澳洲【稀万证券】惠誉下调美国评级，股市遭受空袭！

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今天上午，国际知名评级机构惠誉“毫无预警”地将美国主权评级从AAA下调至AA，引发市场波动。上一次美国评级被下调是2011年标准普尔调整。巧合的是，这两次评级下调都发生在美国政府放宽债务上限之后。目前，三大评级机构中，只有穆迪仍坚持美国最高的AAA评级。今天我们就来说说评级为何被下调以及对金融市场的影响。

惠誉评级定义

评级机构对国家主权在评估债务时，一般采用该国政府的违约概率（Probability of default）和违约后的回收率（Recovery rates）作为衡量标准。政府信用质量越高、违约风险越低，评级就越高。以惠誉的标准为例，AAA级代表最低的违约预期，一般只出现在经济稳定的发达国家（如澳大利亚）。然而，在评级的定量和定性分析中，不同机构使用不同的模型。惠誉此次给出的下调美国评级的理由，是关于公共财政（财政赤字）部分的。

美国财政赤字同比变化（1996- em>2022)

如上所述，美国的两次评级下调发生在债务上限有所放宽。事实上，对于一国政府来说，发行债券可以有效刺激经济活动，也是保证GDP长期稳定增长的必要工具。然而，一旦税收收入无法偿还债务支出，就会出现财政赤字的恶性循环。这会导致两个后果，一是顽固的通货膨胀，但债务的信用度降低，即信用评级被下调。美国长期存在的财政赤字问题迫使政府借新债偿还旧债。自2000年以来，赤字规模逐年扩大。因此，美国所谓的债务上限就像一张纸，旨在被刺破，债务规模逐年扩大。疫情期间的大规模刺激导致政府债务飙升。如果这种情况持续下去，政府违约是不可避免的。正如雷·达里奥所说，我们正处于债务危机的转折点。这样看来，惠誉下调美国评级的原因也就可以理解了。

现在惠誉已经把生米变成了熟米，这次下调会对金融市场产生什么影响？

美国债券市场首先受到正面打击。原因很简单，既然违约风险增加了，肯定会有人因此抛售美债。更不用说金融机构了，美国最大债权人、日本和中国央行都可能因此减持美债头寸。需求推动价格下跌，与此成反比的美债利率也会相应上升。

就这样结束了吗？当然不是，这只是开始。当我们分析资产市场，尤其是近三年的走势时，我们可以发现一个明显的规律。市场上大多数资产、商品和非美货币与美国债券之间存在很强的正相关性（同涨同跌）。这是因为金融界资产的一般定价规则是贴现未来现金流。贴现率的基础是美国国债利率。在央行加息过程中，美债利率持续走高，贴现率上升，对各类资产价格构成压力。简单来说，即使是公认的“无风险”美债，收益率也只有5%。我怎么会对一只每年只支付4%股息的股票感兴趣呢？需求就会相应下降，价格也必然下跌。因此，无论全球什么样的资产，都无法逃脱美债利率上升的影响。惠誉此次调整将进一步加大对资产尤其是估值过高的美股的回调力度。

不过，惠誉消息发布后，市场上却出现了另一种声音，认为评级下调将结束加息周期？事实上，美国评级下调引发的市场动荡可能会阻碍美联储进一步加息。

美国抵押贷款利率和美联储联邦利率

但是，我们一直强调，它不是美联储的联邦利率（加上利率） ），而是美国国债利率（包括预期）。从图中可以看出，美国房贷利率的启动和见顶比美联储早了一步。即使美联储不加息，美债利率因评级下调而持续上升，也会给资产价格带来压力。两者的目标是一致的，即限制金融市场的需求。

SP500日线图

从标普指数日线图来看，美国股市因AI板块利好而单边上涨，完全没有受到利率影响。但价格与基本面已经出现明显偏差，需要时间来修正。 RSI相对强弱指标和MACD呈现双顶背离。考虑到上升通道动能较强，交易策略应以突破和做空为主。先加4525附近下方头部支撑，一旦突破就有机会跟随做空。对于下面的目标位置，您可以看到斐波那契回撤线在4400和4330。

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