澳洲达里奥：5年后，世界将完全不同（图）



核心观点：

1．硅谷银行相关问题不仅仅是区域性银行问题。它会影响一些资产负债严重错配的机构，但不会影响那些没有这种错配的机构。世界已经获得了杠杆化的长期金融资产。

换句话说，不只是债券，还有其他金融资产，以低利率借钱，购买那些金融资产。这是资产负债表类型的问题。

2.我们正面临着供需之间的严重失衡。很难将利率保持在足以让债权人受益而不伤害债务人的水平。所以我们看到他们不得不减少对信贷的需求。但如果你保持这个利率，假设有效利率是 1% 或 1.5%。那么这将造成非常紧缩的信贷条件，这将意味着增长放缓或没有增长。

3、我认为（美联储）货币政策必须保持不变，这意味着实际利率将接近1%，这将使增长率下降到0%到1%之间。

4.在所有五种力量中：债务问题、内部政治、外部地缘政治、自然行为以及正在改变我们思维方式的技术变革，以及由此产生的后果，5 年后，这个世界将是一个完全不同的世界.

近日，桥水基金创始人雷•达里奥在“清华五道口全球金融论坛”上做出上述分析判断。

以下是投资实战手册（微信ID：touzizuoyeben）的精华，分享给大家与大家一起：

硅Valley Bank 等问题，是资产负债表问题 硅谷银行相关问题，不仅仅是地区性银行问题。它会影响一些资产负债严重错配的机构，但不会影响那些没有的机构。

世界已经获得了杠杆长期金融资产，换句话说，不仅仅是债券，还有其他金融资产，以低利率借钱并购买这些金融资产。

这是一个资产负债表类型的问题，与经济问题不同，我确信家庭部门表现不差，这是一个资产负债表问题。

美联储将有再次购买债券

此外，也许中央银行将不得不介入并购买更多这些债券，这种特殊的动态就是问题所在。当你负债累累，而一个人的债务是另一个人的资产时。

中央银行必须制定平衡利率和货币紧缩的政策，以便利率足够高以补偿通货膨胀并向债权人支付不足的回报，这一点至关重要。

否则他们将出售债券，因为它相对于通货膨胀率非常低，他们将出售债券。

债券是不好的资产另一方面，利息利率可能如此之高，以至于债务人难以偿还债务。这就是我们所在的地方。

我们正面临严重的供需失衡。很难将利率保持在足以让债权人受益而不伤害债务人的水平。所以我们看到他们不得不减少对信贷的需求。但如果你保持这个利率，假设有效利率是 1% 或 1.5%。那么这将造成非常紧缩的信贷条件，这将意味着增长放缓或没有增长。

我们正在适应他们试图在所有这些债券损失中找到平衡水平的环境，因此债券不是好的资产。

这种动态对我们来说可能是新的，但它在整个历史中反复发生过。从历史上看，政府背负了过多的债务，然后又印了更多的钱。

纵观历史，一共有三种货币政策，我称之为货币政策一、二、三。

货币政策一是，当他们改变利率以影响供需平衡时，他们创造了一种平衡。

当这不再有效时，通常情况下�利率，在无法降低固定利率的情况下，历史上一直存在供需失衡，我称之为货币政策二，中央银行印钞和购买债券以弥补供需失衡。

货币政策三是大循环中的第三种货币政策，中央政府有能力选择拨款或征税，配合央行调配资金。

例如，当我们有 COVID-19 问题和其他问题时，量化宽松政策希望钱不流向债券持有人，而是流向需要它的人，无论他们是失业者，还是没有工作的人身材好等等。所以政策是中央银行管理赤字，中央政府将赤字货币化。

这就是我们处于历史上一直重复的长期债务循环中的位置。

我们面临着全球效率较低的环境，加上相对较高的补贴问题，导致通货膨胀率居高不下。因此，中央银行，尤其是美联储，处于这种特殊情况。家庭部门的资产负债表收入相对较好，而（美联储）资产负债表的损失严重。

4% 至 5% 的通胀率具有粘性。这意味着他们必须将货币政策保持在相对较高的水平，但这不会缓解局势。所以会有一个供需问题。

我担心的是，如果出售债券，情况可能会变得更糟。换句话说，债券的总供应量将等于必须融资的赤字带来的新供应量。

现在如果抛售债券，因为供需平衡需要央行介入，印更多的钱，那将是一个非常困难甚至危险的情况。这是我们最需要注意的。这是一个潜在的风险，我认为没有得到足够的重视。

美国。货币政策必须保持不变，实际利率将接近1%

我认为货币政策必须保持不变，这意味着实际利率将接近 1%。顺着这个思路想，可能不完全是这个样子，但就是在这个区域附近。我预计这会将增长率降至 0% 至 1% 之间。

换句话说，我认为这是一种新的平衡。什么是平衡？

均衡将在实际利率接近 1% 时实现。如果实际利率为 1%，则可能会有一些波动，但增长率相对较慢。

因此，如果债券供需状况保持相对有序，则保持0-1%的实际增长和0-1%的实际利率。如果它变得无序，供需问题就会越严重，通胀与增长之间的权衡就越糟糕。

纵观历史，我们不得不关注五种主要力量。

一个是我们正在谈论债务水平和货币。二是贫富内部矛盾的程度。如果贫富差距过大，就会引发内部政治冲突。三是地缘政治。

第四个因素是，自然灾害、干旱、疾病和疾病实际上比任何其他因素都更能推翻文明和帝国。

最后的第五个因素是人类对技术的学习和发展。

货币问题是不确定性。内部冲突是不确定的，它与政治和经济有关。由于效率低下，国际地缘政治问题不确定。自然的行为不算作不确定性，因为事情不会进一步改善。事实上，如果我们仔细观察，我们正在进入厄尔尼诺时期。

前四种影响尚无定论且令人担忧，尤其是当这些因素同时出现时。第五是技术。我们现在正在经历一场前所未有的技术革命、人工智能等等。这势必会扰乱现有的社会秩序。我们正在进入一个混乱时期。无论是积极的还是消极的破坏，我们都必须拭目以待。时间会证明一切。