转让红星美凯龙股权的故事越演越烈。
建发股份1月13日晚间公告，拟以不超过63亿元的价格收购红星美凯龙29.95%的股权元。几分钟后，红星美凯龙再次发布公告称，阿里巴巴拟将此前持有的债券“债转股”，换取红星美凯龙约2.48亿股A股股票。
这让投资者非常兴奋。先是建发成为美凯龙的“白衣战士”，现在阿里巴巴入局。红星美凯龙又要上演控股权大战？
令投资者颇为兴奋的一个关键点是，此次阿里巴巴的换股价格较红牛现有股价大幅折让星美凯龙。公告显示，修改后阿里巴巴债券的交易价格为8.44元/A股。与美凯龙停牌前4.68元/股的价格相比，上涨了80%。
此前，阿里巴巴持有红星美凯龙1.08亿股H股，4252.73万股A股。若后续转股顺利，阿里巴巴将持有红星美凯龙约3.99亿股，占红星美凯龙股本扩大后总股本的8.67%。建发集团成功收购红星美凯龙后，阿里巴巴也将成为继建发股份、红星控股之后的第三大股东。
高价股权转让，第三大股东，这些名词连在一起，难免让投资人不由兴奋起来，想象阿里巴巴后续将在红星美凯龙发生股权纠纷。
某资产管理公司人士分析华尔街消息称，阿里巴巴此时选择债转股，是因为控股红星美凯龙现可能转让给建投发行股份，阿里巴巴需要通过债转股来提高其在红星美凯龙的持股比例，以保障其在红星美凯龙董事会的话语权。
一般而言，可转债认购一年后即可转股。近三年未行使股权转股的阿里巴巴，如今在建发股份准备入股红星美凯龙后，突然行使股权转股确实有不同的含义。
上述资产管理公司认为，阿里巴巴入股红星美凯龙其实早有准备。发行债券时，并没有简单的金融投资理念，“不然，我们还能指望红星美凯龙真的还清我们借的钱吗？”
确实，从阿里巴巴原来认购的红星控股，是可以转让的。从债务上看，阿里巴巴不像是金融投资。
2019年5月，红星美凯龙公告称已发行总规模约43.594亿元的可转债，发行期限为5年。阿里巴巴全额认购。
从债券票面利率来看，债券票面利率前两年为3.25%，第三至1%第五年。平均票面利率仅为 1.9%。这个收益远低于同期银行理财的收益率。为什么阿里巴巴要花几十亿真金白银做这样一个亏本的生意？
根据当时红星美凯龙A股的股本和市值，阿里巴巴将持有红星美凯龙总股本的10%左右行使转换选择权后，阿里巴巴还收购了香港红星美凯龙约3.7%的总股本。
即便是在红星美凯龙公布消息后，红星美凯龙还在官方微博上激动表示，阿里巴巴或以13.7%一举拿下红星美凯龙占龙超总股本，成为第二大股东。
本次交易后，阿里巴巴与红星美凯龙的联动更加频繁。
2019年7月，阿里巴巴两位副总裁景杰和徐宏加入红星美凯龙董事会，担任非执行董事。让红星美凯龙的董事会（不含独立董事）由6人增至8人。阿里在红星美凯龙的话语权也随着董事会成员比例的提升而逐渐提升。
截至目前，红星美凯龙共有14名董事会成员。除5名独立董事外，其余9名董事中有2名来自阿里巴巴。他们是阿里巴巴战略投资部董事总经理胡晓和阿里巴巴天猫产业发展运营中心总裁杨光，两人均担任非执行董事。
中信证券分析师李鑫指出，阿里入股红星美凯龙的估值低于此前入股新零售，但红星星美凯龙在阿里体系内的地位或将更加突出，这将成为阿里布局家居新零售的更有效推动力。 2018年阿里巴巴入股新零售54.53亿股。
在业务层面，阿里巴巴与红星美凯龙的互动较多。从“双十一”联动营销，到红星美凯龙与阿里家居平台的每平米合作，双方在家居零售方面的联动更加频繁。
如果这两年车建新成功自救，或许阿里巴巴和红星美凯龙还能保持过去的默契，维持董事会的话语权，事业走得更远。阿里巴巴也将继续持有红星美凯龙的可转债，直至转股时机成熟。
不幸的是，没有如果。
只是车建新现在生存艰难，就连手头仅存的优质资产红星美凯龙的控股权也不得已被投降。他们之间的默契也被打破了。阿里巴巴也需要通过债转股的方式，主动应对接下来红星美凯龙董事会的变动。
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