澳洲36年资产翻40倍！ “耶鲁投资模式”的启示（组图）

在澳大利亚澳洲新闻



全球经济和财富受到疫情的重创。最新发布的《2023胡润全球富豪榜》指出，包括马斯克、贝索斯在内的全球富豪财富缩水成为主旋律。

榜单显示，上榜富豪的总财富（标准为10亿美元，约合人民币70亿元）较去年下降10%，金额缩水10万亿元。上榜人数也比去年减少了269人，相当于平均每周有50亿美金创业者，其中3人在中国。

中国亿万富豪不仅没有进入前十，而且变化很大。在 2022 年榜单上掉线的 445 人中，有 229 人（51%）来自中国，是所有国家中最多的。上榜的中国企业家总财富达到22万亿元，比去年减少15%。

中国富豪榜前20名来源：《2023胡润全球富豪榜”

当今世界正经历百年未有之大变局。更大的挑战。一方面，国际货币体系正在重构；另一方面，科技革命的加速发展将带来世界经济形态的颠覆性变化。机遇与危机并存，世界正进入动荡变革的新时期。

无论是企业还是家庭，都在努力探索财富流转、传承的答案。

说到跨周期，大家可能第一个想到的就是巴菲特。在全球资本市场上，还有一种模式被称为：比巴菲特模式更容易复制的模式，那就是耶鲁捐赠基金模式。

最近金融市场还有一则大新闻：红杉分拆。中国红杉独立运营。而红杉旗下的一家神秘机构再次出现在投资者面前——红杉传承基金。这是只为红杉的合伙人和创业者设立的基金。而其模式与“耶鲁模式”极为相似。

巨变之下，财富长期保值和传承的秘诀，或许就在于“耶鲁模式”和“红杉传承模式”。

“耶鲁模式”

耶鲁模式

“耶鲁模式”的有效性一直被国内外机构投资者效仿。

在投资领域，耶鲁大学捐赠基金的名字几乎无人不知。 “耶鲁模式”在资产配置领域的实践，令该基金规模一路飙升，被广泛视为行业标杆行情。

在美国，大学捐赠基金的投资收益是许多海外大学支出的重要财务组成部分。因此，与其他基金不同，大学捐赠基金的主要目的不是“赚钱”，而是满足学校在校园建设各方面的支出需求，包括教职工工资、奖学金、校舍维修等。

与此同时，大学捐赠基金的表现必须跑赢通货膨胀。一般来说，它们面临的通胀风险往往大于普通机构。这主要是因为高等教育价格指数在多数年份都会超过消费指数CPI，大学需要承担的是教育支出。对于回报率的要求会更高。

因此，大学捐赠基金往往采用多元资产配置的投资方式，以实现中长期超过通胀率的回报，能够为大学提供可持续的资助。

在众多大学捐赠基金中，耶鲁大学捐赠基金过去36年的平均年回报率可达13.7%，远高于其他大学的平均回报率。 2021财年（截至2021年6月30日），耶鲁收获了数十年来最高的年度投资回报率——惊人的40.2%，这也将其捐赠基金的总资产推高至423亿美元。

然而，回顾耶鲁捐赠基金的发展历程，1985年是一个重要的分水岭。基金成立之初，大部分资产投资于债券。该基金业绩表现平平，规模增长缓慢。

为改变现状，1985年，耶鲁大学从华尔街聘请了大卫斯文森担任耶鲁捐赠基金的首席投资官，从而改变了耶鲁基金的命运。

David Swenson，前酋长耶鲁大学捐赠基金投资官

早在80年代，斯文森就非常支持这在当时看来是一个激进的观点——机构投资者应该减少对股票和债券的敞口，并投资于对冲基金、房地产和其他具有长远眼光的另类投资。

在他的《开创性投资组合管理》一书中，他描述了几乎重塑了投资世界的“耶鲁模式”。

根据博曼澳财投资团队的梳理，耶鲁大学捐赠基金主要有以下特点：

重于一级另类资产，轻于二级资产——一级股债类标准化资产：一级增加市场投资侧重于另类资产（如私募股权、风险投资、自然资源、房地产、对冲基金等），耶鲁对另类资产的配置比例在80%左右。

注重管理者和管理层的选择：采用100%委托投资，注重建立长期合作伙伴关系。优秀的基金经理是获得超额收益的关键

那么，“耶鲁模式”到底有多厉害？

大学捐赠基金配置VC/PE基金的风潮是由耶鲁大学捐赠基金发起的，至今仍是最好的。其投资组合包括康柏、戴尔、亚马逊、谷歌、思科、Facebook、LinkedIn、Twitter、Uber、Snapchat、Airbnb……全球任何一家VC基金在这份名单面前恐怕都会感到力不从心。

事实证明，耶鲁大学捐赠基金的投资组合具有很强的穿越周期能力。优秀的长期收益背后的核心逻辑是优秀的另类资产的长期收益优于标准化资产。

公开资料显示，在斯文森的领导下，通过多元化的投资组合，耶鲁大学捐赠基金的总资产从1985年的10亿美元增至2021财年的423亿美元。被誉为作为全球最成功的学校捐赠基金，“耶鲁模式”也开创了机构投资的新模式。

作为一代传奇投资人，多年来保持高位回报不足以概括斯文森的影响力。正如耶鲁大学校长彼得萨洛维在一篇纪念文章中所写，斯文森“彻底改变了机构投资的格局”，并启发了其他美国大学基金的运作。

