周五，日本央行“微调”YCC收益率曲线控制，引发市场热议。
日本央行7月货币政策调整
与大多数人想象的不同，日本央行并没有表示直接将10年期国债利率上限从0.5%提高至1.0%，而是表示将控制利率利率更加“灵活”，允许10年期利率在0.5%的水平上下浮动0.5%。这种似调整又似不调整的表象，体现了日本央行一贯的东方“含蓄”。然而，在明眼人看来，这无疑是骗人的。其实归根结底就是将利率上限调整到1.0%。所谓“灵活性”只是央行给自己留的一条出路。日本央行确实想放松对YCC的控制，但又担心引发债券市场动荡，所以才拿出了这样一个“妥协”的方案。日本的利率决议无疑远比市场预期更加鹰派。
日本债券利率和日元汇率– 15分钟图表
话虽如此，外汇市场的反应却并非如此。从图中可以看出，决议发布后，10年期日本国债利率直接突破了0.5%上限的封锁，创下了近十年来的新高。然而，在美元不升值的情况下，日元兑美元汇率却反方向下跌，货币走势与利率出现明显背离。这显然是一个鹰派信号，但货币正在贬值。这种反常的情况让人不得不思考，日本央行释放的信号真的是鹰派吗？
这也是金融市场最有趣的部分。由于不同类型的资产市场属性不同，对同一消息的短期反应也会不同。外汇和股票市场主要关注预期的变化，但债券市场很容易受到实际需求的影响。
为了更好理解，从债券价格的角度解释一下央行的决定。事实上，此前央行所做的就是通过大量购买债券来维持债券价格。例如，一旦价格跌破1000日元，央行就会不计成本地支持价格。上周五的调整是将价格下限调整为900日元。对于债券投资者来说，第一反应自然是赶紧卖出手中的债券，避免损失。至于发债方/空方，当然也希望在利率上升之前尽快发行低息债券。因此，10年期国债利率也迅速突破。
不过，对于外汇交易者来说，他们更关心的是央行政策背后的态度。价格下限（YCC调整）并不意味着价格一定会下跌。只要需求充足，即使下限调整到900，价格也能保持在1000以上，这和加息不同。加息实际上就是降低物价上限。如果上限调整为900，那么价格必然会从1000跌至900。换言之，日元交易者更关注日本央行政策调整背后日本国债市场的需求预期。交易员认为，日本央行之所以调整YCC，是因为判断国债需求充足，没有必要维持目前的购债规模，因此交易员选择抛售日元。 （逻辑：日债价格难以下跌>>日债利率难以上涨>>日元汇率回调）这一观点随后被央行“证实”。央行将2024年通胀预期从2.0%下调至1.9%，发出鸽派信号，进一步打压日元汇率。
关键是，债券市场的实际需求还是外汇市场的预期需求，哪个正确？考虑到本次政策调整将影响日本近二十年的低息债券，且对实际需求的影响尚未完全释放，因此对本次央行决议的解读应该仍以基本面鹰派为主，因此日元的走势交易策略也应以短期回调和长期看涨为主。
美元日元四小时图
从美元兑日元四小时图来看，考虑到短期消息面影响，美元兑日元处于反弹阶段，美日可能突破142关口。�需要美国或欧洲经济数据触发。考虑到美国利率即将见顶，日本利率已开始上行，美日长期交易策略应以逢高看空为主。当前价格上方的长期关键阻力位于前期高点144-145。短线交易策略需要等待价格突破142关口，顺势而为，直至出现技术性反转。
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