澳洲2021冠军崔宸龙:新能源短期可能偏震荡,长期坚

在澳大利亚


“新能源短期很难预测,可能还是一个偏震荡的行情,但最终我相信新能源基本面的发展是非常迅速的,所以长期还是坚定的看好。”

“新能源运营商是一个长期稳定增长的标的和行业,是需要花很大的时间精力去研究、去布局;要精选个股投资。”

“我个人对于估值的容忍度比较高,我认为好的投资机会可能不太会受限于这种短期的估值;以PE估值来看,我认为新能源行业目前的估值也处于一个历史的中下水平,肯定是非常低的一个水平。”

“伴随电网的升级改造,储能的迅速发展,我认为不用特别担心新能源的电源不稳定问题。”

“投资成长行业其实投资的是这些公司长期持续的创新能力,这样的公司往往具有比较好的投资机会。”

“看好新能源电力; 以投资光伏电站为例,后期的运营费用相对特别低,运营商的长期回报率非常确定且稳定。”

“燃气行业相对而言是一个比较成熟稳定的行业,不太像高增长的新能源行业。”

“锂电池技术可能是未来一个确定的技术路线。”

2月8日,2021年冠军基金经理、前海开源崔宸龙在一场直播中对新能源虎年投资机会作出了全面剖析,并作出了上述判断与分享。

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以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

新能源短期或为偏震荡行情,但基本面发展迅速

问:经过去年的大涨之后,今年很明显可以看到新能源从开年的时候就一直在回落,您怎么看待这一轮下跌?

崔宸龙:新能源板块是从去年的年底开始见了一个短期的高点,然后整个板块就有了一定的回撤。

包括今年开年以来,整个板块的下跌相对比较多,我认为行业的基本面是没有问题的,无论是新能源汽车还是光伏、风、电,可以看到整个行业的基本面都非常好,整个的需求是处于一个高速增长,并且,在很多细分环节上,都是供不应求的状态。

这一轮下跌,我认为关系比较大的,是因为海外市场的影响,美联储现在已经确认了开始有一个加息周期的动作,所以大家看到的不仅仅是国内市场,包括海外市场,2022年开年以来的表现都相对不尽如人意。

主要原因我认为与加息相关;但是市场到底消化了多少加息的影响,其实也比较难以判断,所以短期可能还是一个偏震荡的行情。但最终我相信新能源基本面的发展是非常迅速的,所以长期还是坚定的看好新能源方向。

问:2021年一季度确实也有一个非常明显的回调,您觉得这波回调跟2021年的回调有没有什么相似或不同的地方?

崔宸龙:我认为相似点蛮多的,本质上还是由于市场整体的状况不是特别好,可以看到不仅仅是新能源这个板块在下跌,一些消费、医药等明星投资方向都产生了一定的回调,所以它不是新能源行业基本面的问题。

看好新能源运营商,精选个股投资

问:对于新能源运营商,这个是属于您在光伏和锂电之后比较看好的一个方向,您能分享一下看好的原因吗?

崔宸龙:去年新能源运营商的商业模式发生了重大转变,最主要的原因是风、电和光伏迎来了平价上网的时代。

我先解释一下什么叫平价上网,平价上网就是不需要补贴了;平价上网以后,国家不用再给这些运营商补贴,这些运营商仅仅通过市场化的电价收入就可以取得非常好的回报;因此在投资这些项目时,现金流会有大幅的好转。因此在整个商业模式上,是有一个重大的提升和转变,这是需要特别关注的。

同时在国家非常明确了“碳中和”(的中长期目标)后,风、电、光伏的装机占比可能要超过8成,而目前的装机占比可能不到10%,所以未来的提升空间非常巨大。

此外,这些运营商投运之后,经营是十分稳定的,每年一个项目可以产生的收入或者利润相对波动非常小,盈利状况也特别稳定,所以这是一个长期稳定增长的标的和行业,是需要花很大的时间精力去研究、去布局的。

问:有人把新能源的运营商分成两类,一类是传统的火电运营商转型过来,第二类是纯正的新能源运营商,本身是没有火电装机的,只有光伏和风电,您觉得哪一类更看好?

崔宸龙:我认为还是要挖掘和研究具体的标的,可能好的标的无论它是百分百的新能源运营商或者是火电转型的运营商,都会有很好的投资机会;所以这种投资机会不能只是简单的划分,还是要从个股的挑选中来寻找比较好的投资机会。

储能未来具有很大空间

问:我个人认为,光伏、光电、水电都有一定的不稳定性,比如说光,因为太阳不是一直都在的,所以依然看好它吗?能替代传统的发电方式吗?

