澳洲联邦银行利润创历史新高，股价却暴跌！如何认识银行股？ （合影）

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大家好，我是博曼澳彩首席投资官韦瑞豪。

本月，澳洲上市公司陆续发布2022-23财年上半年业绩报告。引人注目且充满好消息。

财报显示，Commonwealth Bank的Statutory NPAT增长了10%，创下该行历史最高记录。其中，拨备前利润（Pre-provision profit）增加18%，中期股息（Dividend）增加20%至每股2.10澳元！ （见下图，来源：公司财报）

通常，列出公司发布如此高质量的财务报告，将导致股价相应上涨。但是，联邦银行并没有让股东享受这笔红利。财报发布当天（2月15日）股价如跳楼般暴跌6%！

截至2月22日，Commonwealth Bank的股价跌幅高达8%。

这样的趋势不禁让投资者感到疑惑为什么在盈利创新高后，股价却大幅下跌？在当前的宏观经济环境下，Commonwealth Bank的股票是否值得继续持有？

这一期节目，我们会给你答案。

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历史加息周期隐藏答案

其实，联邦银行漂亮的财报和股价的下跌与澳洲高通胀、高利率的背景息息相关.

在分析当前行情之前，让我们拉长时间线，回顾一下澳大利亚历史上数次加息周期中联邦银行股价的表现。怎么样。

成立于1911年的联邦银行是一家“百年老店”。 1960年前为国有银行。剥离中央银行职能，正式从事商业银行业务。 1991 年，联邦银行启动私有化进程，并在澳大利亚证券交易所上市，交易代码为 CBA。

联邦银行上市三十年后，澳大利亚经历了一共四个加息周期，分别发生在1994年、2000年、2009年和2022年的这一次。其中与现在情况最相似的是1994年，离我们最远（见下图）。

在 1990 年代初期，有一个短期经济衰退，这次经济衰退其实主要发达国家都发生过，之后的经济复苏也比较迅速。 1993-1994年，澳大利亚通胀压力出现，增长比较明显，房地产价格泡沫也在逐渐积累。

在这种情况下，澳储行采取快速加息的方式，在短短五个月内将利率从4.75%上调至7.5%，加息2.75% .在这个过程中，资产价格立即下跌，银行股也随之下跌。

很多人开始担心银行能否保持盈利。在加息的情况下，大家并不看好银行股的前景。这些负面情绪直接导致其被大量抛售，股价在1994年2月至10月的8个月内跌幅超过20%（见下图）。

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CBA 将面临两大核心问题

让我们把时间线往回拨到三十年后的今天，看英联邦银行的股价接下来会怎样，可以说是一个很好的参考。

澳大利亚储备银行和全球各国央行，为应对当前的超高通胀，开始快速加息2022年。从2022年5月至今，澳洲联储增加了3个百分点。情况和背景与我们刚才提到的1994年的加息周期非常相似。

除了宏非常相似外，Commonwealth Bank Corporation 面临着几乎相同的问题。

其实有两个核心问题：一是未来的贷款总量预计会受到影响，（见下表，增幅2022年下半年放贷速度已经在下降，低于之前的水平）二是融资成本增加。

先看贷款的预期总额未来，由于通货膨胀以及持续加息，许多家庭的收入和财务状况面临越来越大的压力。同时，购房者在申请房屋贷款或贷款人再融资时，会发现在房屋贷款利率上升后，获得批准的难度加大。在此期间，银行在审查贷款时特别谨慎。

也就是说，两年前同样的收入可以贷款100万，现在可能只有50万。贷款能力下降后，部分申请人会放弃贷款买房的想法，这将导致市场信贷进一步收紧，银行间竞争更加激烈。

相信大家都看到了，最近银行都在拼命争夺优质客户，这会影响到Commonwealth Bank的贷款量，增加成本贷款业务（见下图，贷款减值准备在 1H23 大幅​​增加）。

除贷款总额下降外，另一个问题对银行来说非常严重，这就是融资成本的上升。

我们知道银行的主要业务是融资后放贷，所以融资的一般资金来源无非是本地存款和批发融资市场。

一方面，澳洲银行在进行海外融资时，一般的资金来源都是美国。美国目前的利率高于澳大利亚，这意味着海外融资成本将超过澳大利亚。

另一方面，为了在本地零售市场吸引资金，不少银行会提供非常高的短期存款利息，这也意味着增加在成本上。

如果将总贷款需求的下降与融资成本的上升结合起来，自然会影响银行的利润率。这不难理解为什么大多数机构投资者都觉得联邦银行在未来六个月到一年的盈利表现不会太好，这也解释了为什么联邦银行的股价会在当日暴跌。财务报告公布。

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未来趋势是什么CBA的股价？

在了解了联邦银行，乃至整个澳大利亚银行业目前所面临的困境后，联邦银行的股价银行将如何进行？

我觉得跟整体经济环境差不多，今年会有一定的压力。但这并不意味着联邦银行不是一家好的银行公司，或者联邦银行不如其他银行。

为什么这么说？如果从判断银行股的一般指标来看，其市净率和市净率均高于澳大利亚其他三大银行，甚至高于英国和加拿大。可见联邦银行的股票非常贵。 ，保费高，但贵是有原因的。

在同样的宏观经济和竞争环境下，联邦银行向股东派发的股息、股票回购和向股权投资者的股权回报均在澳大利亚四大银行中最高。而且随着时间的推移，这种效果会越来越明显。

这充分说明联邦银行贵是因为它性能确实优于同行。对比四大银行中的其他三家，剩下的小银行更是如此。

此外，其他几家银行也多次违规。其中，Westpac因为反洗钱工作不力，在2020年9月被罚款超过10亿。这是澳大利亚公司有史以来支付的最大一笔罚款。 ��ANZ 最近还因未能遵守特定合同条款而被要求支付 2500 万英镑的罚款和 2.1 亿英镑的赔偿金。

如此严厉的处罚对于联邦银行来说实属罕见。在成为市场份额第一的银行的同时，还可以提供更高的股本回报率，提供更好的产品和更好的用户体验，体现出更好的内部管理水平。

所以我们今天的结论是，受当前宏观经济的影响，Commonwealth Bank的股价短期内仍将承压，但如果我们做一个横向比较，尤其是比较四大银行的时候，Commonwealth Bank还是比较好的公司。本周长官就是这么说的，欢迎大家留言讨论。

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