上个月发生了一件有趣的事。虽然股市普遍强劲反弹，创下自今年年初跌入熊市以来的最佳月度涨幅，但过去三年主导市场的大型科技股却被抛售。
标准普尔 500 指数本月上涨 8%，收盘强劲，道琼斯指数创下近半个世纪以来最好的一个月，上周的一连串季度业绩报告帮助结束了投资者非常不愉快的一个月。大型科技公司。他们本月下跌了 6.4%。
即使科技巨头跳水，华尔街也经历了 10 月的丰收。Credit:AP
今年迄今为止，美国整体市场仍下跌近 19%。包含大型科技公司（Facebook 母公司 Meta Platforms、苹果、亚马逊、谷歌母公司 Alphabet、微软和 Netflix 在内）的 NYFANG+ 指数现在下跌了 40% 以上。这是一个明显的分歧。
上周晚些时候的抛售可能归因于亚马逊、谷歌、微软、苹果和 Meta 披露的结果和前景。 Netflix 和 Apple 的业绩受到分析师和投资者的欢迎，但销售增长放缓打击了其他公司。
Meta 破产了——它在一天内损失了 25% 的市值——因为在一个元宇宙项目，除了马克扎克伯格之外，似乎没有人相信或理解其商业潜力。
事实上，大型科技公司今年的表现落后于更广泛的市场——大型科技公司的抛售实际上是从去年 11 月开始的——这表明，在它们失宠的背后，不仅仅是疲软的季度报告季。
加载科技公司确实从大流行和封锁中得到了很大的提振并转向在家工作，因为拥有政府提供的现金充裕的消费者开始疯狂消费。随着这种情况的减弱，收入增长放缓是可以理解的。
Facebook 股价暴跌——去年它的价值超过 1 万亿美元（1.6 万亿美元），但现在只值 2470 亿美元——它决定将其产生的几乎所有现金都花在其元宇宙项目上，这可能表明投资者对科技股的态度转变背后存在更多结构性因素。
广告十年来，大型科技公司的价值不断上涨，它们的交易价格是其 40 倍或更多在 2008 年金融危机后直至今年 3 月左右实施的央行货币政策的帮助下，特斯拉的市盈率达到顶峰（特斯拉的市盈率曾经超过 1000 倍，如今仍接近 70 倍） .
十多年来，利率一直保持在微不足道的水平，而中央在此期间的大部分时间里，银行向市场注入流动性——为应对大流行而给予了大规模的第二波政策——用于计算未来现金流现值的贴现率产生了高度膨胀的估值离子和市盈率倍数。
亚马逊等公司令人眼花缭乱的增长时代似乎已经结束.Credit:AP
当美联储在 3 月开始加息并随后开始缩减其资产负债表时，基准用于贴现和评估公司未来现金流量的利率开始飙升。
美国 10 年期债券利率，即大多数国家/地区的参考利率全球金融资产，今年开始约为 1.5%。现在超过4%。今年年初，两年期美国国债的收益率为 0.73%。现在它们约为 4.5%。
仅凭数学计算，最高多只股票的价值就会大幅下跌。
科技股估值下跌的程度和广度然而，与大流行的结束或货币环境的变化相比，这可能指向更长期和更具结构性的事情。
加载大型科技平台占主导地位。可以说，尽管他们可能仍会扩大客户群、现金流和收益，但 Facebook、谷歌、亚马逊、Netflix 等公司的迅猛增长时代已经过去。
他们现在是成熟的企业，并且不再可能简单地将他们过去的增长率趋势推断到遥远的未来。
没有扎克伯格试图在 Meta 执行的那种戏剧性的重塑，没有可供选择的选项继续产生强劲的业绩，甚至有可能出现这种业绩。
此外，社区和政府对其主导地位的强烈反对——隐私问题，他们的事务结构以尽量减少税收，竞争政策监管机构日益严格的审查——意味着这些平台正承受着越来越大的外部压力。
还有一些新的、更灵活的竞争对手正在出现，在过去，他们可能只是简单地收购了这些竞争对手。这不再是一个简单的选择。
今年可能最终被视为一个时代开始于后-金融危机时期，受到前所未有的宽松货币环境的推动开始关闭。
无论是 TikTok 与社交媒体平台竞争，还是迪士尼挑战 Netflix，还是苹果利用其 iPhone 进入与其他平台竞争并限制其用户的数字服务（因为其用户可以避免在互联网上被跟踪，这会影响 Facebook 和谷歌的广告收入）或销售电动汽车的传统汽车公司，先行者的绝对主导地位正在被削弱
平台的主导地位使它们在快速增长的同时获得了轻资本的网络效应和规模经济。然而，一旦成熟，它们的增长率就会逐渐降低，而增加用户群或增加新的增长选项以改变他们的表盘的成本已经增加并且变得更加资本密集。
并不是模型对于 Google、Facebook、亚马逊或 Netflix 来说，它们的“可能性”——它们最终可能变成的样子——在很大程度上已经实现并被理解因此，它们的股票估值将越来越像传统股票，而不是它们曾经的无上限成长股。
加载股票的熊市已经看到股票市场的市盈率回落至历史平均水平。
p>标准普尔 500 指数股票的远期市盈率已从年初的 21 倍降至约 16 倍。 NYFANG+ 股票的市盈率仍高于整体市场——约 21 倍——但这只是它们曾经交易价格的一小部分。
例如，Meta 的市盈率已从其历史收益的 37 倍暴跌至一年前的市盈率约为 9 倍。
事后看来，这种流行病可能被视为大型科技公司及其股票的高点。今年可能最终会被视为始于后金融危机时期、由前所未有的宽松货币环境推动的时代开始结束的一年。
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