2023 年下半年美国通胀前景备受关注。尽管美国5月消费者物价指数（CPI）低于市场预期，但下半年美国通胀降温的步伐可能放缓。我们将关注三个因素：汽油价格、超额储蓄和租金。
首先，全球经济衰退预计将导致油价再次下跌，但下半年原油供需依然偏紧。尽管5月全球油价大幅下跌，但基本面显示，作为原油需求主要驱动力的服务消费仍在复苏，海外央行加息影响较小。此外，受美国页岩油增产缓慢以及沙特和OPEC+减产措施影响，下半年全球原油供需仍将偏紧。因此，油价可能在下半年推高美国通胀。
其次，汽车通胀有望继续反弹，而下半年美国核心商品通胀的韧性不容忽视。 5月美国核心商品CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.6%，汽车通胀仍是主要驱动因素。与此同时，核心非耐用品通胀也有所上升。虽然5月二手车价格指数小幅回落，但美国汽车库存仍处于低位，居民过剩储蓄支撑的需求仍维持在一定水平，供需缺口仍将存在。因此，耐用品通胀难以大幅降温。此外，随着油价反弹，核心非耐用品通胀可能回升。
三、租金通胀将迎来阶段性降温，但速度不会像预期的。 5 月份，美国租金通胀同比增长 8.1%，环比上涨 0.5%，但预计未来几个月租金通胀可能会降温。根据租金滞后于房价的关系，租金上涨的决定性拐点可能会推迟到今年年底。此外，5月核心非租赁服务对美国CPI的贡献有所下降，但由于过剩储蓄和就业市场保持相对稳定，与劳动力成本密切相关的核心非租赁服务通胀可能下降得更慢高于市场预期。
最后，美国5月CPI数据低于预期可能对美联储6月决策影响不大，但可能打压市场7月加息预期。然而，美国通胀的意外下滑可能是暂时的。综合上述分析，美国通胀可能在下半年进入缓慢降温阶段。因此，美联储下半年仍有加息空间。
总体而言，展望2023年下半年，虽然美国5月通胀低于市场预期，但下半年美国通胀降温的步伐或将放缓。油价、过剩储蓄和租金是三个关键因素。油价有望再次上涨，汽车通胀和核心商品通胀具有一定的韧性。租金上涨可能会迎来阶段性降温，但不会像预期的那样快。这些因素都会对美联储的加息预期产生影响。
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