投资者在新的一年开始时坚信以下几件事：利率将会下降，这对许多蓝筹公司来说是个好消息。
当出现以下情况时，看涨情绪尤其明显：以联邦银行为例，该银行本周创下历史最高股价，每股交易价格超过 113 美元，使其市值达到约 1900 亿美元。
在降息迫在眉睫的押注推动下，CBA 股价近期创下历史新高。< cite class="ojLwA">图片来源：Eamon Gallagher
CBA 规模较小的竞争对手的股票表现不佳，但这一趋势令所有投资者感到困惑相同的。这看起来真的是经济周期中银行对经济状况恶化高度敏感的时期，应该以创纪录的高估值进行交易吗？
当你思考正在发生的事情时，你会变得更加好奇银行的基础业务正在发生变化。
他们不是在一场利润丰厚的抵押贷款市场价格战中一决雌雄吗？当利率上升时，银行不也是大赢家吗？因为它们将增加的利率转嫁给借款人，而在储蓄账户上却拖拖拉拉？他们如何才能两全其美，在利率上升时赚取更多利润，然后在利率下降时再次获胜？银行业巨头是我们金融体系的核心。但这些情况需要做很多事情才能让银行走上正轨。
正在加载我想说，一个更有说服力的答案是，银行股近期的上涨可能有些过度，而且市场已经变得过度兴奋。夏季缺乏太多真实的新信息。
四大银行占 ASX 200 指数的五分之一，因此投资者（更不用说大型养老基金）很难回避。银行股近期的繁荣是 2023 年末澳大利亚证券交易所更广泛上涨的一部分，此前全球最大的市场美国出现了更强劲的上涨。
上涨的主要原因是今年降息的希望 - 包括澳大利亚 - 因为通货膨胀出现滑回到央行的目标区间。期货市场已经消化了今年大约两次储备银行降息的情况，在澳大利亚国民银行本周改变了其预测后，四大银行现在都认为储备现金利率处于顶峰。
利率前景降息总体上对股市有利，在过去的储备银行降息周期中，银行股的表现优于大盘。
最近的反弹银行股可能过度上涨，而且在夏季缺乏大量真实新信息的情况下，市场变得过度兴奋。
其中一些是有道理的：避免衰退的更强劲的经济也应该导致银行因未偿贷款而损失更少。如果降息有助于支撑房地产市场，那么信贷增长也可能会更加强劲，这对银行也有利。
债券收益率下降——与之相伴与降息相结合 - 还可以使高股息股票（例如银行）更具吸引力。
银行通过“重新定价”其庞大的住房贷款组合，在过去的降息周期中也表现出色。这是市场上的说法，只是将储备银行降息的一部分转嫁给借款人，从而提高银行利润。
但是，这一次银行肯定更难尝试这一伎俩。虽然这种让借款人降息的策略在过去利润丰厚，但在家庭经历了 30 年来最高的通胀之后再这样做肯定会面临政治反弹的风险。更普遍的是，越来越多的借款人似乎已经掌握了这些技巧，意识到有时需要更换银行，或者至少协商贷款，以保持利率的竞争力。
相反，由于激烈的竞争，银行的利润率继续下降，因此未来一年的银行盈利似乎更有可能下降。
当国民银行、西太平洋银行和澳新银行公布全年利润时2023 年末，令投资者感到恐慌的一大主题是净息差 (NIM)（融资成本与银行收取的贷款费用相比）的急剧下降。净息差大幅下降的关键原因是激烈的竞争爆发，因为银行试图以更便宜的价格从竞争对手那里吸引客户。
虽然这场战斗的激烈程度似乎有所减弱，但市场仍然相信净息差还会进一步下降。高盛分析师本周预测，今年主要银行的净息差将进一步收缩 9 个基点，原因是持续的竞争和高昂的融资成本。
正在加载市场还相信，银行利润可能已经见顶，即使我们更有可能实现经济软着陆。鉴于此，花旗分析师 Brendan Sproules 上周表示，近期银行股价的上涨“鉴于估值日益充分和基本面恶化，很难证明是合理的”。
摩根士丹利分析师 Richard Wiles 本周也探讨了这一问题。最近股价飙升，表明市场似乎押注未来两年经济和银行利润前景更加光明。他认为，要实现这一目标，就需要有更强劲的抵押贷款和住房市场；抵押贷款利率折扣受到抑制；对抵押贷款进行一些有意义的“重新定价”；银行股息和股票回购的进一步增长。这对我来说听起来很多。
当经济和银行业的前景仍然高度不确定时，股市的定价似乎是银行梦想的情景。
罗斯·吉廷斯 (Ross Gittins) 正在休假。
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