风险期权风靡华尔街，一场潜在的股市风暴或正在酝酿。
如今，华尔街的交易员纷纷涌向一种“零日到期期权 (0DTE)”。顾名思义，这类期权距离到期还有不到24小时，意味着它可以在短短几个小时内获得巨额回报，因此也被称为“像彩票一样”。
然而，天上不会掉馅饼。这种选择在带来高回报的同时，交易者也必须承担其背后的巨大风险。摩根大通此前警告称，此次短期期权交易量的激增可能引发与 2018 年初同等水平的市场灾难。
此外，0DTE 只是衍生品市场的“冰山一角”，而其巨大的潜在风险所引爆的市场危机将不堪设想。在很多分析人士看来，0DTE正在成为一颗埋在市场中的定时炸弹，在华尔街上空滴答作响。
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什么是零日期权 (0DTE)？
零日期权 (0DTE) 是在交易日到期并失效的期权合约，这意味着期权距离到期还有不到 24 小时。当期权到达这个阶段时，交易者没有太多时间买卖标的资产，交易过程需要非常快。
交易员通常将其视为对可能影响市场的事件进行战略押注的一种方式，例如经济数据发布和美联储会议。许多交易者青睐这种期权，因为到期前的最后一天是投资期权的最佳时机。他们有机会在短期内快速杠杆化头寸并套牢资金；在同一天进出交易也消除了隔夜价格波动的风险。
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成交量激增
随着0DTE的上涨，一些华尔街人士担心标普等规模最大、流动性最强的股票500 强劲股指日益频繁的每日大幅波动使美国股市更加动荡和脆弱。一些人甚至担心它们可能导致市场崩盘，对市场稳定产生深远影响。
Odte 在 2021 年的模因股（Meme Stocks）热潮中首次被散户采用，并获得大型基金经理的青睐。 Meme Stocks通常因炒作而被高估，并在短时间内经历快速增长高峰，例如AMC、GameStop（游戏驿站）等。它们在千禧一代中很受欢迎，容易出现高波动，并根据潜力进行估值（主题）而不是财务。
根据芝加哥期权交易所全球市场（Cboe Global Markets）数据，随着美股从去年1月的历史高位跌入熊市区域，与标普500指数挂钩的0DTE日均交易量2022年将大幅飙升。
高盛数据显示，去年一季度，0DTE仅占Cboe标普500指数期权日均交易量的22.5%；到去年第四季度末，这一比例上升到44%，几乎翻了一番。芝加哥商品交易所（CME Group）股指产品全球主管保罗伍尔曼表示，2023年初，0DTE的交易量仍在持续攀升。
（图片来源：Goldman Sachs）
CME 和 Cboe 满足了对一些最受欢迎的美国股票指数不断增长的需求ETF 提供每日到期的期权。 CME 的一位代表表示，该交易所计划今年增加更多的每日到期期权。
CME 高级副总裁兼衍生品和全球客户服务主管 Arianne Adams 表示，该交易所的客户一直在寻求增加更多的每日到期期权，因为它可以让交易者更加“战术化”。 ”，交易更“精准”。
“压路机前捡硬币”
0DTE 如此受欢迎的一个原因是，当利率攀升 零或接近零的有效交易策略不再适用。去年美股的长期涨势戛然而止，出现更剧烈的双向波动。因此，交易员开始寻找新的
经营着专门交易 0DTE 的 Twitter 账户的交易员 Ernie Varitimos 告诉媒体，正是这种“不对称”风险吸引了他：
“这是一个一种可以用小风险换取大回报的交易。”
从风险管理的角度来看，交易是一个相互的过程，风险有两个方面，一个交易者买入期权，另一个交易者卖出期权. 期权买家的损失是有上限的，因为e 在最坏的情况下，期权到期时一文不值，买方可以放弃行使期权，从而将损失限制在在支付的保费内。
另一方面，不对冲风险的期权卖方面临更高的风险。看涨期权立权人理论上可能面临无限损失，因为标的资产的价格没有上限，而看跌期权立权人在期权买方行使期权时也可能遭受重大损失。鉴于期权具有无限风险，这给做市商和卖出期权的交易员带来了重大的风险管理问题。
野村证券跨资产策略和全球股票衍生品董事总经理查理·麦克利戈特 (Charlie McElligott) 谈到与出售这些期权相关的风险时说：
“这就像在一个硬币面前挑选硬币压路机。 ... >
“Volatility Doom”（Volmageddon 2.0）
上周三，Marko，首席市场策略师兼全球研究联席主管摩根大通的 Kolanovic 警告说，短期期权交易正在爆炸式增长，并可能导致与 2018 年初相同水平的市场灾难——0DTE 的日益普及可能引发“Volmageddon 2.0”。
2018 年 2 月，一只名为 VelocityShare Daily Inverse VIX Short Term ETN (XIV) 的跟踪波动率基金因市场跌至接近赎回线而被抛售。同时推高了风险，引发了“滚雪球”效应，使得产品最终赎回。
危机导致道琼斯工业平均指数单日暴跌1175.21点，跌幅4.6%，创当时历史最大单日跌幅；被称为“波动末日”（Volmageddon）。
科拉诺维奇在报告中写道：
虽然历史不会重演，但它经常押韵（即重复）。这些每日和每周的期权，如果卖出，会对市场产生类似的影响。
Kolanovic 的模型显示，0DTE 的每日名义交易量目前约为 1 万亿美元。一旦市场大幅下跌，做市商被迫平仓，0DTE可能带来300亿美元的盘中抛售量。
（图片来源：JPMorgan Chase）
Kolanovic指出，如果这些期权进入基金并且有很大的波动，而卖方无法支撑这些头寸，强制回补将导致非常大的方向性流动：“鉴于目前流动性不足的环境，这些流动可能对市场产生特别大的影响。”
As As Kolanovic、McElligott 等人解释说，0DTE 的一个问题是它非常不稳定，这意味着标准普尔 500 指数的小幅波动可能会导致这些期权的价值大幅波动——这些期权可能会从一文不值变成一文不值分钟。变得高高在上。
道琼斯市场数据显示，去年标普500指数有122次日涨幅和跌幅在1%以上，为2008年以来最多，是20年平均水平65.6天的近两倍。次。这一趋势将在 2023 年继续——标准普尔 500 指数今年已经出现 15 次 1% 或以上的波动，这是自 2016 年年初以来的最大波动。
令人担忧的是，如果美国股市出现特别剧烈和意外的波动，0DTE 期权交易量可能会破坏做市商的风险对冲，导致市场突然闪崩或波动性螺旋上升.
期权市场数据和分析提供商OptionMetrics的量化研究主管Garrett DeSimone对媒体表示：
我们还没有看到系统性风险出现，但有人担心如果每天都有很大的波动，就像我们在 2020 年 3 月看到的那样，我们真的不知道做市机制会如何反应。
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