从表面上看，投资者似乎并不担心美国债务危机、美联储下个月再次加息的前景、美国银行倒闭或经济衰退的可能性。然而，在表面之下，有一些变化。
例如，美国股市似乎对美国债务违约的前景相当乐观，如果白宫和共和党无法就美国政府支出达成妥协。
华尔街今年的丰收可能有点误导。图片来源：Richard Drew
虽然美联储主席杰罗姆鲍威尔暗示美联储可能会在 2018 年开会时暂停加息周期下个月中旬，投资者似乎也不担心今年在本周期结束之前至少再加息一次的可能性。
标准普尔 500 指数今年上涨 9%，小幅上涨约 0.5%尽管美国财政部长珍妮特·耶伦警告说，“X 日”，即政府用完现金和使用非常规措施继续支付账单的能力，可能会在本月初以来下降 1%。最早会在 6 月 1 日发生。（高盛分析师表示可能会在一周后发生。）
股市的标题数字有点具有欺骗性。
整个市场今年的走势是由相对少数的“大型股”或最大的科技股推动的。包含 Facebook 母公司 Meta、谷歌 Alphabet、苹果和亚马逊等股票的纽约“FANG”指数今年迄今上涨了惊人的 52%，本月涨幅超过 10%。该指数回到了去年 1 月美联储加息周期开始前的水平。
Loading那些大型科技股受到美国利率已经见顶的预期的推动，或者最坏的情况是在达到峰值之前最后一次适度加息，并将在年底前回落。这些公司现金充裕、现金生成能力强且对利率敏感，因为它们的价值是由用于计算未来现金流量净现值的贴现率驱动的。
它们通常都在大幅削减成本并公布稳健的收益和利润率，即使不能抵御衰退，也有可能经受住温和衰退，如果美联储充分提高信贷成本并降低其可用性，以控制通货膨胀，最终可能会出现温和衰退。 p>Advertisement 如果美国实际违约当然，所有的赌注都落空了，因为这不仅会导致美国金融崩溃，而且由于美国政府债务为大多数金融资产提供了参考利率，还会引发全球金融危机。 债券投资者和交易员不像他们的股票交易员那样乐观。 随着 X 日期的临近，一个月期国库券的收益率已经攀升。三个月期票据的收益率在过去一个月上升了 18 个基点，六个月和 12 个月期证券的收益率上升了 25 个基点。相比之下，两年期国债收益率仅上涨 8 个基点，而 t五年期债券上涨五个基点。 乔·拜登政府可能会耗尽现金和使用非凡的能力最早在 6 月继续支付账单的措施。来源：美联社 一个月内变动的原因产量是显而易见的。它们将在 X 日期左右到期，因此在发生违约时投资者是否会得到偿还存在不确定性。 如果短期内没有解决债务上限的僵局，但美国可以通过保存现金和采取非常措施（例如，推迟对养老金和其他基金的缴款）来度过 6 月初，会有一些喘息的机会。 从 6 月 15 日起，财政部预计将收到大量的税收流入将使其有足够的现金为政府提供数月的资金。这会将 X 日期推迟到 8 月或 9 月，这就解释了为什么六个月的账单也一直在飙升。 这将是一场势均力敌的事情。财政部现有的现金储备一直在减少。上周四，它们从一周前的约 1400 亿美元降至 570 亿美元（860 亿美元）。在最初的 3330 亿美元非常措施中，财政部还有大约 920 亿美元可以利用。 至少，在上周晚些时候谈判破裂后，白宫和众议院共和党人恢复了谈判提高 31.4 万亿美元的债务上限以换取削减开支之间的权衡，尽管他们在提议的削减开支的性质和规模上仍然存在分歧。 两者的极端情况民主党和共和党阵营的两极分化也达到了这样的程度（尤其是在共和党的众议院自由核心小组和 MAGA 派系的情况下，如此极端）以至于即使他们的领导人可以达成妥协，也不能确定 潜在的 X 日期迫在眉睫，甚至导致乔·拜登提出了他之前淡化的策略的可能性：依靠美国宪法第 14 条修正案来继续发行债券为政府的义务提供资金。 纽约“FANG”指数包含 Meta、谷歌的 Alphabet、苹果和亚马逊等股票，今年涨幅达到惊人的 52%。图片来源：美联社 美国宪法律师和学者对于该修正案是否存在重大分歧，该修正案称“美国公共债务的有效性……不应受到质疑”与现有债务相关或将允许发行新债务。 如果依赖，该问题将不可避免地在最高法院结束，从而产生另一个重大的不确定性因素，而不仅仅是在发行后发行的债务X 日期，但在该日期之后偿还现有债务证券的利息和本金。就其本身而言，甚至在问题决定之前，美国和其他债务市场就会出现混乱和恐惧。 虽然美国政府债务违约的影响如此可怕，而且不仅仅是对美国，没有人相信违约会被允许发生——在过去关于债务上限的僵局中，总是在最后时刻达成协议以避免违约——投资者和企业正在购买保险和押注。 即使有可能通过午夜前五分钟的交易再次避免违约，投资者的口号是，交易员和公司保持谨慎，这似乎是在这些动荡的情况下采取的适当立场。 美国信用违约掉期的成本飙升，投资者撤回了超过 240 亿美元的资金本月到目前为止，公司从股票基金中获得现金，公司纷纷在力所能及的情况下筹集债务，本月发行的债券超过 1100 亿美元，是 4 月份筹集的金额的三倍。 投资者会很清楚值得注意的是，在 2011 年关于债务上限的类似边缘政策中——最终以谈判达成协议——美国股市仍然下跌了 15%。 2011 年，市场仍然充斥着廉价的流动性，美联储实施了大规模的量化宽松计划。当然，今天，美联储在短短一年多的时间里将利率提高了 5 个百分点，并通过允许其持有的每月 950 亿美元债券到期而不将收益再投资来撤回流动性。 投资者（和美联储）也会意识到，如果达成协议，财政部将不得不投入市场以恢复其现金储备，在年底前筹集超过万亿美元的新债务并吸纳来自已经相对缺乏流动性的市场的大量流动性。 即使有可能通过五分钟到午夜的交易再次避免违约，投资者、交易员和公司的口号是谨慎，这似乎是在这些动荡的情况下采取的适当立场。 Business Briefing 时事通讯提供重要故事、独家报道和专家意见。 在每个工作日的早上注册获取它。
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