澳洲李迅雷：房地产长周期结束，拐点出现，中国经济新动能在这些领域（图）

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核心观点：

1.如果把全球经济增长的领跑者看成一场4×100的接力赛，第一的是美国，80年代后日本成为第二接班人，第三接班人，中国已经完美接受了第三次全球产业转移并引领了全球经济的增长。

2.现在没有人能再次引领全球经济增长。尽管今年上半年印度GDP增速位居全球第一，但印度的经济体量只有中国的1/5左右，仍无法成为全球经济的领头羊。这意味着未来全球经济增速将进一步放缓，经济增长热点将逐渐消退。

3.中国制造强国的目标在未来一定会实现。从数据来看，中国制造业在全球的比重仍在稳步上升，目前已达到30%，未来还将以每年1个百分点左右的速度增长。虽然有部分产业向西方和发展中国家转移，但比例较低。 ，而且是低端的，不用太担心。

4.我们必须清醒地看到，房地产的长周期已经结束，基建投资加房地产投资占GDP的比重在2017年底已经见顶。通过对比日本和美国的人口周期和房地产周期，不难看出我们房地产的拐点出现了。

5.对于中国家庭来说，资产配置领域应该更多地配置在金融资产上，不断减少房地产的配置。在金融资产中，权益类资产是首选，因为权益类资产目前历史估值较低，蕴含更多机会。目前还处于对金融资产配置信心不足的阶段，是一个相对较好的投资阶段。

6.目前A股市场指数估值水平处于历史低位PE水平，沪深300、中证500、中证1000指数的风险溢价水平也处于较高水平，这意味着说明这个位置有相对的投资价值。

7.无论是内资还是外资，未来A股市场都有加大配置的空间。金融产品的比重，这个规模是相当可观的。

8.总体而言，中国未来经济增长的驱动力在于消费、自主创新、高新技术、新能源，特别是光伏、锂电池、智能汽车、新能源汽车、芯片、高端制造和新能源等领域。材料，未来有很大的发展空间。

9.作为科创板的资产配置，还是要优中选优，优中选优。这样的配置会比较安全。即使短期内不会明显跑赢大盘，但长期跑赢大盘和整个指数都是大概率事件。

11月17日，中泰证券首席经济学家李迅雷在直播中分析展望了全球经济走势和资产配置策略。

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以下为整理精华，分享给大家：

中国完美承接全球第三次产业转移，引领经济增长

我们对全球和中国经济的长期趋势进行深入分析和探讨，不会过多关注美国通胀水平等短期经济指标、美联储是否加息，以及中国的出口数据、金融数据等等，这些都是短期的问题。短期问题会对近期经济产生一定影响，但不会改变经济发展的长期趋势。

长期趋势如何？

二战后，全球经济经历了快速增长期。龙头，消费主体非常强大，人口在发达国家中最多。

同时，随着自身经济结构性问题逐渐显现，尤其是70年代的滞胀，日本趁势崛起。

如果把全球经济增长领头羊看成4×1​​00接力赛，第一名是美国，日本自1980年代以来成为第二接班人。其GDP增速一度超过美国，总量已达美国的2/3。

但随着日元的大幅升值和美欧对日本的遏制，日本经济出现了一定程度的放缓，随后货币紧缩和利率上升引发了日本金融和房地产泡沫破灭。自 1990 年代以来，经济缓慢走弱。

在这个过程中，恰好遇到了中国的崛起，完美接手了第三次全球产业转移。中国凭借低廉的劳动力成本和广阔的市场优势，结合改革开放政策，引领了全球经济的增长。

中国对全球GDP的贡献至今仍超过1/3，中国经济的增量部分远超美国。因此，作为第三个继承者，中国应该领先全球经济增长10年以上。

随着中国自身城镇化进程的放缓和劳动力成本的上升，中国传统的传统产业的优势也在慢慢弱化。这个时候，全世界都希望能有第四位继承人。

但遗憾的是，现在没有人能够再次引领全球经济增长。尽管今年上半年印度的GDP增速位居全球第一，但印度的经济体量只有中国的1/5左右，仍无法成为全球经济的领头羊。

这意味着未来全球经济增速将进一步放缓，经济增长热点将逐渐消退。

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中国制造强国的目标一定会实现

相信未来中国制造强国的目标一定会实现.

