2月13日，兴业证券全球策略总监张义东在直播中分析展望全球科技投资。
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2020年新的十年，技术将从互联网逻辑回归到80年代的精密制造和智能制造
问：整个科技行业经历了几十年的变迁。相信在实际投资过程中发生过很多有趣的故事。请与张先生分享。
张一东：第一次接触资本市场是1995年，当时中国科技股的龙头其实是家电生产彩色电视机的公司。它被称为四川长虹。大牛股。
当时中国的彩电还没有配备我们的技术，只能进口。日本的家电非常好。日本不仅有彩电，还有空调和消费类电子产品（也很好），比如随身听。
对于中国的资本市场来说，那时的家电只是体现科技如何影响生活，To C端有消费的动能，然后叠加技术含量。
在 20 世纪 90 年代后期，市场变得活跃起来。在1999年519行情之后的两年牛市中，市场开始“炒互联网”。我特地用了“炒网”这个词，为什么呢？
因为当时真正优秀的互联网和门户网站都不在A股，曾经有一家公司说要建网站，后来就算是一家互联网公司，被解雇了。
但是在我们生活的那个时候，我们开始看门户网站和网页，像新浪和雅虎，所以技术往往随着生活的变化而变化，所以这样我们才能在资本市场上产生共鸣。
2000年代，不仅A股，甚至全球资本市场，科技股都因为科技泡沫进入低谷期。科技泡沫破灭后，美国开始以次贷搞房地产。中国正处于城市化和工业化的高潮期。我们的市场是有色金属、钢铁、汽车、金融、房地产等五朵金花。
但在 1910 年代，它进入了技术的黄金时代。从全球的角度来看，乔布斯革新了苹果，将世界带入了移动互联网和智能手机崛起的新时代。这是十年的大好机会，它带动了美国的“FANNG”，也就是以“FANNG”为代表的苹果、谷歌、Facebook、亚马逊、微软。
再看中国，国内小环境就是创业创新。所以当时的创业板也很好。在香港是互联网，比如以腾讯为代表的这些（互联网公司），所以我们2010年的生活，有微信，有移动支付，有电子商务，科技驱动生活。改变生活，新供给带来新需求。
现在换个话题，进入2020年，新十年的技术在哪里？
有可能风水轮流转，互联网的逻辑会回到80年代的精密制造和智能制造。最近最火的美股叫特斯拉。其实这不仅仅是卖车的问题，大家的期待可能是智能制造的逻辑。
问：那么你认为这是每十年发生一次的重大技术变革吗？
张一东：8~10年，这个叫Jugra周期，Jugra周期恰好是装备更新的周期。
看好科技：高端制造、数字经济、自主可控制造
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提问：我认为投资科技基金也是未来长期正确的方向，但是这个领域很广阔。请张老师为我们圈出重点。你觉得什么比较好？看涨、长期看涨的细分方向有哪些？
张一东：第一个是高端制造和先进制造。其方向是智能化和精密制造，分为两个层次。
第一层是一个坏角度，就是反全球化。
因为过去150年有两轮，第一轮是一战和二战时期的反全球化，以及新全球化二战后。全球化开始后，80年代结束后加速，但在2018年和2019年进入了逆全球化的新时代。从历史规律来看，这种逆全球化可能会持续30年甚至50年。.
从两个维度来看，对于美国来说，它既要保留自己的高科技，更希望中高端制造业不要被被中国卡住了，所以从奥巴马时代说制造业会回归。虽然效果不明显，但近几年还是有一些变化的。
这个变化是美国知道低端制造业与它无关。超级工厂。所以这里面最典型的就是智能制造，包括人工智能、亚马逊、特斯拉、马斯克，他们推动的趋势也是方兴未艾。
所以从技术投资的角度来看，我们要放眼世界。因为世界经济增长的两大来源是中国和美国。所以从智能制造的角度来说，一定要关注美国。
对于中国来说，我们在高端制造方面的优势甚至领先于世界。我认为高端制造中最好的是能源技术。当然，这是广义的。也是碳中和时代，全球共识，同时也是中国的优势，也可以弥补中国的短板。
因为我们对化石能源有一定的限制，因为中东的石油要经过马六甲海峡，所以可能会受到限制。因此，我们的能源技术需要满足自身的自主可控性，同时又是一种技术力量，所以能源技术分为三个维度。
第一个维度是直接的新能源，比如风电、光伏、核电、氢能，这些都是新能源技术。
二是一些与新能源相关的应用，比如电能储存、储能、电池以及相关零部件和新材料等。
第三层是能源技术的应用。我还是想到了新能源汽车和它的智能化。当然，我并不是建议今年新能源汽车的链条可能需要修剪。但从长远来看，这是中国的优势，因为它有技术含量，有To C，有应用。
第二个是数字经济，它是软件和硬件的结合，包括几个方面。
