疫情过后，世界“还不错，还不错”，正在慢慢经历
整个上半年，从高期待到低现实的修复过程中，现在的问题是低现实是否被低估了。放眼疫情后的整个世界，全世界都处于同样的境地，这叫“不好也不坏”。
美国货币和金融在疫情期间褪色后，他也有同样的问题。你说他不好，他也不坏。你说他好，他也不会像想象中那么强。一直处于这种状态。
对国内来说也是如此，但对世界来说，成交预期不佳。如果预期过高无法修复，市场会不会从二季度到尾声过度悲观，然后一波修复就叫高度悲观？
你可以认为交易预期的差异可能是未来两年甚至更长的时间，因为中美两国的情况说到底也是全球性的，你可以把美国作为我们的外围。
说白了，我们的外围是回不去的。等于美国，不能再回到低利率、低通胀的状态。这些都回不去了，大家都是这种状态。
是因为反全球化。我们在逆全球化之后把这种情况强加给了中国，所以双方的本质是一样的，大家都在这边受苦。 <强>
在这个过程中，主要的交易思路之一就是期待差价。
第一季是典型的过修。 “不见兔不投鹰”。当你没有看到最坏的预期时，你可能不会轻易抛鹰。
最坏的期望是什么？
如果你看看资本市场，你会发现资本市场还是可以做板块轮动的，因为只有那几个板块在创新赛道上跑了10年，ChatGPT去年把大家捡起来了.聪明，右手债股，高股息股，就这三行，如果还能切换，那还不是最差的。
如果你不做出改变，那是你高估了它；如果你做出转换，就意味着在现实面前，你只能交易这些节奏。
所以如果大家在过程中能够把握住这两个预期的节点就好了，不需要太好太坏。就是用了一句普通人都能听懂的核心句子，就是“还不错不错，慢慢熬”。
美债违约前节点，减少头寸波动或现金为王
问：关于海外，第一个问题是，最近火热的美国债务上限。美国金融债务上限有望在6月1日触顶，如果美国国会未能在最后时间点前就债务上限问题达成一致，财长耶伦和美联储主席鲍威尔将用什么手段解决问题？潜在的违约问题等一系列后续问题？你怎么看待这个问题？
付鹏：首先要解决第一点。过去几十年，临近终点站的时候，要实质性解决。
因为耶伦说过一句话，如果这件事不解决，全球风险其实是不可估量的，所以唯一的办法就是提前解决。
这件事没有办法制定计划。当然每次触发行情，大部分时间都是在这次事件之前，大家会减少一些持仓波动，然后第一时间补上。所以换句话说，如果你不想赌，在你接近之前现金为王。
但是解决了之后，尽快切换回风险偏好还是可以的，但是如果真的不解决，结果只能说很差。我们和伦一样，不想看到这件事。唯一的解决办法就是最好的解决办法。
逆全球化将是一个40年的周期，而逆全球化美债收益率将持续较长时间
问：本轮周期的一个典型特征是国债收益率曲线倒挂。请问付总，会出现什么信息表明美债收益率倒挂的预期风险正在逐步下降？
付鹏：首先，第一点是反转。这个反转也分了。传统的中间反转在 30 到 40 bp。没有反全球化。这件事基本上是经济衰退。�降息，这件事很简单。
但是这次不一样，我已经强调过无数次了，这次真的不一样，因为它能够保持这么深的倒挂，根本原因在于短期制约，而短期制约似乎是一种粘性通胀，但本质上是这种去全球化的结果。
所以这就是为什么我们担心这种反转会持续很长时间。您认为逆全球化因素会在短时间内结束吗？将不会。这基本上是真正意义上的大循环事件。
我粗略估计，在这一轮逆全球化有一个明确的说法和结果之前，利率曲线倒挂会维持很长一段时间，否则会很困难。
而且这个维度需要很长时间，所以我为什么说这是一个40年的周期。
日本先出来三五年后
问：日本央行目前还没有调整货币政策。日元未来会继续扮演低息资金的角色吗？
付鹏：所以巴菲特的交易是对的，用日本的储蓄和日本的低利率来承载日本的高息资产，这个交易还是存在的。
当然，未来三五年，日本经济的核心逻辑可能会慢慢发生变化。注意，确实日本可能三五年后先存活下来，但这不是一二年内的事情，可能会持续三五年，你看的时候不一定一样。在这里，我可以给大家留一个节点，大家可以关注三五年后的日本。
傅鹏的就业登记号：S0550120030002
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