虽然我们现在有各种各样的担忧，但我们认为全球竞争会更加激烈。印度、越南、印度尼西亚等国家是否会进行更多的产业转移？不会被它削弱吗？

从数据来看，中国制造业在全球的占比仍在稳步上升，目前已达到30%，并将继续以每年1个百分点左右的速度增长。未来，虽然有一些产业转移到西方和中国发达国家，但是比例低，而且是低端的，不用太担心。

今年下半年经济增速明显回升，三季度GDP环比增速也出现明显回升。当然，经济增速不可能像疫情前那么快。毕竟全球的产业链供应链依然受到影响，疫情还没有消退。

同时，中国正面临着人口老龄化加速的不利局面，未来经济应该有一个新的平衡点。

我估计2023年GDP增​​速会明显高于2022年，假设2022年GDP增​​速在3%左右，2023年GDP增​​速应该在4%以上.当然，还有一些不确定因素，就是疫情无法控制，地缘政治冲突何时缓和也不确定。

从目前来看，制造业的优势与困难并存。资产配置要抓住机遇，抓住优势行业，规避弱势行业带来的风险。

从二级市场看，党的二十大还专门论述了金融和资本市场，特别强调资本市场要完善资本市场功能，增加直接融资比例。

资本市场的功能包括价值发现功能、投资功能、完善公司治理功能、增强社会责任功能等。资本市场融入了很多功能，我们也提出要增加居民的财产性收入。随着房地产走弱，未来居民财产性收入将更多地体现在资本市场的变现上。

党的二十大报告也提到要建设全国统一市场，深化要素市场改革，守住不发生系统性风险的底线，这也给二级市场带来了信心。

一方面，资本市场仍需推进改革。只有改革，才能完善资本市场功能，更好地体现资本市场投资价值。同时，要守住不存在系统性风险的底线，也就是市场有底，这个底应该还在合理的估值区间内。

所以二十年报也给资本市场带来了新的发展机遇。它有一个比较优势，就是把居民的资产配置分为两大类，一大类是房地产，一大类是金融资产​​。

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房地产长周期结束，拐点出现

房地产投资增速呈负增长今年以来，1-10月期间为- 8.8%，房地产销售下降超过20%。

中国经济正面临重大变革。房地产过去是经济增长的主要动力，现在却成了阻力，对经济增长做出了负贡献。

正因为如此，我们采取扩大基础设施投资的方式进行逆周期调控，今年以来取得了显著成效。去年基建投资增速预计在10%左右。即使出现这样的增长，也无法弥补房地产投资带来的负贡献。

我们必须清醒地看到，房地产长周期已经结束。基建投资和房地产投资占GDP的比重在2017年底已经见顶，现在即使我们加大基建投资力度，也依然无法改变基建投资在整体GDP中的加拿大房地产比重下降的趋势。

所以我认为中国经济面临着重大的变化。过去，中国经济主要靠投资拉动。投资对GDP的贡献率约为全球平均水平的两倍。未来，投资对GDP的贡献率必然下降。稳增长必须靠消费拉动，靠技术进步、自主创新、发展新兴产业。

中国是新能源、新材料、高端制造、高端装备、芯片产业链、新能源产业链、大数据、人工智能、互联网等现代化的制造强国，这些都是中国经济增长的新动能，所以我们要抓住这样一个新动能、新动能的机遇。

住房在生产方面，拐点已经出现，人口老龄化和总人口减少意味着中国经济面临重大变革。

通过对比日本和美国的人口周期和房地产周期，不难看出我们房地产的拐点已经出现。

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资产在金融方面应该多配置，股权是首选

对于中国家庭来说，在金融领域应该多配置资产分配 分配于金融资产。

目前的现实情况是，在中国家庭的资产配置中，房地产占比超过60%，而美国房地产占比不到30%。从未来资产配置趋势来看，应继续减少房地产配置，增加金融资产配置。

在金融资产中，权益类资产是首选，因为权益类资产目前处于历史估值较低的位置，蕴含着更多的机会。

从今年1-10月的数据来看，中国居民的储蓄大幅增加，这意味着房地产销售减少的收入有相当一部分进入了居民的储蓄账户，储蓄账户里的钱会慢慢转向配置金融资产。

我认为现在还处于对金融资产配置信心不足的阶段，是一个比较好的投资阶段。当居民金融资产配置不足，权益资产估值处于历史低位时，正是加大金融资产尤其是权益资产配置的好时机。

投资不能有羊群效应，还是要多用相反的理论，大家都悲观的时候你要乐观，大家都过度乐观的时候你要谨慎.