崔宸龙:电网的电中大部分是依托于火电,火电有很好的调节作用,虽然目前光伏和风电是不稳定的电源,但是不稳定电源的占比很小,通过调整火电机组、水电机组的发电功率可以平稳地输出电力。

未来伴随着包括风电、光伏这种不稳定电源的占比提升,火电机组调峰的空余能力相对就愈发的不足,因此未来调峰和调频还是会依托于一些包括储能的手段,所以现在的储能也是在快速发展中,我相信整个配套是不会拖累新能源的发展,所以储能未来也具有很大的空间。

好的投资机会不会太受限于短期估值,

新能源估值处于历史中下很低的水平

问:有一个大家非常关心的问题,对估值,您怎么看?

崔宸龙:估值首先是一个人为设定的指标,用来解释股价波动的一种工具,所以我个人对估值的忍耐度是比较高的。

相对而言,我认为估值用来做投资并不是一个有客观标准或客观答案的指标,每个人对于估值的高低,对选取哪一种估值指标都会有不同的看法或见解。因此估值不是一个客观的指标,如果只看估值来做投资的话,我认为难度是比较大的。

即使按照市场上普遍公认的,单纯从市面上用PE估值,我认为整个行业目前的估值也处于一个历史的中下水平,肯定是非常低的一个水平,基本上接近于去年三四月份大跌之后的底部,也比较接近于疫情刚发生时候的底部;

但我个人对于估值的容忍度比较高,我认为好的投资机会可能不太会受限于这种短期的估值,因为有很多的投资机会是静态去分析的估值,好像大多数时间都是比较高的,但其实这种看起来比较高的估值,也会被高增长或长期的成长消化掉。

所以对于估值我个人认为它是一个非客观的指标,另外未来也可以被消化掉;或者对于一个好的投资,短期估值偏高可能就不是一个问题。

不用过度担心新能源的电源不稳定问题

问:新能源作为受益于碳中和的重点赛道,您觉得它现在面临的机遇和困境到底是什么?我们可能聊机遇聊得比较多,我们聊一聊困境。

崔宸龙:我认为新能源的困境目前还是一些技术上的限制,比如如果要实现碳中和,那主要的电力来源将来自于光伏、风电这种清洁能源;但是这种清洁能源有一个问题,它是一个不稳定的电源。

以光伏为例,在中午的时候它发电的功率特别高,一旦太阳落山之后,在晚上它就没有了,不能形成24小时稳定的供应。

因此这种不稳定电源的增多,对于储能的配套建设以及对电网升级改造的要求是非常高的;要求把白天光伏发出的一部分电先储存进电池当中,晚上再从电池当中发力把能量释放出来。

但如果全社会都使用这种大量的储能,势必是一个非常庞大而复杂的系统,包括整个电网需要变得更加智能,更加快捷,这是目前的一个问题,但这个问题最终是会被解决的。

我们看到整个电网的升级改造,还有储能的发展进行得非常快,所以我认为也不用特别去担心这些不稳定电源的问题。

政策支持+工程师团队+制造业优势=中国的新能源在全球领先

问:您觉得为什么在这一轮(新能源发展)中,中国能够取得那么大的成绩呢?

崔宸龙:我认为有多方面的原因,首先我们国家布局这个行业是非常早的,在光伏行业上进行布局中国相对而言是非常早的几个国家之一,同时国家也一直在大力支持和发展这个行业;

除了国家政策的长期支持外,国家现在的人才储备在不断上升,有很强的工程师团队,所以能够进行高端产品、高端技术的研发;因为有足够多的高端科研人员在不断努力,这也是另外一个非常重要的原因。

我认为这两点是促成目前中国新能源企业在全球领先的原因;其实往往全球领先的新能源龙头企业,不仅仅会是中国的新能源龙头,也是全球的新能源龙头企业,所以中国现在是处于一个全球领先的位置上。

问:最先开启政府补贴模式去发展光伏的是欧洲,而且一开始我们依赖更多的也是欧洲的市场,但为什么相对而言我们发展的速度反而更快了?

崔宸龙:因为中国制造业的优势确实非常明显,中国目前已经不仅是一个全球的制造大国,也是一个制造强国。我们在很多制造领域中,正在从中低端产业向中高端产业甚至高端产业方向走,中国在很多产业上都取得了令人骄傲的成绩。

尤其是新能源,我们做得非常好;中国整个制造业的优势,其实是全社会要素的优势,比如政府的效率、交通运输包括基建的完善程度以及人力资源的优势等,这些共同使得中国在全球具有了很强制造业的竞争力。

燃气行业较成熟稳定,不像新能源那样高增长

问:对于燃气板块,您怎么看?

崔宸龙:燃气板块是一个传统的公用事业的板块,每年它都会有一个比较稳定的增长,因为燃气行业的运营更多的是作为一个中间商或者分销商的角色,但是燃气板块又可以基本上每年稳定增长,所以燃气行业相对而言是一个比较成熟稳定的行业,不太像高增长的新能源行业。

锂电池或是未来一个确定的技术路线

问:为什么用锂电池而不用镍氢电池?