《红杉模型》

红杉模型

顶级投资人也懵了，红杉Partners探索可持续财富之道。

“耶鲁模式”成功后，许多美国大学和机构投资者都在尝试复制它。事实上，高校捐赠基金的配置理念并不局限于高校和事业单位。资金充裕、流动性要求不高的个人也可以跟进。

在硅谷，有这样一群专业的投资人，让这种开创性的多元资产配置投资方式变得更先进了一些。他们来自红杉，成立了红杉传承基金。

红杉资本于1972年创立于硅谷，被誉为全球最具传奇色彩的风险投资公司。起步资本规模300万美元。在随后的几十年里，其早期投资了苹果（Apple）、思科（Cisco）、谷歌（Google）和英伟达（Nvidia）等科技公司，资产规模扩大到数百亿美元。

在红杉资本投资的众多成功的世界级企业投资中，最具代表性的投资要属2005年招募沉南鹏成立红杉中国，也创造了后来100多家未上市中国企业成为独角兽的故事。

这一切都要归功于18年前的夏天硅谷创投公司联合组织的著名的中国之行。彭启用“红山”独立。

因此，可以说，红杉资本作为一家历史悠久、历经周期的基金管理人，创造了包括红杉资本在内的无数投资界神话。中国。而这辉煌的背后，离不开红杉资本的全球合伙人。

在全球顶级投资人“The Midas List”榜单上，红杉资本的合伙人往往独霸榜单。 2023年共有10位红杉投资人入榜。 “Midas List”这个名字来源于古希腊神话中迈达斯国王可以点石成金。该榜单也被称为“金手指”榜单，堪称“创投界的奥斯卡”。

一开始，红杉的“金手指”合伙人各有自己的理财专户，后来发现理财效率不是很好，不知道有什么好项目应该分配到哪里。于是，在2008年，他们挖来了斯坦福大学捐赠基金团队，由斯坦福大学捐赠基金前CIO基思·约翰逊带队，他曾帮助该基金从90亿美元的管理规模增长到220亿美元左右。美元美元。

据红杉传统基金首席投资官Keith Johnson在接受采访时回忆，“在斯坦福大学捐赠基金工作期间，我认识了红杉资本的合伙人，他们对知道我们是否可以用类似的方式为红杉的合伙人和红杉的创业者进行投资，这就是红杉传承基金成立的背景。”

正如红杉的合伙人所说，他们一起花了7个月的时间来讨论如何把红杉合伙人的钱转过去，目的是希望他们能财富可以永远传承。最后，他们得出的结论是，只有把钱集中在一个基金里管理起来，才能代代相传。因为面对复杂的跨区域、跨行业、跨品类的资产，需要专业的团队来构建跨周期的投资组合。

在这样的需求驱动和投资环境下，红杉传统基金于2010年应运而生，隶属于红杉资本，规模140亿美元，用于管理内部众多公司的合伙人和创始人资产。它的业绩也证明了当时设立基金的想法是正确的和明智的。在过去的几年里，红杉遗产的表现一直优于全美排名前 10 的大学捐赠基金的平均表现。

红杉资本合伙人迈克尔·莫里茨（Michael Moritz）曾在接受采访时表示，他将该基金视为帮助“红杉和红杉生态系统”中的人管理资金，同时避免开设华尔街财富管理公司的工具.

与很多捐赠基金不同的是，如果发现一家公司在早期发展非常迅速，并且觉得未来有机会实现很大的增长，红杉传统基金会会选择直接投资或跟进该公司；同时如果有一些成熟的公司在近几年处于高成长阶段，红杉传统基金也会选择入股小股东，跟随成长。

在博曼奥财投资团队看来，作为红杉资本的一部分，红杉传承基金团队充分利用了其与红杉资本的整体投资经验、理念、生态网络、数据信息等.,确立了传承基金的投资策略和逻辑——结合大型大学捐赠基金和总部家族办公室的特点，投资策略的核心在于资产配置、投资组合再平衡、风险管理、管理人选择和流动性管理，目标通过长期投资获得超额收益。

“我们希望我们投资者的资金每10年翻三倍，长期超过股指300-400个基点。”在谈到红杉传统基金的愿景目标时，Keith Johnson 是这样说的。

同时，他还透露了基金投资的三大秘密武器：

不要太分散配置，自下而上投资，一次投资一个资产

会做投资评估，十多年的团队，懂房地产、能源等投资品种

将红杉的DNA植入传承基金的文化中，非常渴望为投资者获取超额回报

作为红杉资产的合伙人和红杉投资旗下部分成功企业的创始人，为寻求长期财富保护和增长的渠道，红杉传承基金成立至今已达十三年其成立于2019年，这也是红杉资本在全球发行的第一只永续基金，致力于长期为LP带来资产保值增值。

据了解，红杉传统基金重点持股为科技、医疗、地产、消费和工业。私募股权是基金的最大组成部分，也是驱动基金业绩回报的主要板块。

回顾2020年疫情爆发和2022年全球央行大规模加息，各大资产类别均出现大幅回撤，稳健资产成为投资者配置首选.该基金有年度新资金限额流入机制，仍有大量新资金排队等候入场。在目前市场普遍面临资金筹措困难的情况下，可见其稀缺性和魅力。

此外，红杉传承基金对投资者的资质审核非常严格，普遍接受养老基金、大学捐赠基金、家族办公室等专业机构投资者。

值得注意的是，与“耶鲁模式”相比，红杉模式有一个独特的优势：作为全球最成功投资机构的资源网络。与“耶鲁模式”一样，红杉进行全额配置，专注于私募股权投资。但与“耶鲁模式”不同的是，红杉拥有充足的行业资源。可通过与其他基金合作获取项目和投资来源，也可通过自身资源网络筛选顶级私募项目进行直接投资。

当前，俄乌开战、中美脱钩、疫情复苏、产业重塑，我们的世界仍在变化。

面对巨变，复制成功模式，追求跨周的投资方式，这应该是当下每一位投资者和家庭的首选方式。

澳洲中文论坛热点