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境内外资本均有增持A股的空间

当前，中国经济正在发生重大变化，直接融资对我们来说，比例的增加是一个很好的机会。

从美国和日本的信用数据变化中，你会发现它与房地产销售有着明显的相关性。当销量下降时，信贷增速会下降，信贷占GDP的比重也会下降，直接融资比重会上升，这意味着资本市场更具比较优势，配置价值更大。

目前A股市场指数估值水平PE处于历史低位，沪深300、中证500、中证1000指数的风险溢价水平也处于相对较低水平高位，意味着在这个位置上有相对的投资价值。

党的二十大报告后，相信有关部门会推动资本市场发展，提高资本融资比重，完善资本市场各项功能资本市场按照党的二十大要求。

例如，随着个人养老金业务的发展，长期机构投资者的比例应该增加，但目前比例仍然偏低。在保险公司资产管理配置方面，其上限为45%，但目前只有10%左右。显然，这个长期的资金来源是有保障的，其资产配置还是很不错的权益类资产。改进空间大。

前段时间外资非理性减持我们A股。 2021年外资净流入A股将达到最高位，但最高位仍不高。今年整个外资还是会出现净流出。

从未来的角度来看，中国GDP将占全球的18%，但A股市场的外资占比仅不到4%，而且这个比例有未来提升空间比较大。

因此，无论是内资还是外资，未来A股市场都有加大配置的空间。产品的比例，这个规模是相当可观的。

目前，我国住宅房地产总市值约400万亿，约占GDP的400%。这显然是很高的。只要能减少一部分配置，就意味着大量资金流入A股市场。

未来，随着我们贯彻落实二十大报告，政策到位，资本市场将有很大的发展空间，无论是融资还是融资投资功能将得到体现。

中国未来的经济增长都是靠他们拉动的

第二个问题，我们应该配置什么样的产品？

从过去看，传统产业在下行，新兴产业在崛起。消费空间大，哪些产品代表新兴产业的发展方向。对此，我们可以做一些配置思考。

总体而言，中国未来经济增长的驱动力在于消费、自主创新、高新技术、新能源，特别是光伏、锂电池、智能汽车、新能源汽车、芯片、高端制造、新材料这些领域未来会得到发展。�空间很大。

景气向上的行业要超额配置。当然，在超配的时候，还要考虑其价格是否合理。如果A股市场处于较低的估值水平，现在应该是配置的好时机，未来的经济增长仍将依赖于技术进步和技术创新。

另一方面，低估也是一个重要的选择。现在港股出现了高股息率品种的配置，科技股的估值安全性相对较高，这也是配置的主要逻辑。

从海外市场来看，美元利率仍处于高位，美联储尚未放松货币政策。风险还是比较大的，依然不容乐观。与国内市场相比，机会更多。全球经济衰退意味着大宗商品需求下降，债券市场风险依然存在。相比之下，权益类资产的机会更多。

从高质量发展、高水平开放和推进我国现代化建设看，科学技术是第一生产力，科技创新推动我国经济进步。资本市场投资者应遵循大方向。

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科创板长期跑赢大盘是大概率事件

问：目前科创板而科创板有点类似于2012年的创业板，提到中国经济的发展离不开科创板的高科技、硬科技企业，那么大家怎么看科创板呢？当前的科创板？

李迅雷：科创板成立三年多了。经过一系列调整，目前的估值水平也处于较低水平。我认为科创板整体发展的空间和前景是比较好的。

由于科创板是试点注册制的先行者，难免鱼龙混杂、鱼龙混杂。

就像对美国纳斯达克市场的理解，优秀的公司大概不超过20%，纳斯达克甚至只有10%左右。

作为科创板的资产配置，还是要取其精华，取其精华。这样的配置会比较安全。大概率事件，就像美国纳斯达克成份股指数的表现一样。

所以在配置上，第一要看估值，第二要看方向。科创板在估值上具有一定优势，其走向代表了中国未来经济，中国是现代化发展的大方向。

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