第一个方面，因为是To C端，最典型的以港股、中概股为主流的互联网，比如腾讯、阿里巴巴，美团。
它是一个大数据载体，他们现在正在进行第二次自我革命，或者说寻找第二条增长曲线。因为它在过去十年里第一次腾飞是因为移动互联网，但是现在它面临着寻找第二个增长曲线的问题，就是如何更好地利用它的数据，深圳如何推动走向世界的中国模式和服务，在深圳最典型的叫云，比如阿里云、腾讯云。该区域为To C方向。
第二个方向为To B，以新创为代表。去年9月，我们也明确推荐信创、军工、医药。这个是“2+8+N”，“2”是党政部门，“8”是几家国企主导的部门，加“N”就是普遍适用。
我觉得这块可以利用中国巨大的内需市场，然后叠加起来，防止被限制。因为很多操作系统等方面都被不小心限制了。数字经济背后其实有很多细化的方向。
第三，也许我们至少在世界上落后于美国，但我们要有自主可控的东西，也就是赶上自主可控的东西可控制造业，主要是半导体和军工技术。
坦白说，军工方面，我们和美国还有一定的差距，虽然我们已经很强大了。我们和欧美在半导体方面的差距可能更大，所以我们要迎头赶上，坚持做下去，相信长期的实力。
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生物科技今年值得关注
Q : 关于大科技领域，还有什么想给大家敲黑板的吗？
张一东：还有一个方向，去年让我信心动摇，今年又加强了一点，就是生物科技。为什么去年有点动摇？
因为去年和去年的港股行情，很多生物医药股跌了90%。去年，大家都觉得逻辑被打破了。一开始因为集中采购，你努力研发，后来赚钱的就不是你了。但现在集中采购政策告诉我们，它仍然鼓励创新。
第二是因为国际化。去年因为不开放，美国的FDA去不了中国。国际化的道路受到了影响，现在又重新开辟了，所以今年我们就能�看到了一批优秀的创新药生物科技公司。经过过去三年的沉淀和积累，他们现在开始展现业绩。我觉得这个可以关注一下。
而经过去年四季度的疫情影响，大家深切感受到生命和健康太重要了，生命价值的认可，所以Biotech生物技术对中国人口老龄化趋势尤为明显。
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高科技看美股，高端制造看中国
Q：其实每个地区在技术上都有自己的优势。请张总给大家总结一下。比如A股、美股、港股这三个区域，科技公司各有优势。
张一东：我认为高科技还是要看美股，尤其是智能制造方面，即信息技术的高端方向仍在美国股市。高端制造，特别是硬实力，或者精密化工、精密机械，我们在这方面是世界领先的，美国根本没有优势。
我们现在主要碾压的对手开始向欧洲和日本延伸，因为美国在这方面的实力比较弱，美国国家是金字塔的顶端。技术，我们是高端制造的下一个层次，这是中国最好的，尤其是能源技术。
还有生命科技，美国也很好，各有各的优势。数字经济也有很大一部分。我认为中国广义的数字经济前景广阔，方兴未艾。
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现在是美股的过渡期，可以冷静布局
问题：除了在基金投资方面的努力，你还需要市场的青睐，才能成长为一流的。
张一东：所以时机也很重要，时机就是运气。海外投资有句话叫“不要浪费美国的每一次熊市”。
去年美国明显是熊市，而且它在纳斯达克的跌幅最大，有时跌幅超过 30%，许多知名科技龙头跌幅接近 40% 至 50%，不知名的有时跌幅达 60% 至 70%。
当然，最近虽然有反弹，但我认为反弹不会是微反转，应该是底线，但你期待今年不可能和去年一样惨。所以现在是美股熊牛的交接期，交接期可以冷静布局，就是你这个时候根据三年、五年、十年（股票）。
美国股市的繁荣是“熊空牛长”，所以说每一次熊市都不要浪费。不管怎样，去年是熊市。
今年不是要从快速的微逆转变成大牛市。那就是A股的思路。这个时候它的指数不会一下子被压垮，会是一个大的反弹，但是这里说明（美股）指数已经到了底部区域，可以选股，选股是alpha，你可以找到最好的技术水龙头。
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A股市场才走过第一段
问：你刚才提到“不要浪费美股的任何熊市”，我还有一个感受，就是“不要每次都在A股便宜的时候浪费”。
张一东：我从宏观角度补充一下。我认为市场刚刚度过了第一阶段。这个第一阶段属于预期从极度悲观转变为重新开放大家可以出行，属于风险偏好的提升。但完全没有体现出复苏的威力，即基本面的影响还没有反映在股价上，还有值得期待的空间。
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