澳洲市场乐观面对本财报季的现实检验

它是对于市场而言，这始终是关键时刻，因为投资者会搜索公司的演示文稿并询问首席执行官，希望更清楚地了解运营环境。尽管今年股市开局强劲，但 2022 年的重大主题——利率上升和通货膨胀的持续影响——可能会在 2023 年继续显着。

支出“悬崖”？ : 所有人都在关注消费者

在整个 2022 年，尽管利率迅速上升且生活成本飙升，但家庭一再通过大笔支出出乎市场的意料。人们什么时候才能收紧钱包？

这个问题不仅对零售商很重要，对任何直接与家庭财务相关的行业（包括银行、保险、媒体和房地产）也很重要。这对宏观经济和利率也很重要：家庭消费约占国内生产总值的一半。

到 2023 年初为止，几家大型零售商的更新都是积极的。但本周的官方零售数据显示 12 月份下降了 3.9%，这是自 COVID-19 大流行封锁以来的最大跌幅。

虽然有人质疑数据，但零售业的混合信号凸显了家庭部门的不确定性，家庭部门首当其冲地受到八次快速加息的冲击去年。人们普遍预计下周二储备银行将再次加息，这加剧了痛苦。

规模 50 亿美元的基金经理 Investors Mutual 的投资组合经理 Daniel Moore，说看起来消费者度过了一个“相当不错的圣诞节”。但他热衷于深入研究诸如收入增长中有多少只是 c一些来自价格上涨，以及消费者是否“降价”到更便宜的品牌。

“通过 COVID，大多数消费者进行了升级。是否有任何早期迹象表明他们正在下跌？” Moore 说。

瑞银策略师 Richard Schellbach 本周也强调了早期支出可能提前的风险，这为今年晚些时候因利率下降而大幅放缓铺平了道路。

“我们已经确定，消费者的兴奋情绪已经过去，悬崖可能正在逼近，这些迹象将在公司提供的新年交易更新中得到密切关注，”Schellbach 写道。

规模达 1,960 亿美元的未来基金 (Future Fund) 的首席执行官拉斐尔·阿恩特 (Raphael Arndt) 博士本周对面向消费者的业务也格外谨慎，强调加息的全部影响尚未完全显现。 “基础业务面向消费者的任何类型的投资……我们都在密切关注，”Arndt 说。

“定价权”成为焦点

另一个重要主题是公司如何应对急剧上涨的原材料和劳动力成本。

去年，ASX 的两个最大板块——矿业和银行业——受益于通胀环境，因为商品价格飙升和利息加息提振了银行利润率。摩根士丹利表示，矿业、金属和能源公司在 ASX 200 指数中的份额因此从 22% 跃升至 32%。

White Funds Management 的董事总经理 Angus Gluskie 表示情况好坏参半在费用方面，一些能源成本开始下降，而劳动力和其他成本的全部冲击仍然存在。例如，Oz Minerals 本周警告其矿山的成本将急剧上升，理由是电价高得多和“通胀压力”。

尽管如此，Gluskie 表示成本上升和消费者需求疲软相结合意味着公司在财报季面临越来越大的“逆风”。

“我认为每个人都会以一种或另一种形式受到打击。但我们要寻找的是证明他们有能力应对和保持弹性的证据，”他说。

自去年通胀飙升以来，选股者一直试图寻找具有“定价能力”的企业——一个能够在不损失市场份额的情况下转嫁更高的成本。

瑞银策略师 Richard Schellbach 表示，企业利润率应该受到供应链压力缓解、能源成本从高峰期回落以及经济复苏的支撑。澳元走强。他还表示，澳大利亚移民人数的急剧增加应该会缓解劳动力成本的压力——这是 8 月份最后一个财报季的首要问题。

但其他人则更为谨慎。来自 Investors Mutual 的摩尔认为，今年可能更难获得定价权，因为供应链的解放将意味着整个行业都有更多库存，从而导致更激烈的竞争。 “我认为到 2023 年，定价能力可能不会那么强大，”热衷于电信巨头 Telstra 和物流业务 Brambles 的摩尔说。

Atlas Funds Management 首席投资官 Hugh Dive 也认为一些最大的公司零售商——Woolworths、Coles 和 Dan Murphy 的所有者 Endeavor Group——正在努力转嫁成本的增加。

“他们发现这更加困难，因为这是一个竞争激烈的市场，”他说。相比之下，他说基础设施巨头 Transurban 是一家可以轻松转嫁成本的公司，该公司的大部分通行费都与通货膨胀挂钩。

市场“没有为经济衰退定价”

反对这一点在高通胀和脆弱消费的背景下，近期股价的上涨可能看起来不协调。自 10 月初以来，ASX 200 指数上涨了约 16%，因为海外市场也在起飞。

但一些基金经理认为，最近的飙升更多是因为人们希望美国利率接近见顶，而不是实际的公司业绩或经济前景。

Clime Asset Management 的创始人、资深投资者 John Abernethy 表示，对股价的关键影响仍然是“无风险”资产的收益率——政府

Abernethy 表示，澳大利亚五年期政府债券的收益率约为 3.2%，仍比通货膨胀率低约 4 个百分点（负“实际”回报）。他表示，当债券收益率如此之低时，以今天的价格来看，股市仍然具有吸引力。

“人们说它被高估了。我说，好吧，我认为这是公允价值，与债券相比，它的价值被低估了，”他说，并补充说，“像比特币这样的无稽之谈”甚至在今年飙升了 40% 以上。

大多数经济预测者，包括澳大利亚储备银行澳大利亚和商业银行预计澳大利亚今年不会出现衰退。

但 Sage Capital 的投资组合经理 Sean Fenton 认为，国内衰退“很有可能发生”，认为市场正在低估了即将到来的利率上升。他说：“我认为 [中央银行] 需要做更多的工作，坦率地说，还有更多的痛苦......而这并没有反映在收益中。”

Fenton 说他喜欢医疗保健企业 CSL 等股票、ResMed 和 Sonic Healthcare、电信和保险部门。 ��即使在经济衰退期间，仍有一些行业在增长并表现良好。”

无论谁是对的，这些评论都突显了近期市场乐观情绪的爆发与实体经济前景疲软之间的鲜明对比。

Business Briefing 时事通讯提供重要故事、独家报道和专家意见。 在每个工作日的早上注册获取它。