崔宸龙:目前,镍氢电池的性能远远不如锂电池,所以用锂电池,肯定还是因为锂电池的性能比较好。

我个人十分坚定看好锂电池技术的原因是因为锂是自然界最轻的金属,对于相同的质量,如果想储存到最多的能量,可能不得不用锂这种金属,这是根据元素周期表分析出来的。这就是我为什么一直特别看好锂电池的一个原因,我认为锂电池技术可能就是未来一个确定的技术路线。

新能源短期很难预测, 波动偏随机性

问:从中短期角度,您对新能源怎么看?

崔宸龙:对于一些短期的波动或者市场的表现,我认为随机性占了很大的比例。既然它偏随机性,所以很难去预测明天是涨还是跌,这种预测概率的成功率是50%;所以短期的东西非常难预测,也希望大家可以放平心态,可以做定投,如果坚定看好这个方向,我认为问题不大。

创新成长型公司往往机会较多

问:好公司其实很难定义,大家看一家公司,它是好公司,但不一定是好股票,您怎么界定?

崔宸龙:我认为好公司首先具有持续的创新能力,或者能够持续带领行业往前走,往往是一个竞争力特别强的公司;像科技公司的壁垒,就需要不断的创新,不断的研发或者推出新的技术,不断的防止被其他新技术或新的竞争者颠覆。

所以本质上,我觉得投资这种成长行业其实投资的是这些公司的创新能力,或者理解为投资的是长期持续的创新能力,这些公司往往具有比较好的投资机会。

新能源是从0到1的行业

问:您怎么评判一家公司的创新能力?之前有人说有两种公司可以赚钱,一种是把一个行业搬运到另一个行业,搬运上的创新;另一个是从0到1,把完全没有的东西创造出来。您觉得新能源行业是属于哪一类?是把传统的电力转移到新的电力上,还是一个从0到1的行业?

崔宸龙:我认为新能源行业是一个从0到1的行业。比如光伏的发电形式,虽然之前就有,但它在不断地更新升级,技术也是在不断升级;最早时,光伏发电的电池都是多晶硅,而现在出现了单晶硅,各个环节都在不断创新。

并且很多技术是从0到1,比如从之前普通的电池,后来做了park电池片,现在又要做异质结电池片;以后也有可能不用硅基电池了,可能会用钙钛矿电池或者钙钛矿-硅基叠层电池,会有很多新的东西不断出来。

选择避免被颠覆的锂电公司

问:如果您看好的方向,里边有一些技术被颠覆了怎么办?比如说锂电以后会不会有别的替代?

崔宸龙:锂电是一个很大的概念,(我们)不能说是锂电被颠覆了,可能是目前某一种常用的技术被颠覆,有更好、更新的技术出来,有更好的产品出来。所以在锂电方面,要尽量选择避免被颠覆的公司,如果看到有这种风险,还是要尽量去回避,因为一旦一家公司的技术被淘汰掉,可能对于这种创新公司是灭顶之灾。

对比回报率来配置新能源板块

问:您是看好新能源车,还是看好光伏?

崔宸龙:我都看好,包括运营商也看好,但本质上还是以自下而上的选股为主,会挑出一些公司,比如有的公司是属于锂电新能源车,有的属于光伏,也有的属于新能源运营商。但会对比一下,比如看5年、10年期的回报率以及长期回报率的确定性有多少,然后各个方面综合考虑到底配置哪些是更好的选择。

看好新能源电力,光伏电站运营商的长期回报率非常稳定

问:其实电力行业是您区别于业内其他基金经理的一个很明显的行业,您可以分享一下吗?

崔宸龙:电力行业确实是去年下半年以来新加入的一个看好的大方向。

我认为中期在目前能看到的3到5年维度下,同时在疫情没有结束的前提下,对于整个能源的供给可能都会处于一个比较紧张的情况。对于整个电力供需,短期几年之内不会有很大的逆转。

另外我布局的电力不是传统的电力,而是新能源的电力。

新能源的电力有一个最大的优势。如果是火电,会发现能源的成本非常高,比如买煤炭的成本,有时候甚至可能即使电价涨了一些,也会造成亏损,因为煤炭作为大宗商品,它有时候波动非常高;而作为新能源,比如太阳,阳光是不收费的,刮的风也是不收费的。

所以当投资了一个光伏电站,那可能主要的投资都是在初期建设和购买光伏组件的成本上;

投资之后,初始投资或者长期的成本就已经确定,后期的运营费用相对也特别低,对这种运营商非常友好,因为它长期的回报率非常确定,并且很稳定。如果再叠加需求的增长,以及现在全球使用清洁能源的大趋势下、双碳战略支持下,我认为其稳定增长是值得期待的。


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